Berkshire Hathaway Milik Buffett, Setelah Meningkatnya Proporsi Kas di Kuartal 3 2024, Lalu Kuartal 4...? [ft. Laporan 13F Berkshire Kuartal 4]

Pada periode pelaporan 13F kuartal ke-3 yang dirilis pada kuartal ke-4 tahun 2024, aset kas Berkshire Hathaway yang dipimpin oleh Warren Buffett, yang terus meningkat tajam dalam beberapa kuartal terakhir, menjadi sorotan.

​

Proporsi aset kas Berkshire yang menumpuk secara luar biasa besar tersebut membuat banyak orang bertanya-tanya, "Ada apa?" di balik layar.

Kemudian, akhir pekan lalu, pada saat publikasi 13F untuk kuartal ke-4 tahun lalu, isi portofolio dari berbagai lembaga investasi terkenal, termasuk Berkshire, dipublikasikan.

​

Mengenai Berkshire, penjualan saham Apple yang terus berlanjut hingga kuartal sebelumnya telah berhenti pada kuartal ke-4, proporsi saham bank seperti BoA terus menurun, dan proporsi beberapa saham lain seperti Occidental Petroleum (OXY) telah meningkat, demikian menurut laporan berita.

Melihat sebagian isi artikel ini, terlihat satu bagian yang menarik seperti pada bagian akhir judul artikel.

​

Berkshire, yang mengusung gaya investasi nilai jangka panjang ala Warren Buffett, telah menjual ETF pelacak S&P 500, SPY dan VOO.

​

Bukan hanya penjualan yang mengurangi proporsi kepemilikan, tetapi mereka telah menjual "semua" sahamnya. Karena gaya Berkshire, tampaknya mereka tidak akan menjual semua sahamnya karena mengantisipasi penyesuaian jangka pendek setelah kuartal ke-4 dan kemudian membelinya kembali, sehingga ini merupakan pergerakan yang tidak biasa.

​

Proporsi aset kas yang sangat besar, penjualan seluruh ETF pelacak S&P 500, tetapi masih memegang beberapa saham seperti Apple…

​

Jika kita melihat secara sekilas dan menilai situasi ini, tampaknya Berkshire melihat bahwa "dari sisi pasar saham AS, levelnya sudah memberatkan, tetapi masih ada ruang untuk penambahan pada beberapa saham individu (=dari sudut pandang ruang penambahan indeks pasar sudah memberatkan, tetapi tampaknya masih ada waktu tersisa?)…".

Dari sudut pandang yang serupa, indeks semikonduktor SOX, yang merupakan bagian dari indeks pasar AS dan tampaknya telah mengalami overheating di sektor utama sebelumnya, mungkin titik tertinggi sekitar Juli tahun lalu akan tetap menjadi titik tertinggi sepanjang masa dalam jangka panjang, jadi khususnya, ETF leverage seperti 3x SOXL, mendekati titik tertinggi Juli tahun lalu, mungkin akan sulit untuk mengambil pendekatan holding jangka panjang.

Mirip dengan penyesuaian portofolio yang terasa dari tindakan Berkshire di atas, baru-baru ini Scott Rupner, yang dikenal sebagai kepala divisi pelacak dana pasar saham AS di Goldman Sachs, menyatakan, "Semua orang sudah berada di kolam renang (Everyone in the pool)", yang berarti bahwa mereka yang ingin berpartisipasi di pasar saham AS mungkin sudah berpartisipasi sebanyak yang mereka bisa.

Komentar tersebut terdengar seperti nuansa dari sebagian judul artikel di bawah ini, 'A bearish trade for US stocks is coming'…

Di sisi lain, grafik di bawah ini menunjukkan tren penerimaan pajak pemerintah federal AS berdasarkan tahun fiskal, biaya pengeluaran bunga obligasi negara, dan proporsi bunga obligasi negara dalam penerimaan pajak.

​

Proporsi bunga obligasi negara, yang mendekati 30% pada tahun 1980-an, telah mencapai level tertinggi sejak saat itu, mendekati pertengahan 20%.

​

Meskipun terlihat lebih rendah dibandingkan tahun 1980-an, bobotnya berbeda. Sekarang, meskipun disebut sebagai "tingkat suku bunga tinggi" dibandingkan dengan satu atau dua dekade terakhir, suku bunga acuan berada di sekitar 5%.

