Jika The Fed Hanya Membela Indikator Ekonomi yang Kuat di Tengah Ketimpangan, Resesi Berikutnya Bisa Lebih Parah (1/2)

Jika tahun lalu indikator ekonomi Amerika Serikat dinilai terlalu kuat, bersamaan dengan tingkat inflasi tinggi yang menunjukkan laju kenaikan harga menjadi kekhawatiran terbesar para ekonom, maka tahun ini, meskipun ekonomi Amerika Serikat masih dianggap kuat, beberapa indikator menunjukkan tren yang lemah, sehingga kekhawatiran resesi muncul sesekali. Tampaknya ada sedikit perbedaan.

​

Di antara indikator ekonomi Amerika Serikat yang dirilis secara berkala, beberapa menunjukkan kekuatan yang berkelanjutan seperti tulang naga yang kuat, sementara yang lain menunjukkan potensi penurunan ekonomi yang cepat. Hal ini menyebabkan pasar menjadi fluktuatif. Mari kita lihat beberapa tren indikator ekonomi utama dan merenungkannya sejenak.

​

Berikut adalah tren PDB riil yang menunjukkan ukuran keseluruhan ekonomi Amerika Serikat. Ini adalah indikator utama, tetapi karena merupakan indikator triwulanan, indikator ini dirilis lebih lambat daripada indikator bulanan, sehingga pengaruhnya di pasar relatif lebih rendah dari yang diperkirakan. Garis putus-putus menunjukkan tren tingkat pertumbuhan tahunan (YoY%, sumbu vertikal kanan).

Melihat tren PDB riil ini, kita dapat melihat bahwa setelah mengalami penurunan tajam selama pandemi COVID-19, PDB riil pulih berkat kebijakan stimulus besar-besaran dari pemerintah federal dan Federal Reserve. Sejak akhir tahun 2021, PDB riil kembali ke tren pertumbuhan sebelum pandemi dan hingga saat ini terus mempertahankan tingkat tersebut.

​

Dengan melihat tren tersebut tetap berlanjut seperti sebelum pandemi, terasa kuat bahwa pemerintahan Biden secara sengaja, dan dalam arti tertentu meskipun agak dipaksakan, berupaya untuk terus mempertahankan tren tersebut.

Jika pemerintah berupaya mempertahankan tren pertumbuhan PDB riil sebelumnya meskipun agak dipaksakan, maka dapat diperkirakan bahwa pasti ada pengorbanan di sektor lain. Berikut adalah grafik yang secara singkat menunjukkan proporsi pengeluaran pemerintah (federal dan negara bagian) terhadap PDB nominal, dan seberapa besar peningkatan utang pemerintah terhadap PDB per kuartal.

​

Dilihat dari proporsi pengeluaran pemerintah terhadap PDB keseluruhan, proporsi tersebut tetap konsisten sekitar 35% sejak pertengahan 2010-an, kecuali selama periode stimulus besar-besaran setelah pandemi COVID-19.

​

Dan jika kita melihat proporsi pengeluaran per kuartal di bagian bawah, kita dapat melihat bahwa setelah krisis keuangan global tahun 2008, tingkat rata-rata peningkatan utang pemerintah per kuartal lebih tinggi daripada sebelumnya, dan tingkat tersebut terus dipertahankan setelah pandemi COVID-19. Saya pikir pemeliharaan skala pengeluaran yang berkelanjutan ini, yang disebabkan oleh peningkatan utang pemerintah yang terus berlanjut, merupakan alasan utama mengapa tren pertumbuhan PDB riil tetap konsisten.

Sementara itu, di bawah ini adalah grafik tren pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) dan penjualan ritel, dua indikator utama terkait konsumsi di Amerika Serikat, yang mencerminkan harga riil.

​

Dilihat dari tren YoY baru-baru ini, PCE menunjukkan tren yang solid, berkumpul menuju tingkat pertumbuhan sebelum pandemi COVID-19. Sebaliknya, penjualan ritel berada pada level tertinggi sepanjang masa, tetapi pertumbuhannya stagnan, menunjukkan sedikit tanda perlambatan.

Namun, jika kita melihat grafik-grafik ini dari perspektif perpanjangan tren pertumbuhan sebelum pandemi COVID-19, kita akan melihatnya secara berbeda.

