- 美연준 위원들 11월 회의서 "금리, 향후 점진적 인하 적절" 판단
- FOMC 의사록 "중립금리 추정 불확실성…긴축수준 평가 복잡하게 해" 이지헌 특파원 = 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)의 이번달 통화정책 회의에서 연준 위원들은 향후 금리인하를 신중히 할 필요가 있다는 데
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El martes se publicó el acta de la reunión del FOMC de la Reserva Federal de noviembre pasado. El hecho de que en la reunión de noviembre la mayoría de los miembros dijeran que sería apropiado reducir gradualmente los tipos de interés en el futuro, provocó una reacción bastante positiva del mercado.
El mercado de bonos, que había mostrado cierto desánimo ante las declaraciones del presidente Powell de que podría ser conveniente tomarse un descanso de las bajadas de tipos, reaccionó favorablemente a esta información del acta, reduciendo gradualmente los tipos de interés de mercado.
Aunque antes de la publicación del acta, el presidente Powell pareció sugerir la posibilidad de congelar los tipos de interés en diciembre, las apuestas del mercado de futuros mantenían una probabilidad de reducción de tipos de 25 pb en diciembre de alrededor del 50%, ¿verdad?
Ante esta información del acta, y a pesar de que el índice de precios PCE de ayer no disminuyó tanto como se esperaba e incluso mostró signos de repunte, las apuestas de reducción de tipos en Fedwatch siguen siendo fuertes, alcanzando un 68% hoy, día festivo.
CME Fedwatch
- '연준 선호' 美 10월 PCE 물가 둔화세 정체…내년 금리인하 지연되나
- 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 선호하는 물가지표인 개인소비지출(PCE) 물가 상승률이 지난달 소폭 확대됐다. 미국 경제가 견조한 확장세를 이어가는 가운데 인플레이션 둔화세가 주춤한 것으로 확인되며 연준이 기준금리
En Fedwatch, a pesar de que las expectativas de tres reducciones de 25 pb hasta finales del próximo año se han moderado, es curioso que la expectativa de una reducción de tipos en diciembre se haya mantenido firme hasta antes de la publicación del acta.
¿Por qué el mercado anticipaba que el índice de precios PCE de octubre tampoco disminuiría significativamente...?
Creo que el mercado sigue sopesando la posibilidad de "preocupación por la inflación o preocupación por la recesión".
Aunque no se ve mucho en las noticias, creo que en el mercado se sigue descontando la posibilidad de una futura recesión.
Desde ese punto de vista, estoy observando de cerca la evolución del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años y el precio del oro, que no han logrado superar ciertos niveles clave a pesar de las noticias de los medios de Wall Street que constantemente hablan de la posibilidad de un repunte inflacionista provocado por Trump.
Tasa de interés de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años
Tendencia del precio internacional del oro (gráfico diario)
Con la publicación del acta de la reunión de la Reserva Federal de noviembre, también se informó que algunos miembros de la Reserva Federal, como la presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan, habían hecho declaraciones sobre la reducción del tipo de interés de las operaciones de repos inversos.
La idea es reducir en 5 pb el tipo de interés de las operaciones de repos inversos (RRP), actualmente fijado en +5 pb por debajo del tipo de interés objetivo, para que coincida con el límite inferior del tipo de interés objetivo, aumentando así el diferencial con respecto a los bonos del Tesoro a muy corto plazo (T-bill) y permitiendo que las reservas de repos inversos de la Reserva Federal se dirijan hacia activos externos como los T-bill, lo que favorecería la liquidez a corto plazo.
(Parte del contenido del artículo a continuación)
- 美 Fed "역레포 금리 인하 검토"…시장 유동성 늘어나나
- 이 기사는 국내 최대 해외 투자정보 플랫폼 한경 글로벌마켓에 게재된 기사입니다. 미국 중앙은행(Fed)이 이달 통화정책회의에서 1일물 역환매조건부채권(역레포) 금리를 0.05%포인트 인하하는 방안을 논의한 것으로 알
En comparación con el segundo semestre de 2022 y el primer semestre de 2023, cuando alcanzaron su máximo de más de 2 billones de dólares, las reservas de repos inversos se han reducido considerablemente, situándose en torno a los 169.800 millones de dólares.
