Crollo della borsa coreana: la narrativa del mercato azionario americano non è recessione né inflazione, ma ‘tassi di interesse’

Nonostante la chiusura mista di Wall Street ieri, oggi il mercato azionario coreano è crollato di nuovo. Il Kospi ha chiuso in calo dell'1,31%, mentre il Kosdaq ha registrato un ribasso ancora maggiore, vicino al 3%, con un -2,84%.

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Anche Samsung Electronics ed Ecopro, titoli principali strettamente correlati a entrambi gli indici Kospi e Kosdaq, hanno mostrato un calo significativo e congiunto.

L'andamento di oggi del mercato coreano ha portato a un leggero superamento della linea di tendenza a breve termine per l'indice Kospi, mentre l'indice Kosdaq ha chiuso con una grossa candela negativa, a quanto pare incapace di superare la resistenza della media mobile a 60 giorni. Un andamento tutt'altro che positivo.

Di seguito il grafico settimanale del Kosdaq. Sebbene il Kospi non mostri un andamento molto diverso, osservando il grafico settimanale del Kosdaq, si nota che, partendo dall'inizio del primo semestre di quest'anno e considerando il punto approssimativo previsto come destinazione finale, il mercato si trova attualmente nel percorso intermedio, come previsto in precedenza.

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Sembra che oggi stia iniziando la fase finale di questo movimento. Considerando che il mercato dovrebbe avvicinarsi al livello minimo raggiunto durante la pandemia, si prevede ancora un calo considerevole. Per un movimento di tale entità, è probabile che i titoli di maggiore capitalizzazione del Kosdaq mostrino un andamento debole per un certo periodo di tempo, e questo aspetto va considerato.

I risultati di oggi mostrano un indebolimento non solo dei titoli legati alle batterie, come Ecopro ed Ecopro BM, che rientrano tra quelli a maggiore capitalizzazione del Kosdaq, ma anche di titoli del settore biotecnologico come Alteogen e HLB.

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Osservando l'andamento del grafico giornaliero recente di Ecopro ed Ecopro BM, si nota che il prezzo delle azioni, dopo essere salito a inizio settembre, ha iniziato a scendere nuovamente, rompendo i supporti a breve termine.

Anche oggi il prezzo delle azioni di Samsung Electronics, che ha un forte impatto sull'indice Kospi, è sceso di oltre il 2%, mostrando un trend ribassista continuo e senza un vero rimbalzo tecnico a breve termine.

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Visto che non si registra un rimbalzo tecnico significativo, si dovrebbe considerare la possibilità che l'offensiva di vendita guidata dagli investitori esteri continui senza interruzioni.

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Nonostante il prezzo delle azioni Samsung Electronics sia sceso considerevolmente rispetto ai massimi, e sia quindi conveniente, chi intende effettuare nuovi acquisti a questi prezzi dovrebbe considerare un orizzonte temporale lungo (almeno qualche settimana) e adottare una strategia di acquisto graduale. Inoltre, come si vede dal grafico settimanale, se il prezzo scendesse sotto i 53.000 won, si potrebbe aumentare la propria posizione con acquisti graduali più veloci.

La principale narrativa a breve termine che influenza l'attuale andamento del mercato azionario americano, e quindi anche quello coreano, non sembra essere legata alle preoccupazioni economiche o sull'inflazione, bensì all'aumento dei tassi di interesse.

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Nel medio termine, invece, si intravede una preoccupazione per una possibile ripresa dell'inflazione, alimentata dalla crescente probabilità di una rielezione di Donald Trump e dal conseguente "Trump trade".

Negli ultimi giorni, alcuni noti siti di scommesse politiche mostrano una probabilità di vittoria di Trump (in termini di quote) superiore alle previsioni dei sondaggi. Come riportato nell'articolo sottostante, questo ha sollevato dubbi su una possibile manipolazione dell'opinione pubblica, a causa dell'improvviso afflusso di ingenti capitali nei siti di scommesse politiche.