​

Dalam grafik di bawah ini, jika kita memperpanjang tren pertumbuhan pengeluaran konsumsi pribadi atau penjualan ritel sebelum pandemi COVID-19, kita akan melihat bahwa levelnya serupa pada titik waktu saat ini. Namun, penjualan ritel secara khusus terlihat sangat melonjak pada periode konsumsi pembalasan sekitar tahun 2021, dibandingkan dengan pengeluaran konsumsi pribadi. Apakah ini karena penjualan ritel terlalu tinggi atau karena ada pra-penyesuaian? Tampaknya penjualan ritel mengalami stagnasi dalam waktu lama.

Berikut adalah indikator terkait pekerjaan.

​

Grafik di bawah ini menunjukkan tren pekerjaan non-pertanian, yang disusun berdasarkan survei perusahaan (survei daftar gaji). Setelah pandemi COVID-19, pekerjaan non-pertanian terus pulih dengan sangat kuat, hampir menyamai tingkat pertumbuhan sebelum pandemi. Saat ini, tingkat pertumbuhan tahunannya mendekati tingkat sebelum pandemi. Namun, mengingat suku bunga tinggi yang berkelanjutan, trennya masih terlihat kuat.

​

Alasan mengapa indikator ini, yang digunakan sebagai tajuk utama dalam indikator pekerjaan, terus menunjukkan tren yang kuat, antara lain adalah efek masuknya imigran gelap dan kemungkinan penghitungan ganda karena satu orang memiliki beberapa pekerjaan. Kita perlu mempertimbangkan hal-hal ini.

Berikut adalah indikator lain yang menunjukkan situasi pekerjaan di Amerika Serikat, yang dikumpulkan dari survei rumah tangga. Karena metode pengumpulan datanya, data daftar gaji lebih dapat diandalkan, sehingga data ini tidak digunakan sebagai tajuk utama untuk pekerjaan dan jarang disebutkan.

​

Efek imigran gelap tidak selalu besar seperti dalam beberapa tahun terakhir, tetapi karena terus ada arus masuk, dan karena banyak orang memiliki beberapa pekerjaan, tingkat pertumbuhan tahunannya cenderung lebih rendah daripada hasil survei perusahaan daftar gaji. Grafik di bawah ini juga menunjukkan tren perlambatan selama setahun terakhir.

Selain itu, tingkat pengangguran, yang juga disurvei melalui survei yang sama, juga menunjukkan kecenderungan untuk meningkat sedikit dari titik terendah, bukan menurun lebih lanjut. Hal ini memicu kekhawatiran tentang "hukum Okun", yang menjadi perhatian pasar pada bulan Juli-Agustus lalu.

Sementara itu, di bawah ini adalah grafik yang menunjukkan proporsi pekerja di Amerika Serikat yang memiliki beberapa pekerjaan (multi-job).

​

Meskipun kemungkinan akan meningkat sedikit lagi di masa mendatang, proporsi ini telah kembali ke tingkat sebelum pandemi COVID-19 setelah mengalami penurunan tajam setelah pandemi. Setidaknya, efek ilusi peningkatan tambahan pada pekerjaan non-pertanian (total nonfarm) akibat pekerja multi-job telah kembali ke tingkat sebelum pandemi, sehingga sebagian besar potensi kontribusinya telah habis. Meskipun masih ada ruang tambahan, tetapi...

Efek peningkatan pekerjaan non-pertanian yang disebabkan oleh imigran gelap juga telah melemah karena pemerintahan Biden memberlakukan kembali pembatasan perbatasan melalui dekrit eksekutif menjelang pemilihan umum bulan Juni, tetapi masih ada beberapa ruang untuk penyesuaian.

​

Dalam artikel di bawah ini tentang peraturan imigran gelap yang dimulai oleh pemerintahan Biden pada bulan Juni, kita dapat melihat bahwa setelah itu, bukannya sepenuhnya menghentikan masuknya imigran gelap melalui perbatasan, tetapi lebih kepada "menyesuaikan skala" sesuai situasi.

​

Aturan imigran gelap ini bertujuan untuk mengendalikan jumlahnya sekitar 1.000 hingga 2.500 orang per hari. (Bahkan dengan 1.000 orang per hari, itu akan menjadi 30.000 orang per bulan, yang merupakan jumlah yang cukup besar).

​

Dekrit eksekutif ini bukan untuk menghilangkan efek imigran gelap secara tiba-tiba, tetapi tampaknya bertujuan untuk mempertahankan efek peningkatan sekitar 200.000 orang per bulan dalam pekerjaan baru hingga pemerintahan berikutnya.

(Karena masalah kapasitas unggah, bersambung ke bagian 2...)