- 美연준 위원들 11월 회의서 "금리, 향후 점진적 인하 적절" 판단
- FOMC 의사록 "중립금리 추정 불확실성…긴축수준 평가 복잡하게 해" 이지헌 특파원 = 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)의 이번달 통화정책 회의에서 연준 위원들은 향후 금리인하를 신중히 할 필요가 있다는 데
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Am Dienstag wurde das Protokoll der FOMC-Sitzung der Fed vom November veröffentlicht. Da in der Novembersitzung die Mehrheit der Mitglieder angab, dass eine schrittweise Senkung des Leitzinses auch in Zukunft angebracht sei, reagierte der Markt etwas positiv darauf.
Der Anleihemarkt, der sich zuvor etwas enttäuscht über die Äußerung von Fed-Vorsitzendem Powell gezeigt hatte, dass eine Pause bei den Zinssenkungen in Betracht gezogen werden könne, reagierte positiv auf den Inhalt des Protokolls und senkt die Marktzinssätze allmählich.
Auch nachdem Fed-Vorsitzender Powell vor der Veröffentlichung des Protokolls eine mögliche Zinspause im Dezember angedeutet hatte, blieb die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte im Dezember mit etwa 50 % in der Mitte des Bereichs laut den Wetten am Terminmarkt bestehen.
Aufgrund des Inhalts des Protokolls und obwohl der PCE-Preisindex gestern unerwartet nicht gesunken, sondern Anzeichen einer Erholung zeigte, bleiben die Wetten auf eine Senkung im Fedwatch stark bestehen und zeigen heute bei Börsenschluss eine Wahrscheinlichkeit von 68 % an.
CME Fedwatch
- '연준 선호' 美 10월 PCE 물가 둔화세 정체…내년 금리인하 지연되나
- 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 선호하는 물가지표인 개인소비지출(PCE) 물가 상승률이 지난달 소폭 확대됐다. 미국 경제가 견조한 확장세를 이어가는 가운데 인플레이션 둔화세가 주춤한 것으로 확인되며 연준이 기준금리
Auch wenn die übertriebenen Erwartungen im Fedwatch in letzter Zeit aufgrund der Erwartung von drei Zinssenkungen um jeweils 25 Basispunkte bis Ende nächsten Jahres etwas abgekühlt sind, ist es bemerkenswert, dass die Erwartungen an eine Zinssenkung im Dezember selbst vor der Veröffentlichung des Protokolls nicht stark gesunken sind.
Der Markt hatte erwartet, dass der PCE-Preisindex im Oktober nicht stark sinken würde, aber warum...?
Ich denke, der Markt wägt weiterhin die Wahrscheinlichkeit von "Inflations- oder Rezessionssorgen" ab.
In den Nachrichten ist es derzeit nicht sehr präsent, aber ich denke, dass die Marktteilnehmer die Möglichkeit einer zukünftigen Rezession weiterhin einpreisen.
Vor diesem Hintergrund beobachte ich die Entwicklung der 10-jährigen Staatsanleihen und des Goldpreises, die in den Berichten der Wall Street, die die Sorgen über eine Inflationserholung durch Trump immer wieder thematisieren, an wichtigen Punkten nur schwer zu überwinden sind.
US-Staatsanleihenrendite 10 Jahre
Entwicklung des internationalen Goldpreises (Tageschart)
Zusammen mit der Veröffentlichung des Protokolls der Fed vom November wurde berichtet, dass einige Fed-Vertreter, darunter die Präsidentin der Federal Reserve Bank of Dallas, Lorie Logan, sich zu einer Senkung des Reverse-Repo-Satzes geäußert haben.
Der Vorschlag war, den Reverse-Repo-Satz (RRP), der derzeit auf +5 Basispunkte unterhalb des Leitzinses liegt, um 5 Basispunkte zu senken, um ihn an die Untergrenze des Leitzinses anzupassen, und so die Spreads zu kurzlaufenden Staatsanleihen (T-Bills) zu vergrößern, um die Reverse-Repo-Bestände der Fed in Richtung externer Vermögenswerte umzuleiten und somit die kurzfristige Liquidität zu verbessern.
(Auszug aus dem unten stehenden Artikel)
- 美 Fed "역레포 금리 인하 검토"…시장 유동성 늘어나나
- 이 기사는 국내 최대 해외 투자정보 플랫폼 한경 글로벌마켓에 게재된 기사입니다. 미국 중앙은행(Fed)이 이달 통화정책회의에서 1일물 역환매조건부채권(역레포) 금리를 0.05%포인트 인하하는 방안을 논의한 것으로 알
Im Vergleich zu den Höchstständen von über 2 Billionen US-Dollar in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 und der ersten Hälfte des Jahres 2023 sind die Reverse-Repo-Bestände derzeit mit rund 169,8 Milliarden US-Dollar deutlich zurückgegangen.