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Anche se si tratta di scommesse politiche e non di sondaggi ufficiali, queste influenzano il sentiment pubblico. Se si ipotizza che ingenti capitali siano stati deliberatamente impiegati per alimentare l'ottimismo sulla vittoria di Trump, la situazione dovrebbe essere valutata non solo dal punto di vista del finanziamento delle campagne elettorali (attraverso pubblicità, ecc.), ma anche sotto l'aspetto della manipolazione dell'opinione pubblica.

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In realtà, a prescindere dal metodo utilizzato, questo aspetto presenta una forte somiglianza con il recente caso di presunta manipolazione dei sondaggi e della psicologia pubblica, evidenziato nelle notizie coreane relative a Myung Tae-kyun.

I grafici seguenti mostrano l'andamento giornaliero dei tassi di interesse di titoli di stato americani a lungo termine, come quelli a 30 e 10 anni. Si osserva che, a parità di altre condizioni, i titoli a più lungo termine (30 anni) mostrano un aumento più rapido e significativo dei tassi di interesse.

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Come riportato dalle notizie, il "Trump trade" sta causando un forte aumento dei rendimenti delle obbligazioni a lungo termine e, contemporaneamente, una rapida apprezzamento del dollaro. Di conseguenza, mentre le big tech rimangono relativamente calme da luglio, si nota una tendenza a rallentare la crescita di altri settori e titoli che avevano beneficiato delle aspettative di taglio dei tassi da parte della Fed.

Secondo Fedwatch, la probabilità di un ulteriore taglio dei tassi di 25 punti base nella riunione FOMC di novembre si aggira tra l'80% e il 90%.

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Sebbene bassa, la probabilità di un congelamento dei tassi si mantiene stabile grazie all'attuale impatto del "Trump trade". Un ulteriore aumento di questa probabilità potrebbe causare una reazione sensibile del mercato azionario americano.

Attualmente, per quanto riguarda il mercato azionario americano e coreano, il rischio maggiore non sembra essere legato alle preoccupazioni economiche o a una ripresa a breve termine dell'inflazione, ma alla possibilità di uno shock sui tassi di interesse.

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Per ora si osservano solo reazioni al "Trump trade", ma un'eventuale sovrapposizione di altri fattori potrebbe accentuare l'aumento dei tassi di interesse a lungo termine. Un fattore di rischio in tal senso potrebbe essere la situazione nel Medio Oriente.

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Attualmente, il tasso di interesse sui titoli a 30 anni si avvicina al 4,5%, mentre quello sui titoli a 10 anni si attesta intorno al 4,2%. A quale livello del tasso sui titoli a 10 anni il mercato inizierà a reagire in modo più sensibile?

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Personalmente, ritengo che la reazione del mercato inizierà quando si riproporrà la questione della "normalizzazione della curva dei rendimenti", un tema chiave per il mercato. Come avvenuto di recente con la normalizzazione dello spread tra i rendimenti dei titoli a 10 e 2 anni, resta ancora aperta la questione dello spread tra i rendimenti dei titoli a 10 e 3 mesi, insieme alla questione correlata del fenomeno di bear steepening nel mercato obbligazionario.

Ieri, Goldman Sachs ha pubblicato una previsione negativa a lungo termine sul mercato azionario americano, prevedendo che i rendimenti azionari dei prossimi 10 anni non supereranno quelli obbligazionari.

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Sebbene con un certo ritardo, questa opinione riecheggia affermazioni simili espresse in passato da personaggi di spicco di Wall Street come Ray Dalio e Stanley Druckenmiller, e recentemente riprese da istituzioni come Goldman Sachs e JP Morgan.

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Come ho spesso sottolineato, ritengo che queste previsioni, in linea con l'ipotesi di un raggiungimento di un massimo storico a lungo termine per il mercato azionario americano, siano una sorta di "anticipo". L'affermazione che la tendenza rialzista sia finita non implica necessariamente un lungo periodo di ribasso, ma anche la possibilità di un periodo di lateralizzazione.