- 월가서 금리 우려 증폭…골드만 "10년물 4.3%, 증시 트리거선"
- 미국 채권 금리가 꿈틀하며 상승세를 보이는 가운데 월가에서도 우려의 목소리가 나오고 있다.22일(현지시간) 연합인포맥스(화면번호 7219)에 따르면 이날 미국 10년물 채권 금리는 장 중 한때 4.2%를 돌파했다. 10년물 금리가 4.2%를 웃돈 것은 지난 7월 말 이후 처음이다.미국 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인하 속도가 다른 주요국 중앙은행들보다 느려질 수 있다는 전망이 힘을 얻으면서 채권 금리가 올라가고 있다.시장에서는 채권 금리가 현 수준에서 더 상승할 것이라는 전망이 제기됐다.온라인 경제언론 제로헷지(zerohed
Ieri, il mercato azionario statunitense è scivolato considerevolmente, soprattutto per le azioni tecnologiche del Nasdaq, e oggi anche il mercato azionario nazionale ha seguito una tendenza al ribasso a causa del crollo di Samsung Electronics e di altre aziende.
Al centro di tutto ciò c'è la lettera di investimento di Goldman Sachs, menzionata come argomento chiave durante la sessione di ieri del mercato azionario statunitense.
Negli Stati Uniti, a causa delle preoccupazioni sulla forte emissione di titoli di Stato e sull'applicazione di dazi elevati in caso di rielezione di Trump, nonché sulle preoccupazioni per le iniziative di riduzione delle tasse, il tasso di interesse di mercato, soprattutto per i titoli di Stato a lungo termine, ha continuato a registrare un'impennata, influenzando il mercato azionario statunitense di ieri.
Nella lettera, Goldman Sachs ha citato i risultati di studi precedenti secondo cui un rapido aumento e una rapida diminuzione del tasso di interesse decennale che supera di 2 deviazioni standard nel breve termine ha un impatto negativo sul mercato azionario. Ha sostenuto che, dato che il tasso di interesse decennale è salito a 4,2%, se superasse il livello del 4,3%, ciò potrebbe fungere da fattore scatenante per scuotere il mercato azionario.
Osservando il grafico giornaliero del tasso di interesse decennale qui sotto, si può vedere che attualmente si trova appena sotto il livello del 4,3%, la soglia scatenante menzionata da Goldman Sachs. Oggi, a causa dell'atmosfera positiva che segue l'annuncio dei risultati finanziari di Tesla dopo la chiusura del mercato di ieri e il conseguente balzo in alto, il tasso di interesse sui titoli di Stato è leggermente diminuito rispetto a ieri, sia sui contratti future del Nasdaq che altrove.
Inoltre, se superasse il 4,3%, ritengo che si verificherebbe un ulteriore aumento verso il livello del 4,5%, che considero una soglia ancora più sensibile. Pertanto, ritengo che il livello del 4,3% svolga un ruolo cruciale come prima fase di questo processo.
Con il continuo aumento dei tassi di interesse di mercato, soprattutto per i titoli di Stato a lungo termine, mi vengono in mente alcune situazioni. Si tratta delle banche di medie dimensioni statunitensi, che all'inizio del 2022, intorno a marzo, furono coinvolte nel caso del fallimento della SVB (Silicon Valley Bank).
All'epoca, nel contesto del quantitative tightening (QT) della Federal Reserve, il livello delle riserve obbligatorie delle banche era in diminuzione e, improvvisamente, si accentuò la preoccupazione per le potenziali "perdite non realizzate" sui titoli di Stato a lungo termine detenuti da molte banche di medie dimensioni.
Si diffuse la voce che un gran numero di banche di medie dimensioni avrebbe avuto un'elevata percentuale di perdite non realizzate sui titoli di Stato a lungo termine rispetto al totale delle loro attività, provocando una serie di "fughe di capitali" da diverse banche regionali. Alcune banche regionali, come SVB Financial, sono state rapidamente portate al fallimento. La notizia qui sotto spiega come, dopo che la tempesta si è placata, la tensione si è attenuata grazie alla significativa riduzione della quota di titoli detenuti dalle banche regionali.
- SVB파산 부른 美은행 ‘채권 미실현손실’...위기 후 축소돼
- 미국 실리콘밸리은행(SVB) 사태의 후폭풍이 이어지면서 당초 이번 위기의 배경으로 꼽힌 은행권의 채권 미실현손실 문제도 축소되고 있는 것으로 나타났다. 일간 월스트리트저널(WSJ)은 18일(현지시간) 급격한 금리 인
Anche dopo la risoluzione della crisi di fallimento bancario causata dalle perdite non realizzate sui titoli di Stato a lungo termine, nella seconda metà dell'anno scorso, quando i tassi di mercato continuarono a salire rapidamente, si diffusero notizie secondo cui anche le grandi banche avevano un ammontare considerevole di perdite non realizzate.
Anche all'inizio e a metà di quest'anno, sono emerse notizie su perdite non realizzate per grandi banche come la Bank of America (BoA). Tuttavia, poiché è normale che le banche detengano titoli di Stato come parte delle loro attività, il problema non risiede nella detenzione in sé, ma nella percentuale eccessiva detenuta in periodi specifici in cui i tassi di mercato aumentano rapidamente o eccessivamente.
Il grafico seguente mostra l'andamento della quota di attività di investimento costituite da titoli di Stato, obbligazioni societarie e MBS (Mortgage-Backed Securities) sul totale delle attività delle banche statunitensi, suddiviso per dimensione (grandi e piccole banche).