Hasta principios de 2023 y 2024, las reservas de repos inversos disminuyeron rápidamente, pasando al mercado monetario. Sin embargo, desde mediados de año, tanto la disminución de las reservas como su ritmo se han ralentizado, al mismo tiempo que se ha reducido la velocidad de la reducción cuantitativa.
Tendencia del saldo de recompra inversa de la Reserva Federal
Tendencia del saldo de la cuenta de pasivos de la Reserva Federal
Como se muestra en la curva de rendimiento a continuación, la declaración de la presidenta Logan sugiere reducir aún más el tipo de interés de las operaciones de repos inversos, actualmente fijado en +5 pb por debajo del límite inferior del tipo de interés objetivo, para que coincida con el límite inferior del tipo de interés objetivo, con el fin de aumentar el diferencial con respecto a los bonos del Tesoro a muy corto plazo (principalmente con vencimiento a 1 o 2 meses) e incentivar la migración de activos hacia esos bonos.
Parece que la idea es impulsar hacia afuera los aproximadamente 1600 millones de dólares que han estado fluctuando últimamente. Probablemente, la idea sea que de esta manera se pueda mantener la liquidez a corto plazo sin verse afectada por la actual reducción cuantitativa.
Curva de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense (curva de rendimiento)
Esto parece estar relacionado con las recientes reducciones consecutivas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal y las declaraciones en el acta de que se mantendrá una postura de reducción gradual de tipos en el futuro.
Como se puede ver en el gráfico de tipos de interés a corto plazo a continuación, desde que se decidió iniciar la reducción de tipos, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 1 mes (línea roja), que antes se mantenía en el límite superior del tipo de interés objetivo durante el período de congelación, ha bajado ligeramente por debajo de dicho límite superior, anticipando futuras reducciones de tipos.
Debido a esta situación, la diferencia entre los tipos de interés de los bonos a muy corto plazo y el tipo de interés de las operaciones de repos inversos se ha reducido, y las reservas de repos inversos restantes parecen estar disminuyendo lentamente, por lo que la idea parece ser reducir el tipo de interés de las operaciones de repos inversos para impulsar las reservas hacia el exterior.
Tendencia de las tasas de interés a corto plazo en EE. UU.
Por otro lado, las declaraciones de los miembros de la Reserva Federal que parecen estar tratando de eliminar completamente las reservas de repos inversos están llevando a la expectativa de que "la Reserva Federal detendrá la reducción cuantitativa en la primera mitad del próximo año".
Una vez que se agoten las reservas de repos inversos, las reservas totales también serán limitadas, por lo que la continuación de la reducción cuantitativa podría provocar una crisis de liquidez en el sector bancario, aumentando la probabilidad de que la reducción cuantitativa deba detenerse.
Sin embargo, la interrupción de la reducción cuantitativa no debe verse necesariamente como algo positivo, sino más bien como neutral. La interrupción de la reducción cuantitativa se debería a la falta de suministro adicional de liquidez al mercado financiero debido a otros factores.
Por lo tanto, en lugar de centrarse en si se interrumpirá o no la reducción cuantitativa, sería más importante centrarse en la posibilidad de acontecimientos adversos para el mercado de valores. En particular, en el contexto de la continua tendencia a la baja de los tipos de interés del mercado de bonos a largo plazo, es importante vigilar cuándo la Reserva Federal podría adelantar el ritmo de reducción de tipos.
Ese momento probablemente coincidirá con la normalización de la diferencia entre los rendimientos de los bonos a 10 años y a 3 meses. Debemos observar cuidadosamente el momento en que la Reserva Federal se adelante al ritmo de reducciones previsto por Fedwatch.
En ese momento, la Reserva Federal probablemente habrá comenzado a considerar la preocupación por la recesión estadounidense como más importante que el problema de la inflación, y si eso sucede, es probable que el mercado de valores estadounidense comience a experimentar fuertes caídas.
Por supuesto, el mercado de valores se moverá antes de que eso suceda. Y, por cierto, me pregunto si la primera parte de la presidencia de Trump 2.0 no tendrá un tono sorprendentemente agresivo.
