- "美연준 지급준비금 3조달러 아래로"…'양적 긴축' 끝나나
- 2020년 이후 처음…연말 시중 유동성 대폭 줄어 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)의 은행 지급준비금이 2020년 10월 이후 처음으로 3조 달러 아래로 떨어진 것으로 전해졌다. 연말을 맞아 은행들의 시중
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Le week-end dernier, après la fin de l'année, de nombreux articles aux États-Unis ont abordé le sujet du "niveau de réserves confortable minimum (LCLoR, Low Comfortable Limit of Reserves)".
En résumé, à la fin de l'année dernière, les réserves totales des banques commerciales américaines ont considérablement diminué, tombant en dessous de 3 000 milliards de dollars et atteignant ainsi les niveaux observés lors de précédentes crises bancaires. Ceci a conduit à s'interroger sur la nécessité d'une interruption prochaine du resserrement quantitatif (QT) de la Réserve fédérale (Fed), qui est encore en cours et qui contribue à la diminution continue des réserves.
L'une des raisons de la forte baisse soudaine des réserves bancaires américaines à la fin de l'année dernière est que les banques ont injecté davantage d'argent que d'habitude sur le compte de reverse repo de la Fed en raison de l'habillage de vitrine de fin de mois et de fin d'année. Bien qu'elles aient rapidement récupéré une grande partie de ces fonds au début de l'année.
En plus de cela, le remboursement rapide des prêts accordés aux banques par la Fed, notamment via le BTFP (programme de financement bancaire à terme), a également contribué à la diminution de la liquidité.
Évolution du solde des opérations de marché inversées de la Réserve fédérale
Comme indiqué précédemment dans les actualités, le LCLoR représente le "niveau minimum de réserves nécessaire à la stabilité du système bancaire (pour éviter les crises de liquidité)" selon la Fed.
Cependant, comme le concept de taux neutre de la Fed, il ne s'agit pas d'une valeur clairement calculée, mais plutôt d'une estimation basée sur les expériences passées, donc un concept flexible.
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Une partie de l'article ci-dessus mentionne que Wall Street estime le niveau de réserves minimum approprié à un peu plus de 3 000 milliards de dollars, un niveau légèrement inférieur à celui atteint à la fin de l'année dernière.
Par le passé, une baisse des réserves en dessous de ce seuil a entraîné des crises de liquidité temporaires au sein du système bancaire, voire la faillite de certaines banques.
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Le graphique ci-dessous du bilan de la Fed montre les réserves en vert. Il semble que la baisse récente de fin d'année ne soit pas entièrement reflétée, mais le niveau de 3 000 milliards de dollars indiqué correspond à la période où s'est produit le "krach des banques régionales", en début d'année 2023 (l'affaire SVB).
C'est pourquoi ce niveau de 3 000 milliards de dollars est actuellement cité pour le LCLoR.
Évolution du compte de dettes de la Réserve fédérale
Cependant, comme nous l'avons déjà observé, si l'on examine les banques américaines séparément selon leur taille (grandes banques en bleu, petites banques en rouge), la situation ne semble pas encore alarmante.
Le graphique ci-dessous montre que les banques américaines ont connu des problèmes à deux reprises ces dernières années.
La première fois, c'était en 2019, avec la fameuse "crise du repo", qui a touché à la fois les grandes et les petites banques. La deuxième fois, c'était début 2023, avec la "crise des banques régionales", un problème limité aux petites banques régionales.
On peut donc en déduire qu'une baisse des réserves des grandes banques jusqu'aux niveaux de 2019, et des petites banques jusqu'aux niveaux de début 2023, augmenterait considérablement le risque de problèmes bancaires liés à un manque de liquidités.
Cependant, actuellement, la situation ne semble pas aussi critique pour les deux catégories de banques. Étant donné que l'évolution des réserves totales du secteur bancaire est inévitablement dictée par celle des grandes banques, la baisse des réserves en 2024, observée surtout chez les grandes banques disposant de plus grandes réserves de trésorerie, ne semble pas problématique.
Proportion des réserves obligatoires (liquidités) dans l'actif total selon la catégorie de banques [%]
Montant total des réserves obligatoires (liquidités) selon la catégorie de banques [milliards de dollars]
Tant qu'il n'y a pas de problèmes importants de dépréciation des actifs ou d'augmentation rapide des taux de défaut sur les prêts bancaires existants, je ne pense pas qu'il y ait lieu de s'inquiéter outre mesure.
Il est vrai que le taux de défaut, notamment pour les crédits immobiliers commerciaux, et particulièrement les immeubles de bureaux, augmente considérablement, surtout parmi les petites banques régionales, mais cela n'est pas encore vraiment mis en avant, et il semble qu'il y ait encore une certaine marge de manœuvre.
Le taux de défaut total des banques est en légère hausse, mais reste bas, ce qui semble éloigné des problèmes des grandes banques. Si quelque chose devait arriver aux banques américaines, cela pourrait se reproduire plus tard, et de nouveau au niveau des banques régionales...?
Évolution du taux de défaut global des banques commerciales américaines
Par conséquent, je ne vois pas la nécessité immédiate d'une interruption du resserrement quantitatif de la Fed. Cependant, étant donné que le reverse repo est tombé en dessous de 100 milliards de dollars à la fin de l'année dernière, il serait peut-être nécessaire d'entamer une discussion sur le calendrier de son arrêt au cours du premier trimestre de cette année.
Je ne pense pas qu'une crise financière américaine due à des problèmes bancaires soit imminente. C'est pourquoi je ne suis pas particulièrement attentif aux vidéos YouTube annonçant une crise financière américaine imminente.
Il s'agit simplement d'une question de temps avant que cette possibilité ne devienne plus concrète. Cela vaut aussi bien pour le marché immobilier commercial que pour le marché boursier...
Comme le montre le graphique ci-dessous sur les faillites bancaires pendant la Grande Dépression, le pic des faillites bancaires n'a pas eu lieu en 1929, au début de la baisse du marché boursier, mais deux ans plus tard, en 1931, puis à nouveau de façon explosive deux ans plus tard, en 1933.
Si des problèmes surviennent aux États-Unis, je pense qu'ils ne commenceront pas par une crise majeure et immédiate du système bancaire et financier, comme lors de la crise financière mondiale de 2007-2008, mais plutôt par des problèmes touchant d'abord les actifs, puis se propageant au secteur bancaire.
En d'autres termes, je pense que si une crise survient, elle ne sera pas simultanée à une crise du marché boursier, mais plutôt qu'une crise du marché boursier interviendra d'abord, suivie d'une crise bancaire avec un certain décalage.
Et je pense personnellement que cela pourrait se produire assez rapidement, et je l'ai mentionné sur Nefcon... Ceux qui investissent des sommes importantes devraient réfléchir à leurs stratégies à moyen et long terme.
La hausse des marchés boursiers observée depuis vendredi dernier pourrait n'être qu'une tendance à court terme, et donc une dernière flambée avant la chute... une question à se poser...
Quoi qu'il en soit, il s'agit d'une période où la réflexion et le jugement personnels sont cruciaux.
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