Il blu rappresenta le grandi banche, il rosso le piccole (regionali) e la linea gialla rappresenta l'andamento del tasso di interesse decennale a scopo di confronto.
Osservando le piccole banche, si nota che dopo la pandemia di COVID-19, prima dell'aumento dei tassi di interesse di riferimento e di mercato da parte della Federal Reserve, nel 2021, per una sfortunata coincidenza, hanno aumentato rapidamente la quota di titoli nel loro portafoglio. Probabilmente, data la grande quantità di contanti (riserve) improvvisamente aumentate a seguito del quantitative easing illimitato della Federal Reserve dopo la pandemia di COVID-19, hanno investito una parte considerevole in titoli di Stato a lungo termine. E di conseguenza, si è verificata la crisi dello scorso anno.
Dopo la crisi delle banche regionali di inizio 2023, le piccole banche hanno ridotto drasticamente la loro quota di titoli. Considerando che il tasso di interesse decennale non è diminuito significativamente durante questo periodo, si presume che abbiano venduto una parte considerevole dei titoli a perdita.
In ogni caso, per garantire la stabilità, le piccole banche hanno ridotto la loro quota di titoli a un livello simile a quello precedente alla pandemia di COVID-19, anche se ciò ha significato accettare perdite. Le grandi banche, invece, avevano già ridotto gradualmente la loro quota durante il periodo di aumento dei tassi precedenti alla crisi delle banche regionali, quindi non avevano una quota eccessivamente elevata.
Attualmente, a seguito degli effetti recenti dei tagli dei tassi di interesse, a partire dalla metà dell'anno, sia le grandi che le piccole banche stanno aumentando leggermente la loro quota di titoli, ma questa quota rimane comunque significativamente inferiore a quella di inizio 2022.
Quota di attività finanziarie, inclusi titoli di Stato, in base alla dimensione della banca e andamento del rendimento dei titoli di Stato decennali
Il grafico seguente mostra l'andamento della quota di attività liquide (riserve) nel totale delle attività delle banche, suddiviso per dimensione.
Naturalmente, l'andamento è inverso a quello della quota di titoli. Ciò che colpisce è che negli ultimi mesi, la quota di liquidità delle piccole banche sta gradualmente aumentando, mentre quella delle grandi banche sta gradualmente diminuendo.
Quota di cassa in base alla dimensione della banca e andamento del rendimento dei titoli di Stato decennali
Osservando l'andamento del conto debiti della Federal Reserve qui sotto, si nota che dall'inizio dell'anno, le riserve obbligatorie del settore bancario stanno diminuendo gradualmente a causa del quantitative tightening (QT).
Considerando l'andamento delle riserve obbligatorie, sia le grandi che le piccole banche mostrano una tendenza generale alla diminuzione graduale, senza nulla di particolarmente insolito. Tuttavia, il fatto che le grandi e le piccole banche mostrino andamenti opposti è piuttosto insolito.
Andamento della liquidità netta e delle voci di passivo: liquidità netta (nero), riserve obbligatorie (verde), TGA (rosso), RRP (blu)
Il grafico seguente mostra l'andamento dell'indebitamento esterno per dimensione delle banche, insieme all'ammontare del programma BTFP (Bank Term Funding Program) della Federal Reserve e degli importi erogati tramite lo "sconto" (DW, discount window) durante la crisi delle banche regionali.
Dato che le banche sono ancora riluttanti ad utilizzare lo "sconto", l'ammontare è minimo, e si osserva che il BTFP sta diminuendo gradualmente dall'inizio dell'anno. Poiché i prestiti prorogati scadranno a marzo dell'anno prossimo, le banche che non hanno bisogno di liquidità aggiuntive e non si sentono insicure stanno rimborsando i prestiti.
Osservando solo le piccole banche, non sembra esserci nulla di insolito o di negativo. L'ammontare degli indebitamenti esterni, aumentato drasticamente prima e dopo la crisi delle banche regionali, sta diminuendo gradualmente, come mostrato nel grafico qui sotto, e la quota di attività liquide sta aumentando, come visto in precedenza. A distanza di un anno dalla crisi delle banche regionali, sembra che l'ansia dei correntisti nei confronti delle piccole banche regionali si sia attenuata, con un aumento dei depositi, una riduzione dei prestiti esterni...
Tuttavia, mi chiedo cosa stiano facendo le grandi banche. La quota di liquidità sta diminuendo, mentre la quota di titoli sta aumentando di recente... Se si guarda solo a questo, potrebbe sembrare che stiano semplicemente aumentando la quota di titoli al posto di liquidità, senza nulla di particolare.
Andamento dell'indebitamento esterno in base alla dimensione della banca e importo dei prestiti BTFP e dello sconto bancario
Tuttavia, a differenza delle piccole banche, non sembra esserci alcuna intenzione immediata di ridurre gli indebitamenti esterni aumentati dopo la crisi delle banche regionali dello scorso anno. Forse questo è dovuto al fatto che i tassi di interesse sui prestiti attuali sono bassi e i tassi di interesse sui titoli di Stato sono attualmente più alti, oppure perché si aspettano un ulteriore aumento dei tassi e quindi stanno aspettando.
In ogni caso, osservando la quota attuale di liquidità nelle attività bancarie, non sembra esserci un problema immediato a breve termine, né per le grandi né per le piccole banche. Eventuali problemi nel settore bancario potrebbero emergere solo a partire dalla metà del prossimo anno...
Commenti0