Wachsende Diskrepanz zwischen US-Unternehmensumfrage und Haushaltsumfrage zur Beschäftigung – Welche Folgen sind zu erwarten?

Vergangener Freitag war der erste Freitag des Monats, an dem die monatlichen Daten zum Beschäftigungsstand außerhalb der Landwirtschaft des US-Arbeitsministeriums veröffentlicht wurden.

Nach Veröffentlichung der Novemberdaten ergab sich eine monatliche Netto-Arbeitsplatzzunahme (Headline) von rund 220.000, was als solide angesehen wurde. Die Arbeitslosenquote stieg knapp auf 4,2 %, was aber als Fortsetzung des Goldlöckchen-Szenarios interpretiert wurde.

Nachfolgend wird die Entwicklung der beiden wichtigsten Daten zur Beschäftigung (Arbeitsplätze) in den USA dargestellt: die auf Unternehmensbefragungen basierende Beschäftigung (All employees, total nonfarm, gelbe durchgezogene Linie) und die auf Haushaltsbefragungen basierende Beschäftigung (Employment level, schwarze gepunktete Linie).

Da sich die Ausgangspunkte dieser beiden Datenreihen ab den späten 1940er Jahren unterscheiden, ist es selbstverständlich, dass die absoluten Werte weiterhin voneinander abweichen.

Wichtig ist jedoch wohl die Entwicklung der jeweiligen Abschnitte danach. Der aktuelle Headline-Index (der wichtigste Beschäftigungsindex) basiert auf Unternehmensbefragungen (All Employees, total nonfarm), und dieser Wert wird in den Nachrichten zitiert.

Die auf Haushaltsbefragungen basierenden Daten unterteilen sich in Beschäftigung (Employment level) und Arbeitslosigkeit (Unemplyment level). Bei Unternehmensbefragungen werden keine Arbeitslosendaten erhoben, daher basiert die Arbeitslosenquote (Unemployment rate), die aus der Anzahl der Arbeitslosen abgeleitet wird, auf Haushaltsbefragungen.

Die in den Nachrichten üblicherweise verwendeten Headline-Daten zu Beschäftigung (Unternehmensbefragungen) und Arbeitslosigkeit (Haushaltsbefragungen) basieren also auf unterschiedlichen Erhebungsmethoden.

Die folgende Grafik zeigt die Ergebnisse der Haushaltsbefragungen zur Beschäftigung (Employment level), Arbeitslosigkeit (Unemployment level) und der daraus resultierenden Erwerbsbevölkerung (Civilian labor force = Employment + Unemployment level).

Der Anteil der Arbeitslosen an der Erwerbsbevölkerung ergibt die Arbeitslosenquote [%].

Arbeitslosendaten können naturgemäß nur durch Haushaltsbefragungen erhoben werden, daher werden diese als Headline verwendet. Die Beschäftigungssituation kann jedoch neben Befragungen auch aus Gehaltsabrechnungen von Unternehmen ermittelt werden, daher wird diese als zuverlässiger angesehen und die Unternehmensbefragung als Headline verwendet.

Unter der Biden-Regierung wurden jedoch besonders bei den beschäftigungsrelevanten Daten interessante Diskrepanzen beobachtet.

Die folgende Grafik zeigt einen Vergleich der auf Unternehmensbefragungen basierenden Beschäftigung (gelbe Linie) und der auf Haushaltsbefragungen basierenden Beschäftigung (schwarze gepunktete Linie) im Vergleich zum Vorjahreszeitraum [YoY].

Obwohl die absoluten Werte weiterhin voneinander abweichen können, zeigen die Veränderungen in bestimmten kurzen Zeiträumen innerhalb weniger Jahre, dass die Trends trotz gelegentlicher kleiner Diskrepanzen im Allgemeinen konvergieren.

Seit etwa Mitte 2022 weicht die Vorjahresveränderungsrate jedoch zunehmend voneinander ab, und in letzter Zeit ist eine ungewöhnlich große Diskrepanz entstanden, die in früheren Daten nicht zu beobachten war.

Auch in Videos zu den US-Börsen wurden verschiedene Meinungen von Experten dazu gehört. 1) Die sinkende Antwortrate bei Haushaltsbefragungen seit der Corona-Krise, 2) die sinkende Antwortrate von Anhängern der Republikanischen Partei unter der Biden-Regierung oder 3) die Auswirkungen illegaler Einwanderung usw.

Die Erklärung mit der sinkenden Antwortrate seit der Corona-Krise erscheint fragwürdig, da bis 2020 und 2021, als die Pandemie am schlimmsten war, keine großen Diskrepanzen auftraten, diese aber erst ab Mitte 2022 begannen.

Auch die Erklärung mit der sinkenden Antwortrate von Anhängern der Republikanischen Partei unter der Biden-Regierung erscheint nicht überzeugend, da dies bedeuten würde, dass die Befragten die Beschäftigungssituation negativer beurteilen, was ebenfalls nicht wirklich passt.

Am ehesten plausibel erscheint von den drei genannten Punkten die Erklärung 3) "Auswirkungen illegaler Einwanderung".

Aus den Nachrichten wissen wir, dass die Zahl der illegalen Einwanderer seit einiger Zeit nach Amtsantritt von Präsident Biden deutlich zugenommen hat. Da dies ab Januar 2021 der Fall war, scheint es plausibel, dass die Diskrepanzen erst ab Mitte 2022 auftraten. Es ist unwahrscheinlich, dass illegale Einwanderer der letzten Jahre in den Listen des Arbeitsministeriums berücksichtigt wurden.

Die ungewöhnliche Diskrepanz der letzten Jahre könnte also darauf zurückzuführen sein, dass illegale Einwanderer die Arbeitsplätze von US-Bürgern eingenommen haben.

Aus gesamtwirtschaftlicher Sicht, einschließlich der Auswirkungen illegaler Einwanderung, ist die Beschäftigungssituation immer noch positiv, aber aus Sicht der US-Bürger könnte sie sich im Vergleich zu früheren Beispielen bereits in einer Rezession befinden.

Präsident Trump kündigte jedoch bereits zu Beginn seiner Amtszeit an, nicht nur neue illegale Einwanderer zu stoppen, sondern auch bereits eingereiste illegale Einwanderer auszuweisen.

Welche Auswirkungen wird dies auf den US-Arbeitsmarkt haben?

Für die US-Bürger könnte dies eine Reduzierung der Konkurrenz um Arbeitsplätze bedeuten, aber in quantitativer Hinsicht dürfte der Markt zumindest für längere Zeit schrumpfen. Ein Faktor, der bisher einen positiven Einfluss auf die US-Wirtschaft hatte, könnte sich umkehren. Es wird wichtig sein, die Auswirkungen zu beobachten, um die zukünftige Entwicklung der US-Wirtschaft und der Börse einzuschätzen.

Vor kurzem erklärte Fed-Chef Powell in einer Rede, die US-Wirtschaft sei immer noch gut, aber man sollte diese etwas künstlich erscheinenden Daten im Hinterkopf behalten und die US-Börsen nicht aus den Augen lassen.