Dopo l'elezione di Trump: riflessioni sull'andamento dell'oro e dei tassi di interesse a lungo termine

L'opinione prevalente fino a oggi, riguardo alla politica sui tassi di interesse della Fed, è "soft landing + stabilità dei prezzi".

L'economia americana sembra orientata verso uno scenario di atterraggio morbido (soft landing), senza prospettive di recessione, e le previsioni indicano una diminuzione graduale del tasso di inflazione, con una tendenza verso la stabilizzazione.

Sulla base delle previsioni di stabilizzazione dei prezzi, anche i membri della Fed tradizionalmente più hawkish stanno adottando un approccio più "dovish" (colombaio). La decisione unanime di ridurre i tassi di 25 punti base nell'ultimo FOMC di novembre, ne è una chiara dimostrazione.

Dopo l'elezione di Trump, la probabilità di un taglio dei tassi nel FOMC di dicembre è leggermente diminuita secondo Fedwatch. A riguardo, il governatore della Fed, considerato un membro hawkish (falco), ha dichiarato, come riportato nell'articolo seguente, che "per interrompere il taglio dei tassi a dicembre, dovrebbe verificarsi un evento inaspettato, come un'impennata improvvisa dell'inflazione".

Questo lascia intendere l'intenzione di proseguire con i tagli dei tassi, a meno di sorprese economiche inaspettate. Un commento inaspettato da un membro tradizionalmente hawkish (falco).

Secondo Fedwatch, il numero di tagli dei tassi previsti entro la fine dell'anno prossimo è di 3 volte da 25 punti base, un calo rispetto alle 4 volte previste precedentemente.

Rispetto agli anni precedenti, dal 2022 al 2023, in cui si prevedevano circa 5 o 6 tagli di tassi a fine anno, si nota un cambiamento significativo nell'atmosfera.

Naturalmente, le notizie che leggiamo riportano principalmente che "non ci sono segnali di recessione, e le prospettive per l'inflazione sono positive"...

Dopo la conferma dell'elezione di Trump, i rendimenti dei titoli di stato a lungo termine, come i decennali, che prima erano in forte rialzo, hanno iniziato a mostrare incertezza. Questo fa sorgere dubbi sulla persistenza della narrativa sull'aumento del deficit di bilancio.

Nel frattempo, mentre i rendimenti dei titoli di stato a lungo termine mostrano incertezza, i rendimenti a breve termine, come quelli dei titoli a 2 anni, stanno lentamente aumentando. Questo potrebbe riflettere le aspettative di alcuni, come indicato da Fedwatch, che la Fed potrebbe fare una pausa dopo il taglio dei tassi di dicembre.

Inoltre, osservando l'andamento recente dell'oro, sorgono dubbi sul fatto che il mercato stia effettivamente tenendo conto del rischio di una ripresa dell'inflazione a causa del deficit di bilancio dell'era Trump.

Come mostrato nel grafico mensile a lungo termine dell'oro qui sotto, negli ultimi mesi l'oro si è avvicinato a un livello di resistenza significativo a lungo termine. Nel grafico mensile, rimane vicino a quel livello.

Tuttavia, osservando il grafico giornaliero con maggiore dettaglio, la situazione appare un po' strana, considerando che il "Trump trade" dovrebbe rafforzarsi in questo momento.

Sebbene l'impennata recente di Bitcoin e Tesla sembri indicare un "Trump trade" in atto, la narrativa, molto discussa fino a poco tempo fa, di una possibile ripresa dell'inflazione dovuta al deficit di bilancio sotto l'amministrazione Trump, sembra meno evidente.

Anche subito dopo la conferma dell'elezione di Trump, mentre il "Trump trade" si manifesta in altri settori (Bitcoin, Tesla, ecc.), i segnali di preoccupazione per l'inflazione nei mercati correlati sono deboli.

Ci si dovrebbe chiedere se il mercato stia considerando solo le previsioni di stabilità dei prezzi in uno scenario di atterraggio morbido (soft landing), o se stia invece prevedendo una stabilizzazione dei prezzi dovuta a una recessione nel prossimo anno.

A partire dall'anno prossimo, la preoccupazione principale del mercato sarà l'inflazione o, al contrario di quanto si prevede attualmente, la deflazione?