- 미국 연준, QT 언제 어떻게 되돌릴까···"섣부른 기대 금물"
- [오피니언뉴스=이상석 기자] 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 양적 긴축(QT) 프로그램을 곧 축소하거나 심지어 종료할 것이란 전망이 시장에서 점차 당연하게 회자하는 가운데 좀 더 신중해야 한다는 전문가 경고가 나왔다.연준의 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 이달초 의사록이 공개되고 로리 로건 댈러스 연방준비은행 총재가 대차대조표 축소 속도를 늦추는 것에 대해 언급한 이후 시장이 연준의 QT 임무 완수 선언에 대해 진지하게 받아들이기 시작했다고 마켓워치는 24일(현지시간) 전했다.의사록에서 연준의 여러 위원은 대차대조표 축소 속도
हाल ही में इंटरनेट पर अमेरिका के आरक्षित धन के प्रवाह को देखने पर, मुझे कुछ रायें सुनीं, जिससे मुझे यह सोचने पर मजबूर होना पड़ा कि क्या 2023 की शुरुआत में हुई SVB घटना या क्षेत्रीय बैंक संकट जैसा अमेरिकी बैंकिंग क्षेत्र में झटका फिर से आ सकता है। मैंने इस पर संक्षेप में विचार किया और अपने विचार साझा करने का फैसला किया।
सबसे पहले, मेरा मानना है कि 'वर्तमान में, मुझे नहीं लगता कि यह कुछ महीनों के भीतर होगा, और अगर ऐसा होता है, तो यह कुछ समय बाद ही होगा।'
इस बात पर विचार करने के लिए कि यह चर्चा क्यों उठ रही है, हमें 'आरक्षित धन का सबसे कम आरामदायक स्तर' (LcLOR) पर विचार करना होगा, जिसे 'बैंकिंग क्षेत्र की न्यूनतम स्थिरता के लिए आवश्यक आरक्षित धन का स्तर' कहा जाता है।
नीचे दिए गए पुराने लेख में, जैसा कि आप देख सकते हैं, फेड अमेरिकी बैंकिंग प्रणाली की स्थिरता बनाए रखने के लिए कुल आरक्षित धन (Reserves) के न्यूनतम स्तर के बारे में बात करता है। यह कोई निश्चित सैद्धांतिक स्तर नहीं है, बल्कि एक 'अवधारणात्मक स्तर' है।
यहाँ पिछले पाँच वर्षों में फेड के रिवर्स रेपो (ON RRP) शेष राशि का प्रवाह दिखाया गया है। 2022-2023 के दौरान, रिवर्स रेपो शेष राशि 2.4 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच गई थी, लेकिन तब से यह लगातार घट रही है। इसने अल्पकालिक रूप से अमेरिकी वित्तीय बाजार की तरलता को बढ़ावा दिया है, लेकिन इस वर्ष के मध्य से, यह लगभग 400 बिलियन डॉलर के स्तर पर स्थिर हो गया है।
जैसे व्यक्तिगत बचत खाते का शेष राशि शून्य नहीं होता है, जब तक कि कोई अत्यधिक परिस्थिति न हो, फेड की रिवर्स रेपो शेष राशि भी तब तक स्थिर रह सकती है जब तक रिवर्स रेपो खाते को बंद नहीं किया जाता है। इस स्तर पर, केवल मामूली उतार-चढ़ाव की संभावना है।
यद्यपि रिवर्स रेपो शेष राशि अभी भी काफी अधिक है, लेकिन यह संभावना है कि इसका आरक्षित धन को फिर से भरने में कोई महत्वपूर्ण भूमिका नहीं बची है, क्योंकि अधिकांश रिवर्स रेपो शेष राशि का उपयोग किया जा चुका है।
हालांकि मासिक स्तर पर कमी आई है, लेकिन फेड की मात्रात्मक कसाव (QT) जारी है। मात्रात्मक कसाव के कारण आरक्षित धन में कमी नियमित रूप से जारी है।
फेड के ऋण खाते के रुझान से संबंधित नीचे दिए गए चार्ट में, हरे रंग में दिखाए गए बैंकिंग क्षेत्र के कुल आरक्षित धन के प्रवाह को देखते हुए, पिछले कुछ महीनों से रिवर्स रेपो शेष राशि में कमी की दर धीमी हो गई है, और हाल ही में सितंबर में कॉरपोरेट आयकर भुगतान की समय सीमा समाप्त होने के बाद, यह और भी कम हो गया है।
