- 월가서 금리 우려 증폭…골드만 "10년물 4.3%, 증시 트리거선"
- 미국 채권 금리가 꿈틀하며 상승세를 보이는 가운데 월가에서도 우려의 목소리가 나오고 있다.22일(현지시간) 연합인포맥스(화면번호 7219)에 따르면 이날 미국 10년물 채권 금리는 장 중 한때 4.2%를 돌파했다. 10년물 금리가 4.2%를 웃돈 것은 지난 7월 말 이후 처음이다.미국 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인하 속도가 다른 주요국 중앙은행들보다 느려질 수 있다는 전망이 힘을 얻으면서 채권 금리가 올라가고 있다.시장에서는 채권 금리가 현 수준에서 더 상승할 것이라는 전망이 제기됐다.온라인 경제언론 제로헷지(zerohed
Der US-Aktienmarkt verzeichnete gestern einen deutlichen Rückgang, insbesondere bei Technologieunternehmen im Nasdaq. Heute setzte sich dieser Abwärtstrend auch am heimischen Aktienmarkt fort, wobei der Rückgang von Samsung Electronics zu einem allgemeinen Kursverfall führte.
Im Mittelpunkt stand dabei ein gestern während der US-Börsenhandelsstunden veröffentlichter Investmentbrief von Goldman Sachs.
Die jüngsten Sorgen über einen starken Anstieg der Staatsanleihenemissionen und hohe Zölle im Falle einer Wiederwahl Trumps sowie die Besorgnis über geplante Steuersenkungen haben zu einem starken Anstieg der langfristigen Zinssätze in den USA geführt. Dies wirkte sich gestern auf den US-Aktienmarkt aus.
Goldman Sachs verwies in seinem Brief auf die Ergebnisse früherer Studien, wonach ein schneller Anstieg der Renditen von 10-jährigen Staatsanleihen um mehr als das Doppelte der Standardabweichung negative Auswirkungen auf den Aktienmarkt hat. Der Anstieg der 10-jährigen Rendite auf 4,2 % könnte, so die These, bei einem Überschreiten der 4,3 %-Marke einen "Trigger" für Marktstörungen darstellen.
Das Tages-Chart der 10-jährigen Rendite zeigt, dass sich diese derzeit knapp unter der von Goldman Sachs genannten "Triggermarke" von 4,3 % befindet. Heute scheint die Stimmung aufgrund der nachbörslichen Veröffentlichung der Tesla-Ergebnisse und dem daraus resultierenden Kursanstieg der Nasdaq-Futures etwas besser zu sein, sodass die Renditen der Staatsanleihen leicht im Vergleich zum Vortag gesunken sind.
Sollte die 4,3 %-Marke überschritten werden, dürfte dies meiner Meinung nach eine noch sensitivere Marke von 4,5 % auslösen. Die 4,3 %-Marke fungiert daher als wichtiger Vorbote.
Der jüngste kontinuierliche Anstieg der Marktzinssätze, insbesondere bei langfristigen Anleihen, lässt mich an etwas erinnern: die Pleite mehrerer kleiner und mittelgroßer regionaler Banken in den USA im März des vergangenen Jahres, bekannt als die SVB-Pleite.
Inmitten der damaligen quantitativen Straffung durch die Fed, die zu einem Rückgang der gesamten Reserven der Banken führte, wurden die Bedenken hinsichtlich potenzieller "nicht realisierte Verluste" von langfristigen Anleihen (Staatsanleihen), die viele kleine und mittelgroße Regionalbanken hielten, plötzlich verstärkt.
Gerüchte über einen hohen Anteil nicht realisierter Verluste auf langfristige Staatsanleihen am Gesamtvermögen vieler Banken führten bei zahlreichen Regionalbanken zu einer Reihe von Bank Runs. Infolgedessen mussten einige Regionalbanken, darunter SVB Financial, innerhalb kürzester Zeit Insolvenz anmelden. Die folgende Nachricht zeigt, dass sich die Spannungen nach einem Rückgang des Anteils von Anleihen im Besitz der Regionalbanken etwas entspannten.
- SVB파산 부른 美은행 ‘채권 미실현손실’...위기 후 축소돼
- 미국 실리콘밸리은행(SVB) 사태의 후폭풍이 이어지면서 당초 이번 위기의 배경으로 꼽힌 은행권의 채권 미실현손실 문제도 축소되고 있는 것으로 나타났다. 일간 월스트리트저널(WSJ)은 18일(현지시간) 급격한 금리 인
Auch nach dem Abklingen der Krise um nicht realisierte Verluste langfristiger Staatsanleihen und die damit verbundenen Regionalbankpleiten wurde im zweiten Halbjahr des vergangenen Jahres, als die Marktzinssätze weiter stiegen, berichtet, dass auch große Banken erhebliche nicht realisierte Verluste aufwiesen.
Auch in der ersten Hälfte dieses Jahres gab es Nachrichten über nicht realisierte Verluste bei sehr großen Banken wie der Bank of America (BoA). Es ist jedoch ganz normal, dass Banken einen Teil ihres Vermögens in Staatsanleihen halten. Entscheidend ist nicht die Tatsache selbst, sondern ob der Anteil zu hoch ist, wenn die Marktzinssätze stark oder übermäßig ansteigen.
Die folgende Grafik zeigt die Entwicklung des Anteils von Wertpapieren (hauptsächlich Staats- und Unternehmensanleihen sowie MBS), die wahrscheinlich einen Teil des Gesamtvermögens von Banken verschiedener Größenordnungen (große/kleine) ausmachen.
