Buffett Berkshire Hathaway-je, a 2024. évi 3. negyedévi készpénz-arány meredek növekedése után a 4. negyedévben... [ft. 4. negyedévi Berkshire 13F]

A 2024. negyedik negyedévében közzétett, a harmadik negyedévre vonatkozó 13F jelentések idején a Warren Buffett vezette Berkshire Hathaway gyorsan növekvő készpénz- és készpénzegyenértékei kérdést vetettek fel.

​

A Berkshire rekordmértékű készpénz- és készpénzegyenérték-aránya miatt mindenki azon töprengett, hogy "mi történik?".

A múlt hét második felében, a tavalyi negyedik negyedévre vonatkozó 13F jelentések közzétételével a Berkshire-t is beleértve számos ismert befektetési intézmény portfóliójának tartalma nyilvánosságra került.

​

A Berkshire esetében az előző negyedévekben folyamatosan folytatott Apple-részvények eladása a negyedik negyedévben egyelőre leállt, a BoA és más bankrészvények aránya folyamatosan csökken, míg egyes más részvények, például az Occidental Petroleum (OXY) aránya nőtt - derül ki a jelentésekből.

A cikk tartalmának egy részét megvizsgálva egy érdekes részlet tűnik fel, hasonlóan a cikk címének második feléhez.

​

A hosszú távú értékbefektetési stratégiát követő Warren Buffett Berkshire-je eladta az amerikai piac egészét képviselő "S&P500 indexkövető ETF-eket", a SPY-t és a VOO-t.

​

Sőt, nem csak az arányuk csökkent, hanem "teljesen" eladták azokat. A Berkshire stílusát figyelembe véve nem valószínű, hogy a negyedik negyedév utáni rövid távú korrekcióra számítva adták el őket, hogy később visszavásárolják, ezért ez szokatlan lépésnek tűnik.

​

Rekordmértékű készpénz- és készpénzegyenértékek mellett az S&P500 indexkövető ETF-eket teljesen eladták, de az Apple és néhány más részvényt továbbra is tartják...

​

Ha csak felületesen nézzük ezt a helyzetet, úgy tűnik, hogy a Berkshire úgy látja, hogy "az amerikai részvénypiac szempontjából aggályos a szint, de egyes részvények tekintetében még van lehetőség a növekedésre (=a piaci index növekedésének szempontjából aggályos, de időben még van lehetőség?)"...

Ebből a szempontból, mivel az amerikai piaci index része, és korábban úgy tűnt, hogy túlhevült, a SOX félvezető index 2022 júliusi csúcsa hosszú távon a történelem legmagasabb pontja lehet, különösen a 3x SOXL-hez hasonló tőkeáttételes ETF-ek esetében a 2022 júliusi csúcs közelében a hosszú távú befektetés nem tanácsos - ezt többször is említettük a bejegyzésekben.

A Berkshire fenti lépéseihez hasonlóan a napokban Scott Rupner, a Goldman Sachs amerikai részvénypiaci finanszírozási részlegének vezetőjeként ismert elemző azt nyilatkozta, hogy "mindenki már a medencében van (Everyone in the pool)", jelezve, hogy az amerikai részvénypiacra belépni kívánók már mind beléptek.

A lenti cikk címének egy részét idézve: "A bearish trade for US stocks is coming"... ehhez hasonló kommentár.

Az alábbi diagram az Egyesült Államok szövetségi kormányának éves bevételeinek alakulását, valamint az államkötvény-kamatfizetések és a bevételekhez viszonyított arányukat mutatja.

​

Az 1980-as években közel 30%-os államkötvény-kamat arány a közelmúltban azóta a legmagasabb szintre emelkedett, megközelítve a 20%-ot.

​

Bár most alacsonyabbnak tűnik, mint az 1980-as években, a súlya más. Most "magas kamatlábnak" számít, ha a jegybanki alapkamat 5% körül van.