यदि सरकार के TGA शेष राशि में कोई उल्लेखनीय वृद्धि नहीं होती है, तो आरक्षित धन 3 ट्रिलियन डॉलर या उससे कम हो सकता है।
वर्तमान रुझान को देखते हुए, पिछले वर्ष की शुरुआत में क्षेत्रीय बैंकों में हुई बैंक रन घटना के कारण, LcLOR का अनुमानित स्तर लगभग 3 ट्रिलियन डॉलर है, जो अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद (GDP) के लगभग 10% के बराबर है। यदि यह स्तर नीचे चला जाता है, तो पिछले साल जैसी घटना फिर से हो सकती है।
इसलिए, वर्तमान आरक्षित धन के प्रवाह को देखते हुए, ऐसा लग सकता है कि कुछ महीनों के भीतर बैंकिंग क्षेत्र में एक झटका आ सकता है।
यहाँ अमेरिका के बड़े और छोटे बैंकों के लिए आरक्षित धन (नकद) के प्रवाह को दिखाया गया है। इससे पता चलता है कि हाल के महीनों में कुल आरक्षित धन में कमी बड़े बैंकों के कारण हुई है।
सबसे पहले, बड़े बैंकों (नीले रंग में) के आरक्षित धन के प्रवाह को देखें। 2019 की रेपो संकट की तुलना में, 2023 की शुरुआत में क्षेत्रीय बैंक संकट के दौरान आरक्षित धन का स्तर अधिक था, और वर्तमान स्तर हाल के महीनों में गिरावट के बावजूद उससे अधिक है।
छोटे बैंकों (लाल रंग में) के रुझान भी समान हैं। हालाँकि, बड़े बैंकों के विपरीत, हाल के महीनों में छोटे बैंकों के आरक्षित धन में वृद्धि हुई है।
हालाँकि, हाल के महीनों में बड़े बैंकों द्वारा आरक्षित धन में कमी का एक बड़ा हिस्सा इस बात का संकेत नहीं है कि बैंकों में कोई समस्या है और धीमी गति से बैंक रन हो रहा है, बल्कि यह नीचे दिखाए गए BTFP में कमी आदि के कारण है।
ऐसा लगता है कि यह कोई समस्या नहीं है, बल्कि फेड से लिया गया BTFP ऋण कुछ समय पहले ही चुकाया जा रहा है, या हालाँकि वे इसे अगले साल मार्च तक रख सकते हैं, लेकिन अब इससे कोई लाभ नहीं है, इसलिए वे इसे पहले ही चुका रहे हैं।
ऊपर दिए गए बैंक आकार के अनुसार कुल आरक्षित धन के प्रवाह को देखते हुए, 2019 और 2023 में बैंकिंग संकट हुए थे, लेकिन सकल घरेलू उत्पाद (GDP) में वृद्धि के साथ, आरक्षित धन का स्तर भी बढ़ गया है।
इसलिए, मुझे लगता है कि बैंकिंग क्षेत्र की समस्याओं का आकलन करने के लिए 'कुल राशि की तुलना में कुल संपत्ति के अनुपात' पर विचार करना अधिक उपयुक्त है।
नीचे बड़े और छोटे बैंकों के लिए कुल संपत्ति के सापेक्ष आरक्षित धन (नकद) के अनुपात का प्रवाह दिखाया गया है।
बड़े बैंकों को देखें, तो यह अनुपात 2019 की तुलना में 2023 में अधिक था (इसलिए, क्षेत्रीय बैंक संकट के दौरान बड़े बैंकों में कोई समस्या नहीं थी), और यह वर्तमान में 2023 के क्षेत्रीय बैंक संकट के दौरान की तुलना में अधिक है।
हाल के महीनों में बड़े बैंकों के आरक्षित धन में कमी आई है, लेकिन यह 2019 के रेपो संकट के स्तर तक गिरने से पहले, पूरे बैंकिंग क्षेत्र में समस्या होने की संभावना कम है।
