Articoli sul Minimum Level of Liquid Reserves (LCLoR) e sulla possibile fine del Quantitative Tightening

Nel fine settimana scorso, dopo le festività di fine anno, negli Stati Uniti sono apparsi numerosi articoli sul "LCLoR (Low Comfortable Limit of Reserves)" (limite minimo confortevole di riserve).

In sintesi, alla fine dell'anno scorso le riserve totali delle banche commerciali statunitensi si sono ridotte drasticamente, scendendo al di sotto dei 3 trilioni di dollari e raggiungendo livelli simili a quelli osservati in passato durante le crisi bancarie. Questo ha portato a interrogarsi sulla necessità di interrompere presto il Quantitative Tightening (QT) della Fed, che sta ancora contribuendo alla continua diminuzione delle riserve.

Una delle cause della brusca diminuzione delle riserve bancarie statunitensi alla fine dell'anno scorso è stata l'incremento, maggiore rispetto al solito, dei depositi delle banche presso il conto reverse repo della Fed a causa del window dressing di fine mese e di fine anno. Sebbene all'inizio dell'anno una parte considerevole sia stata ritirata, la situazione è stata rapidamente ripristinata.

Inoltre, il rapido rimborso dei prestiti concessi dalla Fed alle banche, come il BTFP, ha contribuito alla diminuzione della liquidità.

Come spesso riportato nelle notizie, il LCLoR rappresenta il "livello minimo di riserve necessario per garantire la stabilità del sistema bancario (evitando crisi di liquidità)" secondo la Fed.

Tuttavia, questo concetto, come quello del tasso di interesse neutrale della Fed, non è definito da una formula precisa, ma si basa piuttosto su dati empirici del passato ed è quindi un concetto flessibile.

Una parte dell'articolo linkato sopra menziona che a Wall Street si considera un livello minimo adeguato di riserve attorno ai 3 trilioni di dollari, livello leggermente inferiore a quello registrato alla fine dell'anno scorso.

In passato, quando le riserve scendevano al di sotto di questo livello, si verificavano crisi di liquidità nel settore bancario, o addirittura fallimenti di alcune banche.

Nel grafico sottostante, che mostra i conti passivi della Fed, la linea verde rappresenta le riserve. Sembra che il calo finale di fine anno non sia stato ancora completamente incluso, ma attorno al livello dei 3 trilioni di dollari, all'inizio del 2023, si è verificata la crisi delle banche regionali, nota come "crisi SVB".

Per questo motivo, si fa riferimento a questo livello di 3 trilioni di dollari come LCLoR.

Tuttavia, come abbiamo già osservato in passato, se si analizzano le banche statunitensi suddividendole per dimensione (grandi banche, linea blu; piccole banche, linea rossa), la situazione attuale non sembra ancora critica.

Dal grafico sottostante si evince che negli ultimi anni si sono verificati due periodi di difficoltà per le banche statunitensi.

Il primo è stato il cosiddetto "repo market crunch" del 2019, che ha interessato sia le grandi che le piccole banche. Il secondo è stata la "crisi delle banche regionali" dell'inizio del 2023, che ha colpito esclusivamente le piccole banche regionali.

Da ciò si può dedurre che è probabile che si verifichino problemi di liquidità nel settore bancario solo se le riserve delle grandi banche scendono ai livelli del 2019 e quelle delle piccole banche ai livelli dell'inizio del 2023.

Attualmente, tuttavia, la situazione per entrambe le categorie di banche non sembra critica. L'andamento delle riserve totali del settore bancario è inevitabilmente influenzato da quello delle grandi banche, e la diminuzione delle riserve nel 2024 è dovuta principalmente alle grandi banche, che hanno una maggiore capacità di liquidità, quindi non sembra esserci motivo di preoccupazione.

Finché non si verificheranno problemi significativi di deterioramento degli attivi creditizi esistenti delle banche o un aumento significativo dei tassi di insolvenza, non ci sono particolari motivi di preoccupazione.

È vero che il tasso di insolvenza, soprattutto per gli immobili commerciali, in particolare gli edifici per uffici, sta aumentando notevolmente tra le piccole banche regionali, ma la situazione non è ancora critica e sembra esserci ancora un certo margine di tempo.

Il tasso di insolvenza totale delle banche sta aumentando leggermente, ma rimane basso e sembra non riguardare le grandi banche. Se dovessero verificarsi problemi nel settore bancario statunitense, probabilmente si ripresenterebbero, con un certo ritardo, tra le banche regionali...?

Pertanto, non sembra esserci ancora la necessità di interrompere immediatamente il Quantitative Tightening della Fed. Tuttavia, dato che il reverse repo è sceso persino al di sotto dei 100 miliardi di dollari nella seconda metà dello scorso anno, si ritiene necessario avviare una discussione sulla tempistica della sua interruzione nel primo trimestre di quest'anno.

Ritengo che la possibilità di una crisi finanziaria negli Stati Uniti a causa di problemi nel settore bancario sia ancora remota. Pertanto, non do molta importanza alle affermazioni su YouTube secondo cui una crisi finanziaria statunitense è imminente.

Credo che ci vorrà ancora del tempo prima che questa possibilità diventi concreta, sia per quanto riguarda gli immobili commerciali che per il mercato azionario...

Osservando il grafico sottostante sull'andamento dei fallimenti bancari durante la Grande Depressione, si nota che il picco dei fallimenti bancari non si è verificato nel 1929, anno in cui il mercato azionario ha iniziato il suo crollo, ma due anni dopo, nel 1931, e poi di nuovo due anni dopo, nel 1933.

Se negli Stati Uniti dovessero verificarsi problemi, credo che, a differenza della crisi finanziaria globale iniziata nel 2007 e culminata nel 2008, dove i problemi bancari e finanziari sono esplosi immediatamente, la crisi si propagherà prima agli attivi e poi alle banche.

In altre parole, se dovesse verificarsi una crisi, non sarà una crisi simultanea dei mercati finanziari (mercato azionario) e del sistema bancario, ma piuttosto una crisi che inizierà nel mercato azionario a causa di qualche fattore e poi si diffonderà alle banche con un certo ritardo.

Personalmente ritengo che ciò possa accadere presto, e lo menziono anche su Nefcon. Tuttavia, coloro che stanno investendo somme considerevoli dovrebbero esaminare attentamente la situazione e riflettere sulla propria strategia a lungo termine.

L'aumento del mercato azionario iniziato venerdì scorso potrebbe essere solo un'impennata temporanea... e quindi l'ultima fiammata prima del crollo...

In ogni caso, è giunto il momento di riflettere attentamente e di prendere le proprie decisioni.