​

Az 1980-as években azonban a legendás inflációellenes harcos, Paul Volcker volt jegybankelnök 20%-os rekordmagas kamatlábra emelte a jegybanki alapkamatot, majd fokozatosan csökkentette, de még mindig 10% körül maradt.

​

Az, hogy az akkorihoz képest "relatíve alacsony kamatláb" mellett, 5% körüli kamatlábnál is ilyen magas az államkötvény-kamat aránya, azt jelenti, hogy Trump nagyon nehéz gazdasági helyzetet örökölt Biden-től.

Az 1980-as évek után, az 1990-es években a GDP-hez viszonyított amerikai szövetségi kormány adósságának aránya nem érte el a 70%-ot, szemben a jelenlegi 120% körüli adósság aránnyal.

​

Az 1980-as és 1990-es évekhez képest, amikor a további adósságfelvétel nem jelentett nagy problémát, most már a meglévő adósság is terhet jelent.

​

Természetesen ez az adósság arány némi figyelmeztető jel, de még nem okoz nagy problémát. "Amíg a piac nem tartja nagy problémának"... ugye.

Ebben a helyzetben Trump elnök, aki második ciklusát tölti, az adóemelések helyett az adócsökkentést tervezi.

​

Az lesz a fő kérdés, hogy Trump adócsökkentési politikája sikeresen megvalósul-e a hivatali ideje alatt anélkül, hogy komoly mellékhatásokat okozna.

​

Személy szerint úgy gondolom, hogy Trump kormányának lejárta után az Egyesült Államok stratégiailag erős progresszív adórendszerre vált majd, hogy megoldja ezt a fiskális helyzetet.

​

Természetesen az ilyen adóemelések erős politikai ellenállásba ütköznek majd, nemcsak a leggazdagabb amerikaiak, hanem a középosztálybeliek körében is.

​

Egy ilyen radikális változáshoz erős politikai és társadalmi lendületre van szükség. Talán akkor van rá esély, ha egy olyan, a leggazdagabbak számára is nehéz gazdasági helyzet alakul ki, amelyben politikai ellenállás nélkül is képesek lesznek elfogadni az adóemelést...

A közelmúltban több olyan kockázat is felmerült, amelyek először a felszínre kerültek, majd újra elmerültek, jelenleg pedig latensen fennállnak, de nem robbantak ki.

​

Az amerikai államadósság és a kormányzati kiadások csökkentésének problémája, a magas kamatlábakból eredő recesszió jelei a szegényebb rétegektől kezdve, az amerikai részvénypiac túl magas értékelése, az amerikai és európai kereskedelmi ingatlanok problémái, Kína gazdasági visszaesésének és ingatlanpiaci problémáinak kockázata, az „yen carry” likvidációjának lehetősége, a közelmúltbeli Trump-vámok által kiváltott kereskedelmi háború kockázata, stb...

​

Sokkal jobb lenne, ha a problémák sorban jelentkeznének és megoldódnának, de a Biden-kormányzat eddig mindig elnyomta a felmerülő problémákat.

​

Ezek felhalmozódása és egyidejű megjelenése jelenti a legnagyobb kockázatot a jelenlegi helyzetben. Azaz a fokozatos halasztás után rövid idő alatt egyszerre jelentkeznek ezek a problémák. (Biden ajándéka Trumpnak? ;) És vajon ez már nem is olyan távoli jövő?

​

Ahogy a Berkshire-cikkben említettük, az amerikai piac most már túl van a piaci szintek problémáján, és inkább az időfaktorra kell koncentrálnunk.

​

Egyébként... a szövetségi tartalékok által nyújtott fordított repo-egyenleg egy ideje 100 milliárd dollár alatt stagnált, de mostanában ismét csökkenni kezdett. Úgy tűnik, hogy a Fed hamarosan bejelenti a mennyiségi szigorítás (QT) felfüggesztését.