छोटे बैंकों के लिए, जब 2023 की शुरुआत में यह नकद/कुल संपत्ति अनुपात 2019 के स्तर पर गिर गया, तो क्षेत्रीय बैंक संकट शुरू हो गया। इससे पता चलता है कि यदि छोटे बैंकों में यह अनुपात 2019 और 2023 के संकट के स्तर पर गिर जाता है, तो समस्या फिर से होने की संभावना है।
वर्तमान में छोटे बैंकों के लिए, 2023 के क्षेत्रीय बैंक संकट के बाद, फेड द्वारा BTFP या DW (डिस्काउंट विंडो) से दिए गए ऋण (ज्यादातर BTFP) के कारण नकद/कुल संपत्ति अनुपात में वृद्धि हुई है, और यह स्तर तब से स्थिर है, इसलिए कोई समस्या नहीं दिखती है।
हालाँकि, यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि BTFP ऋण 2025 में (मार्च?) समाप्त हो रहा है। इसलिए, मार्च के आसपास छोटे बैंकों के इर्द-गिर्द फिर से एक संकट आ सकता है। हालाँकि, अगर ऐसा होता है, तो यह मुख्य रूप से ऋण संपत्तियों की समस्या के बजाय सरकारी बॉन्ड में अवास्तविक नुकसान की समस्या होगी। चूँकि यह फेड के सीधे नियंत्रण में है, इसलिए यह संकट को नियंत्रित कर लेगा।
अल्पकालिक में, मुझे नहीं लगता कि अमेरिकी बैंकिंग क्षेत्र में कोई समस्या है, और अगर कोई समस्या होती है, तो यह अगले साल मार्च के आसपास BTFP ऋण की परिपक्वता के आसपास कुछ अस्थिरता के रूप में दिखाई दे सकती है।
हालाँकि, अगर फेड द्वारा सुरक्षित संपत्ति के रूप में वर्गीकृत सरकारी बॉन्ड या MBS जैसे बॉन्ड में अवास्तविक नुकसान की समस्या के अलावा ऋण संपत्तियों की समस्या उत्पन्न होती है, तो यह स्थिति बदल सकती है।
शायद, अगर उच्च ब्याज दरें लंबे समय तक बनी रहती हैं, तो वाणिज्यिक अचल संपत्ति (CRE) ऋणों की समस्या एक प्रमुख समस्या बन सकती है?
नीचे वाणिज्यिक अचल संपत्ति सूचकांक (CPPI) का प्रवाह दिखाया गया है। हाल ही में, फेड ने ब्याज दरों में कमी शुरू कर दी है, जिससे कीमतों में गिरावट आई है, और ब्याज दरों में कमी की उम्मीदों के कारण, यह थोड़ा उछल रहा है। वाणिज्यिक अचल संपत्ति में सुधार के लिए, ब्याज दरों में तेजी से कमी जारी रखनी होगी।
दूसरी ओर, अगर ब्याज दरों में कमी बाधित होती है, तो समस्या फिर से उभर सकती है और कीमतों में गिरावट आ सकती है। यदि यह बड़े पैमाने पर समस्या बन जाती है, तो 1990 के दशक में हुई बचत और ऋण संघ संकट के समान छोटे और क्षेत्रीय बैंकों के इर्द-गिर्द एक वित्तीय संकट हो सकता है। वाणिज्यिक अचल संपत्ति की समस्या अगले वर्ष के अंत तक उभर सकती है।
इन रुझानों को देखते हुए, मुझे लगता है कि अमेरिकी बैंकिंग क्षेत्र में जोखिम अल्पावधि में दिखाई नहीं देगा। अभी के लिए... इसके बजाय, हमें इस्राएल के आक्रामक व्यवहार पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए।
अभी वित्तीय संकट के जोखिम की तुलना में, हमें 'उच्च ब्याज दरों के लंबे समय तक चलने के जोखिम' पर अधिक ध्यान देना चाहिए।
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