- 美연준 위원들 11월 회의서 "금리, 향후 점진적 인하 적절" 판단
- FOMC 의사록 "중립금리 추정 불확실성…긴축수준 평가 복잡하게 해" 이지헌 특파원 = 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)의 이번달 통화정책 회의에서 연준 위원들은 향후 금리인하를 신중히 할 필요가 있다는 데
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Le procès-verbal de la réunion du FOMC de la Réserve fédérale de novembre dernier a été publié mardi. La révélation que la plupart des membres du comité ont estimé qu'il serait approprié de continuer à réduire progressivement les taux d'intérêt à l'avenir a été accueillie plutôt positivement par le marché.
Le marché obligataire, quelque peu déçu par les récentes déclarations du président Powell laissant entendre qu'une pause dans les baisses de taux pourrait être envisagée, a réagi favorablement à ces informations, entraînant une légère baisse des taux d'intérêt du marché.
Avant la publication du procès-verbal, le président Powell avait semblé suggérer la possibilité d'un gel des taux d'intérêt en décembre. Pourtant, le marché à terme maintenait une probabilité de baisse de 25 points de base en décembre autour de 50 %.
À la lumière du procès-verbal, et malgré le fait que l'indice des prix à la consommation PCE d'hier ait montré une reprise inattendue, les paris sur une baisse des taux restent solides sur Fedwatch, atteignant 68 % aujourd'hui, jour férié.
CME Fedwatch
- '연준 선호' 美 10월 PCE 물가 둔화세 정체…내년 금리인하 지연되나
- 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 선호하는 물가지표인 개인소비지출(PCE) 물가 상승률이 지난달 소폭 확대됐다. 미국 경제가 견조한 확장세를 이어가는 가운데 인플레이션 둔화세가 주춤한 것으로 확인되며 연준이 기준금리
Sur Fedwatch, l'euphorie s'est quelque peu calmée, avec une prévision de trois baisses de 25 points de base d'ici la fin de l'année prochaine. Il est toutefois remarquable que les anticipations concernant une baisse des taux en décembre restent élevées, même avant la publication du procès-verbal.
Le marché anticipait une faible baisse de l'indice PCE d'octobre. Alors... pourquoi ?
Je pense que le marché continue d'évaluer les risques d'inflation et de récession.
Bien que cela ne soit pas clairement visible dans les actualités, le marché semble intégrer en permanence le risque d'une future récession.
De ce point de vue, j'examine attentivement les informations des médias financiers qui évoquent régulièrement le risque d'une reprise inflationniste liée à Trump, ainsi que l'évolution des rendements des obligations d'État à 10 ans et du prix de l'or, qui peinent à franchir certains seuils importants.
Taux d'intérêt des obligations du Trésor américain à 10 ans
Évolution du prix international de l'or (graphique journalier)
La publication du procès-verbal de la réunion de la Réserve fédérale de novembre a été accompagnée d'informations selon lesquelles certains responsables de la Fed, dont Lorie Logan, présidente de la Réserve fédérale de Dallas, se sont exprimés sur la nécessité de réduire le taux des opérations de refinancement inversé.
L'idée est de réduire de 5 points de base le taux des opérations de refinancement inversé (RRP), actuellement fixé à +5 points de base au-dessus du taux directeur inférieur, pour l'aligner sur ce dernier. Cela permettrait d'accroître l'écart de taux avec les bons du Trésor à très court terme, encourageant ainsi la libération des réserves de la Fed vers ces actifs externes et favorisant la liquidité à court terme.
(Partie de l'article ci-dessous)
- 美 Fed "역레포 금리 인하 검토"…시장 유동성 늘어나나
- 이 기사는 국내 최대 해외 투자정보 플랫폼 한경 글로벌마켓에 게재된 기사입니다. 미국 중앙은행(Fed)이 이달 통화정책회의에서 1일물 역환매조건부채권(역레포) 금리를 0.05%포인트 인하하는 방안을 논의한 것으로 알
Les réserves du RRP se situent actuellement autour de 169,8 milliards de dollars, une baisse significative par rapport aux plus de 2 000 milliards de dollars atteints au second semestre 2022 et au premier semestre 2023.
