Verstärkte Ungleichheit: Fed-Fokus auf positive Wirtschaftsindikatoren könnte nächste Rezession verschärfen (1/2)

War die Stärke der US-Wirtschaftsindikatoren im vergangenen Jahr neben der hohen Inflation, die von den Ökonomen am meisten befürchtet wurde, ein Thema, so scheint es in diesem Jahr anders zu sein. Obwohl die US-Wirtschaft weiterhin als stark gilt, zeigen einige Indikatoren eine schwächere Entwicklung, was gelegentlich zu Rezessionssorgen führt.

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Unter den regelmäßig veröffentlichten US-Wirtschaftsindikatoren gibt es einige, die so stark bleiben wie eh und je, während andere den Eindruck erwecken, kurz vor einem Einbruch zu stehen. Dies lässt den Markt schwanken. Lassen Sie uns einige wichtige Wirtschaftsindikatoren und deren Entwicklung betrachten.

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Im Folgenden wird die Entwicklung des realen BIP gezeigt, das die gesamte Wirtschaftsgröße der USA widerspiegelt. Obwohl es ein repräsentativer Indikator ist, wird er aufgrund seiner vierteljährlichen Erhebung später veröffentlicht als monatliche Indikatoren, daher ist sein Einfluss auf den Markt geringer als erwartet. Die gestrichelte Linie zeigt die Veränderung gegenüber dem Vorjahreszeitraum (YoY%, rechte Y-Achse).

Die Entwicklung des realen BIP zeigt, dass es nach einem Einbruch während der Corona-Pandemie durch massive Konjunkturpakete der Bundesregierung und der Fed wieder anstieg. Seit Ende 2021 hat es sich wieder auf den Wachstumspfad vor der Pandemie eingependelt und hält dieses Niveau bis heute aufrecht.

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Die Beibehaltung des Wachstumstrends vor der Pandemie lässt den starken Eindruck entstehen, dass die Biden-Regierung diesen Trend, vielleicht sogar mit einigen Risiken, bewusst aufrechterhalten wollte.

Wenn der vorherige Wachstumstrend des realen BIP mit solchen Anstrengungen aufrechterhalten werden sollte, so muss man mit Opfern in anderen Bereichen rechnen. Nachfolgend finden Sie eine Übersicht über den Anteil der Staatsausgaben (Bund und Bundesstaaten) am nominalen BIP und den prozentualen Anstieg der Staatsverschuldung gegenüber dem Vorquartal.

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Der Anteil der Staatsausgaben am BIP liegt seit Mitte der 2010er Jahre mit Ausnahme der massiven Konjunkturmaßnahmen nach der Corona-Pandemie konstant bei etwa 35 %.

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Der untenstehende Graph der vierteljährlichen Ausgaben zeigt, dass die durchschnittliche Steigerung der Staatsverschuldung seit der globalen Finanzkrise von 2008 höher ist als zuvor. Auch nach der Corona-Pandemie wird dieses Niveau konstant gehalten. Ich vermute, dass die Aufrechterhaltung des Ausmaßes der Staatsausgaben aufgrund der anhaltenden Zunahme der Staatsverschuldung ein Hauptgrund für den anhaltenden Wachstumstrend des realen BIP ist.

Hier sind die Charts der inflationsbereinigten Entwicklung der beiden wichtigsten konsumbezogenen Indikatoren der USA: der persönlichen Konsumausgaben (PCE) und des Einzelhandelsumsatzes.

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Betrachtet man die jüngste YoY-Entwicklung, so zeigt die PCE eine solide Entwicklung und nähert sich dem Wachstum vor der Pandemie an. Der Einzelhandelsumsatz hingegen stagniert, obwohl sein Niveau auf Rekordhöhe ist, was auf eine Verlangsamung hindeutet.

Betrachtet man diese Charts jedoch im Kontext der Fortsetzung des Wachstumstrends vor der Pandemie, ergibt sich ein etwas anderes Bild.

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Die nachstehenden Charts zeigen, dass sowohl die persönlichen Konsumausgaben als auch der Einzelhandelsumsatz, wenn man die Wachstumstrends der Zeit vor der Pandemie verlängert, etwa das gleiche Niveau erreichen. Es ist jedoch bemerkenswert, dass der Einzelhandelsumsatz um 2021 herum aufgrund des Nachholbedarfs nach der Pandemie stärker anstieg als die persönlichen Konsumausgaben. Es scheint, dass dies zu einer längeren Stagnation geführt hat.

