A növekvő egyenlőtlenség közepette a Fed kizárólag a pozitív gazdasági mutatók védelmére összpontosít, ami a következő recesszió idején súlyosbodhat (1/2)

Míg tavalyig az amerikai gazdasági mutatók túl erősek voltak, ugyanakkor a magas inflációs ráták jelentette áremelkedés volt a közgazdászok legnagyobb aggodalma, addig idén, bár továbbra is azt mondják, hogy csak az Egyesült Államok gazdasága erős, néhány mutatóban gyengülő tendencia is megfigyelhető, ami miatt időről időre recessziós aggályok merülnek fel. Ez egy kissé másnak tűnik.

​

Az időközönként közzétett amerikai gazdasági mutatók között vannak olyanok, amelyek folyamatosan erősek, mint a sárkány csontjai, míg mások olyanok, amelyek úgy tűnnek, hogy hamarosan recesszióba zuhannak, ezzel ingadozást okozva a piacon. Nézzünk meg néhány fontos gazdasági mutató tendenciáját bemutató diagramot, és gondolkozzunk el egy kicsit rajta.

​

Az alábbiakban az amerikai gazdaság teljes méretét tükröző reális GDP tendenciáját mutatjuk be. Ez egy reprezentatív mutató, de negyedéves adatként a vonatkozó időpontnál később jelenik meg, így a havi mutatókhoz képest a piaci hatása meglepően alacsony. A szaggatott vonal az előző év azonos időszakához viszonyított (YoY%, jobb függőleges tengely) változás tendenciáját mutatja.

A reális GDP-tendencia azt mutatja, hogy a koronavírus-járvány idején meredeken visszaesett, majd a szövetségi kormány és a Fed által végrehajtott nagyméretű ösztönző intézkedéseknek köszönhetően helyreállt, és 2021 második felétől kezdve visszatért a koronavírus előtti növekedési trendhez, és azóta is ezt a szintet tartja.

​

Ha a koronavírus előtti trend vonalát nézzük, akkor erős benyomásunk van arról, hogy a Biden-kormányzat bizonyos mértékben szándékosan, bizonyos értelemben kényszer alatt is, ezt a trendet igyekezett fenntartani.

Ha mindenáron folytatni akarták a korábbi reális GDP-növekedési trendet, akkor más területeken is áldozatokra kellett számítani. Az alábbiakban a nominális GDP-hez viszonyított kormányzati (szövetségi és állami) kiadások arányát, valamint azt mutatjuk be, hogy az előző negyedévhez képest a GDP hány százalékával nőtt a kormányzati adósság.

​

A GDP-hez viszonyított kormányzati kiadások arányát tekintve a 2010-es évek közepétől a koronavírus-járvány utáni nagyméretű ösztönző intézkedések kivételével 35%-os arányban tartották.

​

Az alábbi negyedéves kiadási arányt vizsgálva látható, hogy a 2008-as globális pénzügyi válság óta a korábbiakhoz képest magasabb szinten nőtt a negyedéves államadósság, és a koronavírus-járvány után is ezt a szintet tartották. Úgy tűnik, hogy a kormányzati adósság növekedése által fenntartott kiadási szint nagymértékben hozzájárul a reális GDP növekedési trendjének folyamatos fenntartásához.

Egyrészt az alábbiakban az amerikai fogyasztás két fő mutatója, a személyi fogyasztási kiadások (PCE) és a kiskereskedelmi értékesítés inflációval korrigált reális tendenciáját mutatjuk be.

​

A legutóbbi YoY trend alapján a PCE a koronavírus előtti növekedési ütemhez közeledik, szilárd tendenciát mutatva, míg a kiskereskedelmi értékesítés szintje történelmi csúcson van, de a növekedési ütem stagnál, és enyhe lassulás figyelhető meg.

Ha azonban ezeket a diagramokat a koronavírus előtti növekedési trend folytatásaként nézzük, akkor kissé másképp látjuk a képet.