Jusqu'au début 2023 et 2024, la baisse des réserves du RRP a été rapide, injectant des liquidités sur le marché. Cependant, depuis le milieu de l'année, la baisse a considérablement ralenti, parallèlement à une réduction du rythme du resserrement quantitatif.
Évolution du solde des opérations de prêt de la Réserve fédérale
Évolution du solde du compte de la dette de la Réserve fédérale
Comme illustré dans la courbe des taux ci-dessous, les propos de Lorie Logan visent à réduire davantage le taux des opérations de refinancement inversé, actuellement fixé à +5 points de base au-dessus du taux directeur inférieur, afin de le rapprocher de ce dernier et d'accroître l'écart de taux avec les bons du Trésor à très court terme (principalement à 1 ou 2 mois ?), incitant ainsi à un transfert vers ces actifs.
Il s'agit apparemment de pousser vers l'extérieur les quelque 1 600 milliards de dollars qui fluctuent actuellement. L'objectif est probablement d'éviter que le resserrement quantitatif en cours n'entrave la liquidité à court terme.
Courbe de rendement des obligations d'État américaines selon l'échéance (courbe des taux)
Ces propos semblent liés aux baisses de taux successives de la Réserve fédérale et à son intention de poursuivre une politique de baisse graduelle, comme indiqué dans le procès-verbal.
Comme le montre le graphique des taux à court terme ci-dessous, depuis le début de la baisse des taux, le rendement des bons du Trésor à 1 mois (ligne rouge), qui était auparavant proche de la limite supérieure du taux directeur, est descendu légèrement en dessous de cette limite, anticipant probablement les baisses de taux futures.
Ce phénomène a réduit l'écart entre les taux des titres à très court terme et le taux du RRP, ce qui explique la difficulté à réduire les réserves restantes. L'objectif serait donc de réduire le taux du RRP pour stimuler le transfert de ces réserves vers d'autres actifs.
Évolution des taux d'intérêt à court terme aux États-Unis
Les déclarations des membres de la Réserve fédérale visant à épuiser les réserves du RRP laissent penser que la Fed pourrait mettre fin à son resserrement quantitatif au cours du premier semestre de l'année prochaine.
Une fois les réserves du RRP épuisées, les réserves totales seront limitées, et la poursuite du resserrement quantitatif pourrait entraîner une crise de liquidité dans le secteur bancaire. Il est donc probable que la Fed soit contrainte d'interrompre son resserrement quantitatif.
Cependant, l'arrêt du resserrement quantitatif ne devrait pas être interprété comme un signe positif, mais plutôt comme neutre. En effet, cette décision refléterait l'absence d'injection de liquidités supplémentaires sur le marché financier en raison d'autres facteurs.
Il est donc plus important de se concentrer sur les risques pesant sur le marché boursier, notamment la poursuite de la baisse des taux d'intérêt sur le marché obligataire à long terme et le moment où la Réserve fédérale pourrait accélérer ses baisses de taux par rapport à ce que prévoit Fedwatch.
Ce moment arrivera probablement lorsque l'écart entre les rendements des obligations d'État à 10 ans et à 3 mois se sera normalisé. Il faudra donc surveiller attentivement le moment où la Réserve fédérale prendrait une initiative plus rapide que ce que prévoit Fedwatch.
Ce sera probablement le moment où la Réserve fédérale commencera à considérer les risques de récession comme plus importants que les problèmes d'inflation, ce qui pourrait entraîner de fortes turbulences sur le marché boursier américain.
Bien sûr, le marché boursier réagira probablement avant cela. Je me demande aussi si la première partie de la présidence de Trump 2.0 ne sera pas étonnamment plus "hawkish" (orientée vers une politique monétaire restrictive).