​

Namun, pada saat itu di tahun 1980-an, bahkan ketika suku bunga acuan secara bertahap menurun setelah mantan ketua Federal Reserve Paul Volcker, "pejuang inflasi legendaris", menaikkannya hingga 20%, suku bunga masih tetap berada di level 10%.

​

Fakta bahwa proporsi bunga obligasi negara meningkat hingga taraf ini bahkan dalam kondisi "suku bunga relatif rendah" saat ini, yang sekitar 5%, dibandingkan dengan masa lalu, berarti bahwa Trump mewarisi situasi pemerintah yang sangat serius dari Biden.

Dan setelah tahun 1980-an hingga tahun 1990-an, rasio utang pemerintah federal AS terhadap PDB telah mulai berjuang di sekitar 120%, dibandingkan dengan masa lalu ketika rasio tersebut tidak mencapai 70%.

​

Berbeda dengan tahun 1980-an dan 1990-an, di mana menambah utang tidak menjadi masalah besar, beban utang kumulatif saat ini menjadi masalah.

​

Tentu saja, rasio utang ini mengirimkan sedikit pesan peringatan, tetapi belum menimbulkan masalah besar. Sampai "pasar menganggapnya sebagai masalah besar"…

Dalam situasi seperti ini, Presiden Trump yang menjabat untuk periode kedua sedang memasuki fase untuk mendorong pengurangan pajak, bukan kenaikan pajak.

​

Apakah kebijakan pengurangan pajak Trump ini dapat berhasil tanpa menimbulkan efek samping yang besar selama masa jabatannya? Ini tampaknya akan menjadi isu utama pemerintahan Trump periode kedua.

​

Secara pribadi, saya menduga bahwa setelah pemerintahan Trump berakhir, AS akan beralih ke kebijakan kenaikan pajak progresif yang kuat untuk mengatasi situasi keuangan ini secara strategis.

​

Tentu saja, kenaikan pajak ini akan menghadapi perlawanan politik yang kuat tidak hanya dari kalangan kaya di AS yang paling terdampak, tetapi juga dari kelas menengah ke bawah.

​

Untuk pergeseran kebijakan yang drastis ini, diperlukan kekuatan politik dan sosial yang kuat untuk setidaknya menciptakan kemungkinan keberhasilan. Kecuali jika terjadi situasi ekonomi yang sangat serius yang membuat kalangan kaya yang akan paling terdampak pun sulit untuk melakukan perlawanan politik yang besar…

Baru-baru ini, berbagai risiko yang muncul ke permukaan dan kemudian tenggelam kembali, serta risiko laten yang belum meletus besar, telah muncul atau sedang berkembang.

​

Masalah utang pemerintah AS dan pengurangan pengeluaran pemerintah, tanda-tanda perlambatan ekonomi mulai dari kelas bawah akibat tingginya suku bunga dalam jangka panjang, kekhawatiran atas valuasi tinggi pasar saham AS, masalah real estat komersial AS dan Eropa, kekhawatiran atas kemerosotan ekonomi China dan masalah real estat, kemungkinan likuidasi yen carry, dan risiko perang dagang akibat tarif Trump baru-baru ini…

​

Akan lebih baik jika masalah-masalah tersebut muncul dan terselesaikan secara berurutan, tetapi pemerintahan Biden telah terus menekan masalah-masalah tersebut.

​

Menumpuk masalah-masalah ini dan kemudian muncul secara bersamaan… inilah risiko terbesar dari situasi saat ini. Masalah-masalah yang sedikit demi sedikit ditunda kemudian berkumpul dan muncul secara bersamaan dalam periode waktu yang singkat. (Rasanya seperti Biden memberikan paket lengkap kepada Trump?;), dan sekarang kita bertanya-tanya apakah ini akan terjadi dalam waktu dekat…

​

Seperti yang telah saya sebutkan sehubungan dengan artikel Berkshire di atas, pasar AS tampaknya telah beralih ke titik di mana kita harus mempertimbangkan waktu yang tersisa, bukan hanya masalah level indeks.

​

Di sisi lain… melihat tren saldo reverse repo Fed yang selama ini hanya bergerak di bawah US$ 100 miliar dan baru-baru ini mulai menurun lagi, saya rasa diskusi tentang penghentian pengetatan kuantitatif (QT) akan segera dimulai dari Fed.