- 월가서 금리 우려 증폭…골드만 "10년물 4.3%, 증시 트리거선"
- 미국 채권 금리가 꿈틀하며 상승세를 보이는 가운데 월가에서도 우려의 목소리가 나오고 있다.22일(현지시간) 연합인포맥스(화면번호 7219)에 따르면 이날 미국 10년물 채권 금리는 장 중 한때 4.2%를 돌파했다. 10년물 금리가 4.2%를 웃돈 것은 지난 7월 말 이후 처음이다.미국 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인하 속도가 다른 주요국 중앙은행들보다 느려질 수 있다는 전망이 힘을 얻으면서 채권 금리가 올라가고 있다.시장에서는 채권 금리가 현 수준에서 더 상승할 것이라는 전망이 제기됐다.온라인 경제언론 제로헷지(zerohed
La Bourse américaine a enregistré une baisse assez importante hier, principalement parmi les valeurs technologiques du Nasdaq, et la Bourse sud-coréenne a suivi la même tendance baissière aujourd'hui, avec une forte chute de Samsung Electronics et d'autres valeurs.
Le rapport d'investissement de Goldman Sachs, mentionné comme un sujet d'actualité lors de la séance boursière américaine d'hier, a joué un rôle central dans cette situation.
Récemment, aux États-Unis, les inquiétudes concernant une augmentation rapide de l'émission de bons du Trésor et l'imposition de droits de douane élevés en cas de réélection de Trump, ainsi que les craintes liées à la mise en œuvre de réductions d'impôts, se sont conjuguées pour entraîner une forte hausse des taux d'intérêt sur le marché obligataire, notamment les obligations à long terme. Ceci a eu un impact sur la Bourse américaine hier.
Dans sa lettre, Goldman Sachs a mentionné les résultats d'études antérieures indiquant qu'une forte volatilité à court terme des taux d'intérêt sur les obligations d'État à 10 ans, dépassant 2 écarts-types, a un impact négatif sur le marché boursier. La lettre affirme que si le taux des obligations d'État à 10 ans, actuellement à 4,2 %, dépasse les 4,3 %, ce niveau de taux pourrait constituer un déclencheur de perturbations boursières.
Le graphique journalier des taux d'intérêt sur les obligations d'État à 10 ans ci-dessous montre que le taux se situe actuellement juste en dessous du seuil de 4,3 %, le déclencheur boursier mentionné par Goldman Sachs. Aujourd'hui, en début de séance, l'annonce des résultats de Tesla et sa forte hausse semblent influencer les contrats à terme sur le Nasdaq, ce qui explique peut-être la légère baisse des taux d'intérêt sur les obligations d'État par rapport à la clôture d'hier.
Si le seuil de 4,3 % est dépassé, je pense que la ligne des 4,5 %, que je considère comme encore plus sensible, sera immédiatement testée. La ligne des 4,3 % joue donc, à mon avis, un rôle important dans cette phase initiale.
La récente hausse continue des taux d'intérêt sur le marché obligataire, principalement les obligations à long terme, me fait penser à quelque chose : les petites banques régionales américaines, au début de l'année dernière, en mars, lors de la crise de la faillite de la SVB (Silicon Valley Bank).
À l'époque, dans le contexte du resserrement quantitatif mené par la Réserve fédérale, le niveau des réserves obligatoires des banques était en baisse, et les craintes concernant les "pertes non réalisées" sur les obligations à long terme (bons du Trésor) détenues en grande quantité par les petites banques régionales ont soudainement émergé.
Des rumeurs selon lesquelles de nombreuses banques régionales détenaient une forte proportion de pertes non réalisées sur les obligations d'État à long terme dans leur actif total ont circulé, entraînant des retraits massifs de dépôts dans de nombreuses banques régionales. Certaines banques régionales, comme SVB Financial, ont été poussées à la faillite en un rien de temps. L'article ci-dessous explique que la tension s'est relâchée après un certain temps, une fois que la part des obligations détenues par les banques régionales a considérablement diminué.
- SVB파산 부른 美은행 ‘채권 미실현손실’...위기 후 축소돼
- 미국 실리콘밸리은행(SVB) 사태의 후폭풍이 이어지면서 당초 이번 위기의 배경으로 꼽힌 은행권의 채권 미실현손실 문제도 축소되고 있는 것으로 나타났다. 일간 월스트리트저널(WSJ)은 18일(현지시간) 급격한 금리 인
Même après la vague de faillites bancaires régionales liée aux pertes non réalisées sur les obligations d'État à long terme, on a entendu parler, dans la seconde moitié de l'année dernière, lorsque les taux d'intérêt sur le marché obligataire étaient en forte hausse, de pertes non réalisées assez importantes pour les grandes banques.
Début et milieu de cette année, des informations sur les pertes non réalisées ont également été publiées concernant de très grandes banques comme Bank of America (BoA). Cependant, il est normal que les banques détiennent une partie de leurs actifs sous forme d'obligations d'État. Ce n'est pas la détention en soi qui pose problème, mais plutôt la part trop importante détenue à un moment particulier, lorsque les taux d'intérêt sur le marché augmentent rapidement ou excessivement.
Le graphique ci-dessous présente l'évolution de la part des actifs financiers constitués d'obligations (bons du Trésor, obligations d'entreprises et MBS) dans l'actif total des banques américaines, selon leur taille (grandes banques/petites banques).