Und hier sind die beschäftigungsrelevanten Indikatoren.

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Die folgende Grafik zeigt die Entwicklung der Beschäftigung im Nicht-Agrarbereich, die auf Unternehmensdaten (Lohnabrechnungen) basiert. Nach einem starken Aufschwung nach der Corona-Pandemie hat sie fast das Niveau vor der Pandemie erreicht und nähert sich nun dem jährlichen Wachstum vor der Pandemie an. Trotz der anhaltenden hohen Zinsen ist die Entwicklung weiterhin stark.

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Die anhaltende Stärke dieses Indikators, der als Top-Indikator für Beschäftigung gilt, wird auf den Einfluss illegaler Einwanderer und die Mehrfachbeschäftigung zurückgeführt, die zu einer Überschätzung im Vergleich zur Realität führen können. Dies sollte berücksichtigt werden.

Hier ist ein weiterer Indikator für die Beschäftigungssituation in den USA, der auf einer Haushaltsbefragung basiert. Aufgrund der Genauigkeit ist die Gehaltsabrechnung zuverlässiger und dient daher als Top-Indikator. Dieser Datensatz wird nicht häufig verwendet.

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Obwohl der Einfluss illegaler Einwanderer nicht immer so stark wie in den letzten Jahren ist, ist er aufgrund des kontinuierlichen Zustroms weiterhin vorhanden. Da es auch viele Menschen gibt, die mehreren Jobs nachgehen, ist die jährliche Veränderung im Allgemeinen niedriger als bei der Unternehmensstatistik auf Basis von Gehaltsabrechnungen. Auch der untenstehende Chart zeigt eine Verlangsamung in den letzten zwölf Monaten.

Auch die Arbeitslosenquote, die ebenfalls auf einer solchen Umfrage basiert, zeigt eine Tendenz zum leichten Anstieg. Diese Entwicklung wurde im Juli und August von den Märkten aufmerksam beobachtet, da sie mit dem "Okun's Law" (Okuns Gesetz) in Verbindung gebracht wurde.

Die folgende Grafik zeigt den Anteil der Beschäftigten in den USA, die angeben, mehreren Jobs nachzugehen.

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Es besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass dieser Anteil weiter steigen wird. Der Anteil ist jedoch nach dem Einbruch während der Corona-Pandemie wieder auf das Niveau vor der Pandemie gestiegen. Das bedeutet, dass der Schein-Effekt der Mehrfachbeschäftigung im Index der Beschäftigung im Nicht-Agrarbereich (total nonfarm) bereits fast das Niveau vor der Pandemie erreicht hat. Es gibt zwar noch ein gewisses Potenzial, aber es scheint, dass der Großteil bereits ausgeschöpft ist.

Der Effekt des starken Anstiegs der Beschäftigung im Nicht-Agrarbereich durch illegale Einwanderung wurde durch die im Juni von der Biden-Regierung erlassene Anordnung zur Grenzregulierung abgeschwächt, aber es besteht immer noch eine gewisse Möglichkeit zur Regulierung des Umfangs.

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Nachfolgend finden Sie einen Artikel über die im Juni eingeleiteten Maßnahmen der Biden-Regierung zur Regulierung illegaler Einwanderung. Es zeigt sich, dass es sich nicht um ein vollständiges Verbot, sondern um eine "Regulierung des Umfangs" handelt.

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Die Regulierung illegaler Einwanderung zielt darauf ab, die Zahl der illegalen Einreisen auf etwa 1.000 bis 2.500 pro Tag zu begrenzen. Es handelt sich also nicht um ein vollständiges Verbot. (Selbst 1.000 pro Tag bedeuten 30.000 pro Monat – eine beträchtliche Zahl).

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Es scheint, dass diese Anordnung darauf abzielt, die monatliche Zunahme der Neueinstellungen bis zum Amtsantritt der nächsten Regierung auf etwa 200.000 zu halten, anstatt den Effekt der Einwanderung plötzlich verschwinden zu lassen.

(Aufgrund von Upload-Beschränkungen wird dies in Teil 2 fortgesetzt...)