Artikel-artikel tentang Cadangan Likuiditas Minimum (LCLoR) dan Kemungkinan Berakhirnya Pengetatan Kuantitatif

Pada akhir pekan lalu setelah akhir tahun, banyak artikel tentang 'Cadangan Minimum yang Nyaman (LCLoR, Low Comfortable Limit of Reserves)' muncul di Amerika Serikat.

​

Singkatnya, pada akhir tahun lalu, total cadangan bank komersial di AS turun drastis hingga di bawah US\$3 triliun, mendekati level yang pernah memicu krisis perbankan sebelumnya. Hal ini menyebabkan kekhawatiran bahwa pengetatan kuantitatif (QT) The Fed, yang masih berlangsung dan berkontribusi pada penurunan cadangan yang berkelanjutan, harus segera dihentikan.

Salah satu penyebab penurunan drastis cadangan perbankan AS pada akhir tahun lalu adalah karena bank-bank memasukkan lebih banyak dana ke akun reverse repo The Fed dibandingkan dengan akhir bulan biasanya, sebagai bagian dari window dressing akhir bulan dan akhir tahun. Meskipun sebagian besar dana tersebut ditarik kembali di awal tahun.

​

Selain itu, pembayaran cepat pinjaman yang diberikan The Fed kepada bank, seperti melalui BTFP (Bank Term Funding Program), juga berkontribusi pada penurunan likuiditas.

LCLoR, seperti yang sering dibahas dalam berita, mengacu pada 'tingkat cadangan minimum yang dibutuhkan untuk menjaga stabilitas sistem perbankan (mencegah krisis akibat kekurangan likuiditas)' menurut pandangan The Fed.

​

Namun, sama seperti konsep suku bunga netral The Fed, LCLoR bukanlah angka pasti yang dihitung secara matematis, melainkan angka yang lebih bersifat empiris dan fleksibel, berdasarkan pengalaman masa lalu.

Bagian dari artikel yang ditautkan di atas menyebutkan bahwa Wall Street memperkirakan cadangan minimum yang tepat sekitar US\$3 triliun sedikit lebih tinggi, dan angka tersebut sedikit turun pada akhir tahun lalu.

​

Penurunan cadangan di bawah level tersebut di masa lalu telah menyebabkan krisis likuiditas sementara di sektor perbankan, atau bahkan kegagalan beberapa bank yang bermasalah.

Pada grafik akun kewajiban The Fed di bawah ini, cadangan ditunjukkan dengan garis hijau. Meskipun grafik tersebut tampaknya belum sepenuhnya mencerminkan penurunan lebih lanjut pada akhir tahun, terlihat bahwa sekitar level US\$3 triliun, 'krisis bank regional yang disebut-sebut sebagai peristiwa SVB' terjadi pada awal 2023.

​

Oleh karena itu, level US\$3 triliun ini saat ini disebut-sebut sebagai LCLoR.

Namun, seperti yang sering kita lihat, jika kita membagi bank-bank AS berdasarkan ukurannya menjadi bank besar (garis biru) dan bank kecil (garis merah), tampaknya belum ada masalah yang signifikan.

​

Dari grafik di bawah, kita dapat melihat bahwa selama beberapa tahun terakhir, telah ada dua periode di mana bank-bank AS mengalami masalah.

​

Yang pertama adalah krisis repo pada tahun 2019, di mana krisis terjadi pada bank besar dan kecil. Yang kedua adalah krisis bank regional pada awal 2023, yang terbatas pada bank-bank kecil di daerah.

​

Dari hal ini, dapat disimpulkan bahwa kemungkinan masalah likuiditas di sektor perbankan akan meningkat jika cadangan bank besar turun ke level tahun 2019, dan cadangan bank kecil turun ke level awal tahun 2023.

​

Namun saat ini, jika dilihat secara individual, tampaknya belum mencapai level yang mengkhawatirkan. Secara alami, tren total cadangan perbankan akan mengikuti tren cadangan bank besar. Penurunan cadangan pada tahun 2024 disebabkan oleh penurunan cadangan di bank-bank besar yang memiliki likuiditas lebih tinggi daripada bank-bank kecil, sehingga hal ini tidak tampak menjadi masalah.

Sebelum munculnya masalah signifikan dalam hal kualitas aset pinjaman yang ada atau peningkatan tajam tingkat kredit macet, tampaknya belum ada yang perlu dikhawatirkan.

​

Meskipun tingkat kredit macet, terutama terkait dengan real estat komersial, khususnya gedung perkantoran, meningkat cukup tajam di antara bank-bank kecil di daerah, namun hal tersebut belum menjadi sorotan utama, sehingga tampaknya masih ada waktu luang.

​

Total tingkat kredit macet perbankan memang meningkat, tetapi masih pada level yang rendah, sehingga tampaknya tidak terkait dengan masalah di bank-bank besar. Jika terjadi masalah di perbankan AS, mungkin akan terjadi lagi di bank-bank daerah setelah beberapa waktu...?

Oleh karena itu, tampaknya belum ada urgensi untuk menghentikan pengetatan kuantitatif The Fed dalam waktu dekat. Namun, mengingat reverse repo pernah turun di bawah US\$100 miliar pada paruh kedua tahun lalu, tampaknya perlu dimulainya diskusi tentang waktu penghentian pada kuartal pertama tahun ini.

​

Kemungkinan terjadinya krisis keuangan AS akibat masalah di sektor perbankan masih dirasa jauh. Oleh karena itu, saya tidak terlalu memperhatikan komentar-komentar di YouTube seperti "Krisis keuangan AS akan segera terjadi".

​

Namun, saya memperkirakan bahwa hal tersebut mungkin baru akan terjadi setelah beberapa waktu. Hal ini berlaku baik untuk real estat komersial maupun pasar saham...

​

Jika kita melihat tren kegagalan bank selama Depresi Besar seperti yang telah saya tunjukkan sebelumnya, kita akan melihat bahwa peningkatan tajam kegagalan bank terjadi bukan pada tahun 1929 ketika penurunan pasar saham dimulai, tetapi dua tahun kemudian pada tahun 1931, dan kemudian peningkatan yang lebih besar terjadi pada tahun 1933.

​

Jika terjadi masalah di AS, saya memperkirakan bahwa hal tersebut tidak akan dimulai dengan masalah besar di bank dan lembaga keuangan seperti yang terjadi pada krisis keuangan global yang dimulai pada tahun 2007 dan mencapai puncaknya pada tahun 2008, tetapi akan dimulai dengan "masalah aset terlebih dahulu", kemudian baru menyebar ke sektor perbankan.

​

Artinya, jika terjadi masalah, kemungkinan besar bukan dalam bentuk krisis pasar aset (pasar saham) dan krisis keuangan secara bersamaan, tetapi pasar saham akan terlebih dahulu mengalami masalah, dan baru kemudian menyebar ke sektor perbankan setelah beberapa waktu.

​

Saya pribadi berpendapat bahwa hal tersebut akan segera terjadi, dan saya telah menyinggung hal tersebut dalam Neokon. Namun, bagi mereka yang melakukan investasi dalam jumlah besar, saya pikir ini adalah waktu untuk meninjau kembali dan merenungkan strategi jangka panjang.

​

Kekhawatiran tentang apakah kenaikan pasar saham yang muncul sejak Jumat lalu hanyalah tren jangka pendek, dan apakah itu akan menjadi "api terakhir"...

Bagaimanapun, tampaknya ini adalah waktu di mana pemikiran dan penilaian masing-masing individu sangat penting.