La couleur bleue représente les grandes banques, la couleur rouge les petites (régionales), et la ligne jaune représente l'évolution du taux d'intérêt sur les obligations d'État à 10 ans à titre de comparaison.
En ce qui concerne les petites banques, on constate qu'après la crise du COVID-19, avant la hausse rapide des taux directeurs et des taux du marché décidée par la Réserve fédérale en 2021, elles ont, par malchance ?, considérablement augmenté la part des obligations dans leur actif. Il s'agissait probablement d'utiliser une partie importante des liquidités (réserves obligatoires) qui ont augmenté brutalement après la politique d'assouplissement quantitatif illimité de la Réserve fédérale pendant la crise du COVID-19. Les conséquences de cette stratégie se sont manifestées lors de la crise de l'année dernière.
Après la crise des banques régionales du début 2023, les petites banques ont considérablement réduit leur part d'obligations. Comme les taux d'intérêt sur les obligations d'État à 10 ans n'avaient pas baissé autant pendant cette période, on peut supposer qu'elles ont vendu une grande partie de leurs obligations avec des pertes.
Quoi qu'il en soit, les petites banques ont considérablement réduit leur part d'obligations, même si cela impliquait des pertes, afin d'assurer leur stabilité financière, ramenant leur proportion à un niveau proche de celui d'avant la crise du COVID-19. Les grandes banques, quant à elles, avaient déjà réduit leur part d'obligations de manière constante avant la crise des banques régionales, et leur proportion n'était donc pas excessivement élevée.
Actuellement, depuis le milieu de l'année, et suite aux récentes baisses de taux d'intérêt, la part des obligations augmente légèrement à la fois pour les grandes et les petites banques, mais elle reste considérablement inférieure à celle observée début 2022.
Évolution de la part des titres de créance publique, notamment des obligations d'État, et des taux d'intérêt des obligations d'État à 10 ans selon la taille des banques
Le graphique suivant illustre l'évolution de la part des actifs liquides (réserves obligatoires) dans l'actif total des banques, selon leur taille.
Naturellement, cette évolution est inversement corrélée à l'évolution de la part des obligations. Ce qui est frappant, c'est que la part des actifs liquides augmente progressivement ces derniers mois pour les petites banques, tandis qu'elle diminue progressivement pour les grandes banques.
Évolution du ratio de liquidité et des taux d'intérêt des obligations d'État à 10 ans selon la taille des banques
En observant l'évolution des comptes de la dette de la Réserve fédérale ci-dessous, on constate que depuis le début de l'année, le total des réserves obligatoires des banques diminue lentement en raison du resserrement quantitatif.
En ce qui concerne l'évolution des réserves obligatoires, on observe une diminution générale lente pour les grandes et les petites banques, ce qui n'est pas surprenant. Cependant, le fait que l'évolution soit inverse pour les grandes et les petites banques est plutôt inhabituel.
Évolution de la liquidité nette et des comptes de passifs de la Réserve fédérale : liquidité nette (noir), réserves obligatoires (vert), TGA (rouge), RRP (bleu)
Le graphique suivant présente l'évolution du montant des emprunts externes pour chaque catégorie de banques (grandes banques/petites banques), ainsi que l'évolution du montant des prêts accordés dans le cadre du programme BTFP (Bank Term Funding Program) et des prêts accordés par le guichet de réescompte (DW), qui constituent une partie de ces emprunts externes.
Le montant des prêts accordés par le guichet de réescompte reste faible, car les banques hésitent encore à l'utiliser, et on observe une diminution constante du montant des prêts BTFP depuis le début de l'année. Étant donné que les prêts prolongés arriveront à échéance en mars prochain, les banques qui n'ont plus besoin de liquidités supplémentaires et qui ne se sentent pas menacées remboursent actuellement leurs prêts.
En ce qui concerne les petites banques, l'évolution ne semble pas anormale ni négative. Le montant des emprunts externes, qui avait fortement augmenté avant et après la crise des banques régionales, diminue progressivement, comme le montre le graphique ci-dessous, et la part des actifs liquides dans l'actif total est en augmentation. Un an après la crise des banques régionales, l'inquiétude des déposants semble avoir diminué, les dépôts augmentent, les emprunts externes diminuent…
En revanche, je me pose des questions sur le comportement des grandes banques. Leur part d'actifs liquides diminue, tandis que leur part d'obligations augmente récemment… Si on se base uniquement sur ces éléments, on pourrait penser qu'elles augmentent leur part d'obligations au détriment de leurs actifs liquides, ce qui ne serait pas surprenant.
Évolution du montant des emprunts externes et des prêts du BTFP et du guichet de réescompte (DW) selon la taille des banques
Cependant, il est inhabituel qu'elles ne semblent pas vouloir réduire leurs emprunts externes, contrairement aux petites banques, après la crise des banques régionales de l'année dernière. S'agit-il d'un maintien du niveau d'emprunt actuel car les taux d'intérêt actuels sont bas et que les taux sur les obligations d'État sont plus élevés ? Ou attendent-elles une nouvelle hausse des taux d'intérêt ?
Quoi qu'il en soit, en ce qui concerne la part actuelle d'actifs liquides dans l'actif total des banques, il ne semble pas y avoir de problème immédiat à court terme, ni pour les grandes ni pour les petites banques. Les problèmes potentiels dans le secteur bancaire ne devraient peut-être pas survenir avant le milieu de l'année prochaine…
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