L'écart croissant entre les enquêtes sur l'emploi des entreprises et des ménages aux États-Unis : quelles conséquences ?

Vendredi dernier était le premier vendredi du mois, jour de publication des données mensuelles sur l'emploi non agricole du département du Travail américain.

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Après la publication des données de novembre, les créations d'emplois mensuels (titre principal) se sont élevées à environ 220 000, ce qui est considéré comme solide, et le taux de chômage a légèrement augmenté à 4,2 % (après arrondissement), ce qui a conduit le marché à conclure à la poursuite d'une situation "Goldilocks".

Ci-dessous, l'évolution de l'emploi (emplois) aux États-Unis est illustrée à l'aide de deux données représentatives : l'emploi selon les enquêtes auprès des entreprises (All employees, total nonfarm, ligne en pointillés jaunes) et l'emploi selon les enquêtes auprès des ménages (Employment level, ligne en pointillés noirs).

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Le point de départ de ces deux données, qui coexistent depuis la fin des années 1940, étant différent, il est normal que les valeurs absolues continuent de différer.

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Cependant, ce qui importe, ce sont les tendances de changement sectionnelles apparues par la suite. À titre de référence, l'indicateur d'emploi principal actuel est l'emploi selon les enquêtes auprès des entreprises (All Employees, total nonfarm), et c'est cette valeur qui est citée dans les actualités.

Par ailleurs, les données issues des enquêtes auprès des ménages sont divisées en emploi (Employment level) et chômage (Unemplyment level). Les enquêtes auprès des entreprises ne fournissent pas de données sur le chômage, de sorte que le taux de chômage (Unemployment rate), calculé sur la base du nombre de chômeurs, repose sur des enquêtes auprès des ménages.

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Les critères d'enquête pour l'emploi principal (enquête auprès des entreprises) et le chômage (taux de chômage) (enquête auprès des ménages) que l'on voit généralement dans les actualités sont donc différents.

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Le graphique ci-dessous montre les réponses relatives à la situation de l'emploi (Employment level) et du chômage (Unemployment level) issues des enquêtes auprès des ménages, ainsi que la population active (Civilian labor force = Employment + Unemployment level), qui est la somme des deux.

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Le taux de chômage [%] est le rapport entre le nombre de chômeurs et la population active.

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Les données sur le taux de chômage ne peuvent être obtenues que par le biais d'enquêtes auprès des ménages (individus), de sorte que ces enquêtes auprès des ménages constituent le titre principal, et comme la situation de l'emploi peut être obtenue non seulement par le biais d'enquêtes, mais aussi à partir des fiches de paie des entreprises, elle est considérée comme plus fiable, ce qui explique pourquoi les enquêtes auprès des entreprises constituent le titre principal pour l'emploi.

Cependant, depuis l'arrivée au pouvoir de l'administration Biden, des phénomènes de divergence intéressants concernant les données sur l'emploi ont été observés.

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Le graphique ci-dessous compare l'évolution en glissement annuel [YoY] de l'emploi selon les enquêtes auprès des entreprises (ligne jaune) et de l'emploi selon les enquêtes auprès des ménages (points noirs).

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Les valeurs absolues, comme nous l'avons vu plus haut, ne peuvent que continuer à différer, mais sur une période donnée relativement courte, les tendances de changement sur certaines périodes présentent une certaine convergence, même si de légères divergences apparaissent de temps en temps.

Cependant, à partir du milieu de l'année 2022 environ, l'écart entre les taux de variation annuels de ces deux indicateurs s'est progressivement creusé, et récemment, un écart excessif est apparu, ce qui n'avait jamais été observé dans les données passées.

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En écoutant les opinions d'experts dans des vidéos sur le marché boursier américain, on a pu entendre divers points de vue à ce sujet : 1) le taux de réponse aux enquêtes auprès des ménages a diminué depuis le début de la crise du coronavirus, 2) le taux de réponse des sympathisants républicains a diminué depuis l'arrivée au pouvoir de l'administration Biden, 3) l'effet des immigrants clandestins, etc.

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Il est étrange de penser que le problème du taux de réponse depuis la crise du coronavirus est à l'origine du problème, car il n'y a pas eu de grand écart jusqu'en 2020 ou 2021, alors que la pandémie était à son apogée, et l'écart n'a commencé à apparaître qu'à partir du milieu de l'année 2022.

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Et il ne semble pas approprié d'attribuer cela à la baisse du taux de réponse des sympathisants républicains sous l'administration Biden, car cela signifierait que les enquêtes auprès des ménages ont fourni des réponses plus négatives sur la situation de l'emploi.

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Parmi ces trois points, celui qui semble le plus plausible est le point 3) : « l'impact des immigrants clandestins ».

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Vous avez probablement entendu dire dans les actualités qu'il y a eu une forte augmentation du nombre d'immigrants clandestins peu de temps après le début du mandat de l'administration Biden. Étant donné que l'administration Biden a pris ses fonctions en janvier 2021, le fait que cet écart ait commencé à apparaître à partir du milieu de l'année 2022 semble correspondre approximativement. Il est peu probable que les immigrants clandestins arrivés ces dernières années figurent sur la liste des personnes interrogées par le département du Travail.

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Par conséquent, l'écart inhabituel observé au cours de l'année écoulée pourrait être dû au fait que les immigrants clandestins arrivés précédemment ont remplacé (?) les emplois des citoyens américains … c'est une possibilité à envisager.

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Du point de vue global, y compris l'impact de l'immigration clandestine, l'emploi reste solide, mais du point de vue des citoyens américains, la situation de l'emploi semble déjà entrée en récession, d'après les précédents exemples.

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Dès le début de son mandat, le président élu Trump a déclaré qu'il empêcherait l'arrivée de nouveaux immigrants clandestins et qu'il pourrait expulser les immigrants clandestins déjà entrés dans le pays.

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Quel sera l'impact sur le marché du travail américain ?

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Pour les citoyens américains, la réduction du nombre de concurrents à l'emploi pourrait être une bonne chose, mais du point de vue quantitatif global, il est probable qu'une contraction se produise pendant une période de temps considérable. Ce qui avait un effet positif sur l'économie américaine pendant un certain temps pourrait être inversé. Il sera important de surveiller l'ampleur de cet impact pour évaluer l'avenir de l'économie et du marché boursier américains.

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Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a récemment déclaré dans un discours que l'économie américaine était toujours en bonne santé, mais il faut garder à l'esprit que des données quelque peu forcées existent, et il ne faut pas relâcher la vigilance sur le marché boursier américain.