Blau steht für große Banken, Rot für kleine (Regional-) Banken, und die gelbe Linie zeigt zum Vergleich den Verlauf der Renditen von 10-jährigen Staatsanleihen.
Bei den kleinen Banken ist zu beobachten, dass sie nach der Corona-Pandemie, bevor die Fed die Leitzinsen und Marktzinssätze anhob, im Jahr 2021 unglücklicherweise ihren Anteil an Anleihen im Vermögen stark erhöhten. Dies war wahrscheinlich auf den Versuch zurückzuführen, die durch die uneingeschränkte quantitative Lockerung der Fed nach der Corona-Pandemie sprunghaft gestiegenen Barmittel (Reserven) gewinnbringend in langfristige Anleihen anzulegen. Die Folgen sind im vergangenen Jahr deutlich geworden.
Nach der Krise um die Regionalbanken Anfang 2023 reduzierten die kleinen Banken ihren Anteil an Anleihen stark. Da die Renditen 10-jähriger Anleihen in diesem Zeitraum nicht so stark gesunken sind, dürfte ein Großteil davon mit Verlusten verkauft worden sein.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die kleinen Banken ihren Anteil an Anleihen, um die Stabilität zu gewährleisten, selbst bei Verlusten auf ein Niveau reduziert haben, das dem von vor der Corona-Pandemie entspricht. Bei den großen Banken war der Anteil bereits vor der Krise um die Regionalbanken durch die vorhergehenden Zinserhöhungen nicht besonders hoch.
Derzeit, nach der jüngsten Zinssenkung in der zweiten Jahreshälfte, steigt der Anteil an Anleihen bei großen und kleinen Banken leicht an, bleibt aber deutlich unter dem Niveau von Anfang 2022.
Anteil von Staatsanleihen und Wertpapieren an den Vermögenswerten nach Bankengröße und Entwicklung der Rendite von 10-jährigen Staatsanleihen
Die folgende Grafik zeigt die Entwicklung des Anteils von Barmitteln (Reserven) am Gesamtvermögen der Banken verschiedener Größenordnungen.
Natürlich wird dies durch die Veränderungen des Anteils an Anleihen beeinflusst und zeigt den umgekehrten Trend. Besonders auffällig ist, dass der Anteil an Barmitteln bei kleinen Banken in den letzten Monaten langsam zugenommen hat, während er bei großen Banken langsam abgenommen hat.
Anteil von Barmitteln an den Vermögenswerten nach Bankengröße und Entwicklung der Rendite von 10-jährigen Staatsanleihen
Die folgenden Daten zur Entwicklung der Schulden der Fed zeigen, dass die Gesamtmenge an Reserven im Bankensektor seit Anfang des Jahres aufgrund der quantitativen Straffung langsam abnimmt.
Betrachtet man die Entwicklung der Gesamtmenge an Reserven, so zeigt sich bei großen und kleinen Banken ein allgemein langsamer Rückgang. Der gegenläufige Trend zwischen großen und kleinen Banken ist jedoch bemerkenswert.
Entwicklung der Nettoliquidität und der Passivkonten der Fed: Nettoliquidität (schwarz), Mindestreserve (grün), TGA (rot), RRP (blau)
Die folgende Grafik zeigt die Entwicklung der externen Kredite nach Bankengröße, sowie die Höhe des BTFP (Bank Term Funding Program), einem von der Fed während der Regionalbankenkrise bereitgestellten Kreditprogramm, und die Höhe der Kredite über den Diskontkredit (DW).
Der Diskontkredit wird von Banken weiterhin nur selten in Anspruch genommen und hat daher ein geringes Volumen. Das BTFP nimmt seit Anfang des Jahres stetig ab. Bis März nächsten Jahres laufen auch die zuletzt verlängerten Kredite aus, sodass Banken, die derzeit keine zusätzlichen Barmittel benötigen und sich sicher fühlen, ihre Kredite zurückzahlen.
Betrachtet man nur die kleinen Banken, so scheint der Trend nicht ungewöhnlich oder negativ zu sein. Die externen Kredite, die nach der Krise um die Regionalbanken stark angestiegen waren, nehmen wie unten dargestellt langsam ab, und wie oben gezeigt, nimmt der Anteil der Barmittel am Gesamtvermögen zu. Ein Jahr nach der Krise um die Regionalbanken scheint die Unsicherheit der Einleger bei kleinen Regionalbanken abgeklungen zu sein, die Einlagen steigen, die externen Kredite sinken...
Was die großen Banken tun, ist jedoch fragwürdig. Der Anteil an Barmitteln sinkt, während der Anteil an Anleihen in letzter Zeit steigt. Auf den ersten Blick scheint es so, als würden sie einfach Anleihen anstelle von Barmitteln kaufen, was nicht ungewöhnlich wäre.
Entwicklung der Fremdfinanzierung nach Bankengröße und der Darlehen aus dem BTFP und dem Diskontfenster (DW)
Es ist jedoch bemerkenswert, dass im Gegensatz zu den kleinen Banken, die nach der Krise um die Regionalbanken aufgenommenen externen Kredite nicht so schnell zurückgezahlt werden. Liegt es daran, dass die bereits aufgenommenen Kredite günstig verzinst sind und die Renditen von Staatsanleihen derzeit höher sind, oder erwarten sie einen baldigen Anstieg der Renditen und halten daher den Kreditbestand?
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der derzeitige Anteil an Barmitteln am Gesamtvermögen der Banken kurzfristig weder bei großen noch bei kleinen Banken Anlass zur Sorge gibt. Probleme im Bankensektor könnten sich erst ab Mitte nächsten Jahres zeigen...
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