- "美연준 지급준비금 3조달러 아래로"…'양적 긴축' 끝나나
- 2020년 이후 처음…연말 시중 유동성 대폭 줄어 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)의 은행 지급준비금이 2020년 10월 이후 처음으로 3조 달러 아래로 떨어진 것으로 전해졌다. 연말을 맞아 은행들의 시중
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El fin de semana pasado, después de finalizar el año, aparecieron numerosos artículos en Estados Unidos sobre el "límite mínimo cómodo de reservas (LCLoR, Low Comfortable Limit of Reserves)".
En resumen, a finales del año pasado, las reservas totales de los bancos comerciales estadounidenses disminuyeron considerablemente, cayendo por debajo de los 3 billones de dólares y alcanzando niveles similares a los observados en crisis bancarias anteriores. Esto ha generado preocupación sobre la continua disminución de las reservas, y se cuestiona si la política de reducción cuantitativa (QT) de la Reserva Federal, que se considera una de las causas de esta disminución, debería interrumpirse pronto.
Una de las razones de la brusca disminución de las reservas bancarias estadounidenses a finales de año fue que los bancos inyectaron más dinero en la cuenta de operaciones repo de la Reserva Federal debido a sus prácticas de "window dressing" de fin de mes y de año, superando incluso los niveles de fines de mes anteriores. Aunque, una vez comenzado el año, se recuperó una parte significativa de este dinero.
Además, el rápido reembolso de los préstamos que la Reserva Federal había otorgado a los bancos, a través de programas como el BTFP (Banco Term Funding Program), también contribuyó a la disminución de la liquidez.
Evolución del saldo de operaciones repo inversas de la Reserva Federal
Como se ha tratado con frecuencia en las noticias, el LCLoR representa el "nivel mínimo de reservas necesario para la estabilidad del sistema bancario (para evitar crisis de liquidez)" según la Reserva Federal.
Sin embargo, al igual que el concepto de tasa neutral de la Reserva Federal, no existe una respuesta definitiva calculada con precisión, sino que se trata de una cifra más bien subjetiva basada en experiencias pasadas.
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En la parte del artículo enlazado anteriormente, se menciona que Wall Street considera que las reservas mínimas adecuadas están alrededor de los 3 billones de dólares, y que a finales del año pasado este nivel bajó ligeramente.
En el pasado, cuando las reservas caían por debajo de este nivel, se producían crisis de liquidez en el sector bancario, o incluso quiebras de algunos bancos.
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En el gráfico de los pasivos de la Reserva Federal que se muestra a continuación, la línea verde representa las reservas. Aunque parece que no se refleja la caída final de fin de año, se observa que alrededor del nivel de 3 billones de dólares, a principios de 2023, tuvo lugar la "crisis de los bancos regionales", también conocida como el "caso SVB".
Por lo tanto, se menciona este nivel de 3 billones de dólares como el LCLoR.
Evolución de las cuentas de pasivo de la Reserva Federal
Sin embargo, como hemos revisado en ocasiones anteriores, si se analizan los bancos estadounidenses por separado, dividiéndolos en bancos grandes (línea azul) y pequeños (línea roja), todavía no parece que se haya llegado a un nivel que pueda generar problemas.
En el gráfico siguiente, se observa que en los últimos años ha habido dos periodos en los que los bancos estadounidenses enfrentaron problemas.
El primero fue la llamada "crisis de los repos" de 2019, que afectó tanto a los bancos grandes como a los pequeños. El segundo fue la "crisis de los bancos regionales" de principios de 2023, que se limitó a los bancos regionales más pequeños.
De esto se deduce que es probable que surjan problemas de liquidez en el sector bancario si las reservas de los bancos grandes caen a los niveles de 2019, y si las reservas de los bancos pequeños caen a los niveles de principios de 2023.
Sin embargo, en la actualidad, la situación para ambos grupos no parece ser preocupante. La tendencia de las reservas totales del sector bancario inevitablemente sigue la tendencia de las reservas de los bancos grandes debido a su tamaño. La disminución de las reservas en 2024 se debió a una reducción en los bancos grandes, que tienen una mayor capacidad de liquidez que los bancos pequeños, por lo que no parece haber un problema grave.
Porcentaje de las reservas de liquidez (efectivo) en el total de activos [%], por tipo de banco
Monto total de las reservas de liquidez (efectivo) [miles de millones de dólares], por tipo de banco
Mientras no aparezcan problemas significativos de deterioro de los activos crediticios existentes de los bancos o un aumento pronunciado de la tasa de morosidad, no creo que haya una preocupación inmediata.
Si bien la tasa de morosidad, especialmente en el sector inmobiliario comercial, particularmente en edificios de oficinas, está aumentando considerablemente entre los bancos regionales pequeños, aún no se ha destacado, por lo que parece que hay algo de margen de tiempo.
La tasa total de morosidad bancaria está aumentando ligeramente, pero aún se mantiene en niveles bajos, por lo que parece estar lejos de ser un problema para los bancos grandes. Si ocurriera algún problema en los bancos estadounidenses, ¿podría ser que, después de un tiempo, se repita la situación de los bancos regionales...?
Evolución de la tasa de morosidad general de los bancos comerciales estadounidenses
Por lo tanto, no parece que exista la necesidad inmediata de detener la reducción cuantitativa de la Reserva Federal. Sin embargo, considerando que las operaciones repo cayeron por debajo de los 100 mil millones de dólares a finales del año pasado, creo que es necesario iniciar un debate sobre el momento de su interrupción durante el primer trimestre de este año.
Considero que la posibilidad de una crisis financiera en Estados Unidos debido a problemas en el sector bancario es algo lejano. Por lo tanto, no presto mucha atención a las declaraciones en YouTube sobre una inminente crisis financiera estadounidense.
Solo pienso que esa posibilidad surgirá en algún momento en el futuro. Tanto en el mercado inmobiliario comercial como en el mercado de valores...
Si observamos la tendencia de quiebras bancarias durante la Gran Depresión, mostrada en el gráfico anterior, vemos que el aumento significativo de las quiebras bancarias no ocurrió en 1929, cuando comenzó la caída del mercado de valores, sino dos años después, en 1931, y luego, dos años después, en 1933.
Si ocurren problemas en Estados Unidos, creo que en lugar de comenzar con una crisis bancaria y financiera generalizada, como en la crisis financiera mundial de 2007-2008, la crisis podría comenzar con problemas en los activos y luego propagarse al sector bancario.
En lugar de una crisis que comience simultáneamente con una crisis en el mercado de valores, creo que el mercado de valores sufrirá una crisis primero por algún factor, y luego, con cierto retraso, la crisis se extenderá al sector bancario.
Personalmente creo que esta posibilidad se acerca y lo he mencionado en Nefcon... Para aquellos que están invirtiendo grandes cantidades de dinero, es el momento de reflexionar y considerar una estrategia a largo plazo.
La preocupación sobre si el reciente aumento del mercado de valores, desde el viernes pasado, es solo una tendencia a corto plazo y podría ser el último coletazo...
En cualquier caso, creo que estamos entrando en una época en la que la reflexión y el juicio individual son cruciales.
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