Kapan Keunggulan Pasar Nasdaq di Pasar Saham AS dalam Jangka Panjang Akan Berakhir, atau Apakah Sedang Berubah Sekarang?

Pasar saham Amerika Serikat, sejak krisis keuangan global 2008 hingga saat ini, terus didominasi oleh saham-saham teknologi di Nasdaq.

Terutama sejak pertengahan tahun 2010-an, saham-saham besar di Nasdaq yang kini dikenal sebagai 'Big Tech' (atau FAANG, Magnificent 7) semakin mendominasi pasar.

Oleh karena itu, dominasi indeks Nasdaq di antara tiga indeks utama AS telah berlangsung selama lebih dari 10 tahun.

Meskipun terjadi kecenderungan dominasi di antara tiga indeks utama AS ini, pergerakannya tampaknya mengikuti pola tertentu. Berikut adalah grafik bulanan yang menunjukkan rasio indeks Nasdaq 100 (NDX) terhadap indeks Dow Jones Industrial Average (DJI). Karena hasilnya berupa angka desimal, angka tersebut dikalikan dengan 100.

Jika kita melihat grafik rasio relatif kedua indeks ini, kita dapat melihat bahwa pada akhir 2021, angka NDX/DJI mencapai puncaknya seperti pada masa puncak gelembung dot-com. Setelah mencapai puncak tersebut, siklus kenaikan suku bunga yang tajam oleh The Fed menyebabkan koreksi pasar yang cukup besar selama sekitar 10 bulan.

Kemudian, pada pertengahan tahun ini, rasio tersebut sempat melampaui level tertinggi masa puncak gelembung dot-com, tetapi kini berada di sekitar level tersebut dengan fluktuasi kecil.

Grafik di bawah ini, sejak tahun 1980-an, menunjukkan bahwa pasar saham AS mengalami periode kenaikan jangka panjang ketika Nasdaq, yang dipengaruhi oleh saham teknologi, memimpin pasar. Jika saham teknologi mengalami hambatan, maka hal ini dapat menimbulkan masalah bagi pasar yang telah mengalami kenaikan berkelanjutan tanpa mengalami penurunan besar sejak krisis keuangan hingga saat ini.

Menurut saya, meskipun angka rasio ini telah melampaui sedikit angka tertinggi pada masa puncak gelembung dot-com selama beberapa bulan terakhir, pada akhirnya angka tersebut tidak akan melebihi angka tersebut dalam jangka panjang dan akan turun kembali.

Sejak akhir 2021, saya berpendapat bahwa pasar saham AS telah memasuki siklus depresi besar kedua dalam arti luas. Dan hingga saat ini, pasar telah mengalami periode konsolidasi pada level harga tinggi, dan saya memperkirakan periode ini akan berlanjut sedikit lebih lama.

Dari sudut pandang ini, koreksi pasar selama sekitar 10 bulan pada tahun 2022 dapat dilihat sebagai perpanjangan dari 'pergerakan konsolidasi'.

Jika kita memperbesar grafik di atas untuk melihat periode terbaru, kita akan melihat bahwa rasio kedua indeks tersebut mencapai puncaknya pada Desember 2021 dan Juli tahun ini setelah koreksi pasar.

Pada bulan Juli tahun ini, narasi "keraguan terhadap kecerdasan buatan" yang diangkat pasar mencegah kenaikan lebih lanjut indeks semikonduktor dan Nasdaq setelah periode kenaikan yang cepat. Lalu, akankah dominasi saham teknologi kembali muncul dan rasio NDX/DJI ini akan kembali naik?

Mari kita pertimbangkan hal ini dengan melihat posisi saat ini pada grafik bulanan berikut.

Grafik ini adalah grafik bulanan indeks Nasdaq 100 (NDX).

Grafik di bawah ini adalah NDXE, indeks yang melacak harga saham Nasdaq 100 dengan rata-rata tertimbang sama. Indeks NDX asli di atas menggunakan rata-rata tertimbang berdasarkan kapitalisasi pasar, sehingga sangat dipengaruhi oleh saham-saham besar seperti Big Tech, sedangkan NDXE menunjukkan tren rata-rata harga saham Nasdaq 100 secara keseluruhan.

Baik pada akhir 2021 maupun saat ini, masing-masing indeks mengalami hambatan. Pada akhir 2021, diikuti oleh koreksi pasar yang cukup lama, dan saat ini, indeks tersebut sedang mengalami hambatan dan belum menunjukkan pergerakan lebih lanjut.

Sebagai referensi, grafik serupa lainnya adalah grafik bulanan SPXEW, indeks yang melacak rata-rata tertimbang sama dari saham-saham S&P 500.

Tampaknya tren yang serupa dengan NDX dan NDXE terlihat pada akhir 2021 dan saat ini.

Apa yang dapat kita perkirakan akan terjadi selanjutnya dari posisi saat ini?

Setidaknya, posisi grafik bulanan saat ini tampaknya menjadi titik yang sangat penting secara teknis.

Jika kenaikan lebih lanjut terhalang pada posisi indeks saat ini, dan jika ada tanda-tanda perubahan arah dalam tren harian dalam beberapa bulan terakhir, dibandingkan dengan grafik bulanan, maka kemungkinan tersebut akan meningkat.

Namun, jika kita melihat tren jangka pendek dalam grafik harian, saya pikir ada tanda-tanda yang kuat yang menunjukkan keraguan terhadap arah tersebut di indeks harga saham dan indikator pasar lainnya.

Dari sudut pandang teknis, jika posisi saat ini di grafik bulanan Nasdaq ditutup, meskipun bukan berarti awal dari penurunan jangka panjang di pasar saham AS, hal tersebut dapat menjadi titik puncak dalam jangka panjang, sehingga perlu berhati-hati terhadap proporsi saham yang berlebihan.

Meskipun banyak pertanyaan tentang peningkatan tajam proporsi aset kas Berkshire Hathaway yang dipimpin Warren Buffett dalam beberapa kuartal terakhir, dari sudut pandang saya, jika Berkshire memiliki pandangan yang serupa dengan saya, maka tindakan menjual saham dan meningkatkan proporsi aset kas sejak 2022 sangatlah masuk akal.