Bis Anfang 2023 und 2024 gingen die Reverse-Repo-Bestände schnell zurück und flossen in die Geldmenge. Seit Mitte des Jahres sinken die Bestände jedoch langsamer, und die Geschwindigkeit des quantitativen Straffens wurde ebenfalls reduziert.
Entwicklung des Reverse-Repo-Bestands der Fed
Entwicklung der Fed-Bilanzsumme
Die Aussage von Präsidentin Logan in dem oben genannten Artikel besagt, dass der Reverse-Repo-Satz, der derzeit +5 Basispunkte unterhalb des Leitzinses liegt, weiter gesenkt werden sollte, um ihn an die Untergrenze des Leitzinses anzupassen, um die Spreads zu kurzlaufenden Staatsanleihen (hauptsächlich 1-2-Monatspapiere?) zu vergrößern und Anreize für den Wechsel in diese Vermögenswerte zu schaffen, wie in der Renditekurve unten dargestellt.
Es scheint, dass der Versuch unternommen wird, die rund 1600 Milliarden US-Dollar, die in letzter Zeit gestiegen und gefallen sind, aus dem Markt zu drücken. Wahrscheinlich geht man davon aus, dass die quantitative Straffung, die derzeit noch andauert, so nicht die kurzfristige Liquidität beeinträchtigen wird.
US-Treasury-Renditen nach Laufzeit (Yieldkurve)
Dies scheint mit den jüngsten kontinuierlichen Zinssenkungen der Fed und den Aussagen im Protokoll zusammenzuhängen, dass die Fed auch in Zukunft eine schrittweise Senkungspolitik verfolgen wird.
Wie im folgenden Diagramm der kurzfristigen Zinssätze zu sehen ist, ist die Rendite von 1-Monats-Staatsanleihen (rote Linie), die während der vorherigen Phase der Zinsstabilisierung an der Obergrenze des Leitzinses lag, seit Beginn der Zinssenkungen leicht unter die Obergrenze gefallen, wobei zukünftige Zinssenkungen bereits antizipiert werden.
Durch diese Entwicklung hat sich die Spanne zwischen den Renditen von kurzfristigen Anleihen und dem Reverse-Repo-Satz verringert, so dass die verbleibenden Reverse-Repo-Bestände nur langsam zu sinken scheinen. Daher scheint die Absicht zu sein, die Reverse-Repo-Bestände durch eine Senkung des Reverse-Repo-Satzes aus dem Markt zu drücken.
Entwicklung der kurzfristigen US-Zinsen
Die Äußerung eines Fed-Mitglieds, die Reverse-Repo-Bestände vollständig zu reduzieren, führt zu der Erwartung, dass die Fed die quantitative Straffung im ersten Halbjahr des kommenden Jahres einstellen wird.
Wenn die Reverse-Repo-Bestände vollständig abgebaut sind, ist die Gesamtmenge der Reserven derzeit nicht sehr hoch, daher könnte die Fortsetzung der quantitativen Straffung zu einer Liquiditätskrise im Bankensektor führen, was die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass die quantitative Straffung eingestellt werden muss.
Die Einstellung der quantitativen Straffung sollte jedoch nicht unbedingt als positiv angesehen werden, sondern eher neutral betrachtet werden, da sie darauf hindeutet, dass aufgrund verschiedener Faktoren keine zusätzliche Liquidität in den Finanzmarkt gelangen wird.
Daher ist es wichtiger, sich auf das Auftreten von negativen Faktoren für den Aktienmarkt zu konzentrieren, insbesondere auf die anhaltende Tendenz zu sinkenden Renditen langfristiger Anleihen, und darauf zu achten, wann die Fed die Geschwindigkeit der Zinssenkungen unerwartet beschleunigt.
Dieser Zeitpunkt wird wahrscheinlich dann sein, wenn sich die Differenz zwischen den Renditen von 10-jährigen und 3-Monats-Anleihen wieder normalisiert. Man sollte genau beobachten, wann die Fed schneller vorgeht als im Fedwatch erwartet.
Zu diesem Zeitpunkt wird die Fed die Rezessionssorgen wahrscheinlich wichtiger als die Inflationsprobleme einschätzen, und wenn sich die Lage so entwickelt, ist es wahrscheinlich, dass der US-Aktienmarkt stärker schwanken wird.
Natürlich wird der Aktienmarkt in diesem Fall schon vorher reagieren. Ich habe auch das Gefühl, dass der erste Teil der Trump 2.0-Ära eher eine hawkish (falkenhafte) Ausrichtung haben wird.