​

Az alábbi diagramokon látható, hogy a személyi fogyasztási kiadások és a kiskereskedelmi értékesítés egyaránt hasonló szinten vannak, ha a koronavírus előtti időszak növekedési trendjét folytatjuk. Különösen a kiskereskedelmi értékesítés esetében azonban 2021-ben a személyi fogyasztási kiadásokhoz képest túlzottan magas volt a szint, ami a poszt-pandémiás fogyasztási fellendülésnek köszönhető, vagy az előzetes hatások miatt egy ideig stagnált.

Az alábbiakban a foglalkoztatással kapcsolatos mutatók láthatók.

​

Az alábbi diagram a vállalati felmérések (bérszámfejtés) alapján készült nem mezőgazdasági foglalkoztatás tendenciáját mutatja. A koronavírus után nagyon erőteljesen folytatódott a helyreállás, majdnem elérve a koronavírus előtti növekedési ütemet, és jelenleg a koronavírus előtti szinthez közeli éves ütemhez közelít. A tartósan magas kamatlábak ellenére továbbra is erős trendnek tűnik.

​

A foglalkoztatási mutató főként használt adatának folyamatosan erős növekedésére vonatkozó magyarázatok között szerepel a tiltott bevándorlók beáramlása, valamint az, hogy egy személy több munkát is vállalhat (több munkahely), ami kettős számítást eredményez, tehát a valóságnál magasabb értéket mutat. Ezt figyelembe kell venni.

Az alábbiakban egy másik mutató látható az amerikai foglalkoztatásról, amely háztartási felmérésen alapul. A módszer pontosságát tekintve a bérszámfejtés megbízhatóbb, ezért nem ezt használják a foglalkoztatás fő mutatójaként, és nem is gyakran említik.

​

Bár a tiltott bevándorlók hatása nem mindig ilyen jelentős, mint az elmúlt években, mivel általában folyamatosan érkeznek, és sok ember dolgozik több helyen is, az előző évhez viszonyított növekedési ráta általában alacsonyabb, mint a bérszámfejtési vállalati felmérés eredménye. Az alábbi diagram is azt mutatja, hogy az elmúlt egy évben gyakorlatilag stagnált.

Ugyanezen a felmérésen alapuló munkanélküliségi ráta sem csökken tovább, hanem enyhén emelkedik. Ez az úgynevezett "Okun-törvény" kérdése volt a közelmúltban, július-augusztus környékén a piacon érzékenyen reagáltak rá.

Az alábbi diagram az amerikai foglalkoztatottak körében a több munkahelyen dolgozók arányát mutatja.

​

Bár valószínűleg még növekedni fog, a koronavírus-járvány utáni meredek visszaesés után ez az arány visszatért a koronavírus előtti szintre. Legalábbis a nem mezőgazdasági foglalkoztatásban a több munkahelyen dolgozók által okozott további növekedés illúziója visszatért a koronavírus előtti szintre, így a gyorsan hozzájáruló részek nagy részét már kihasználták. Még ha van is további lehetőség.

A tiltott bevándorlók által okozott nem mezőgazdasági foglalkoztatás gyors növekedése hatása júniusban, a Biden-kormányzat által bevezetett határvédelmi intézkedések révén csökkent, de továbbra is bizonyos mértékben szabályozható.

​

A Biden-kormányzat júniusban bevezetett tiltott bevándorlással kapcsolatos intézkedéseiről szóló alábbi cikkből kitűnik, hogy nem zárták le teljesen a határokat a tiltott bevándorlók előtt, hanem csak "szabályozták" a beáramlás mértékét.

​

A tiltott bevándorlás szabályozása azt jelenti, hogy a napi 1000-2500 fő közötti szintre korlátozták a bevándorlók számát. (Naponta 1000 fő is 30 nap alatt 30 000 főt jelent, ami nem kevés.)

​

Ez az elnöki rendelet nem azt jelenti, hogy hirtelen eltűnik a bevándorlók hatása, hanem azt, hogy a következő kormányváltásig havi 200 000 fő körüli ingadozást tartanak fenn az új munkahelyek terén.

(A feltöltés méretének korlátozása miatt 2. részben folytatom...)