Il crescente divario tra i dati sull'occupazione delle indagini aziendali e delle indagini sulle famiglie negli Stati Uniti: quali saranno le conseguenze?

Lo scorso venerdì, essendo il primo venerdì del mese, è stato pubblicato l'indice mensile sull'occupazione non agricola del Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti.

Dopo la pubblicazione dei dati di novembre, la nuova occupazione mensile (headline) si è attestata a circa 220.000 unità, un dato considerato solido dal mercato, e il tasso di disoccupazione è leggermente aumentato a 4,2% (per arrotondamento), ma ciò è stato interpretato come una conferma della persistenza di una situazione "Goldilocks".

Di seguito viene mostrato l'andamento di due importanti indicatori sull'occupazione (posti di lavoro) negli Stati Uniti: l'occupazione basata su indagini aziendali (All employees, total nonfarm, linea continua gialla) e l'occupazione basata su indagini sulle famiglie (Employment level, linea tratteggiata nera).

Dato che il punto di partenza alla fine degli anni '40, quando entrambi i dati coesistono, è diverso, è ovvio che i valori assoluti continueranno a differire.

Tuttavia, ciò che conta è probabilmente l'andamento delle variazioni in diversi periodi successivi. Come riferimento, l'attuale headline (indice di occupazione principale) è l'occupazione basata su indagini aziendali (All Employees, total nonfarm), ed è questo il dato citato nelle notizie.

D'altra parte, i dati derivanti dalle indagini sulle famiglie sono suddivisi in occupazione (Employment level) e disoccupazione (Unemplyment level). Le indagini aziendali non forniscono dati sulla disoccupazione, quindi il tasso di disoccupazione (Unemployment rate), calcolato in base al numero di disoccupati, si basa su indagini sulle famiglie.

Quindi, l'headline sull'occupazione (indagine aziendale) e l'headline sulla disoccupazione (indagine sulle famiglie) che normalmente vediamo nelle notizie si basano su criteri di indagine diversi.

Il grafico seguente mostra le risposte sull'occupazione (Employment level) e sulla disoccupazione (Unemployment level) derivanti dalle indagini sulle famiglie, nonché la forza lavoro (Civilian labor force = Employment + Unemployment level), che è la somma di queste due.

Il rapporto tra il numero di disoccupati e la forza lavoro è il tasso di disoccupazione [%].

I dati sul tasso di disoccupazione, per loro natura, possono essere ottenuti solo attraverso indagini sulle famiglie (individui), quindi le indagini sulle famiglie costituiscono l'headline, mentre la situazione occupazionale può essere ricavata anche dai cedolini paga delle aziende, oltre alle indagini, quindi questa è considerata più affidabile, e l'indagine aziendale costituisce l'headline per l'occupazione.

Tuttavia, sotto l'amministrazione Biden, sono emersi molti interessanti fenomeni di discrepanza, soprattutto per quanto riguarda i dati sull'occupazione.

Di seguito è riportato un grafico che confronta l'andamento anno su anno [YoY] dell'occupazione basata su indagini aziendali (linea gialla) e dell'occupazione basata su indagini sulle famiglie (linea tratteggiata nera).

Come visto in precedenza, i valori assoluti possono continuare a differire, ma l'andamento delle variazioni in un determinato periodo di breve durata, di alcuni anni, tende a convergere in modo sostanzialmente simile, anche se si verificano piccole discrepanze intermedie.

Tuttavia, circa dalla metà del 2022, il tasso di variazione annuo di questi due dati ha iniziato a divergere, e recentemente si è verificata una discrepanza eccessiva, mai vista in precedenza nei dati storici.

Ascoltando le opinioni degli esperti attraverso i video relativi al mercato azionario statunitense, sono emerse diverse ipotesi: 1) calo del tasso di risposta dei questionari sulle famiglie a partire dalla pandemia di COVID-19; 2) calo del tasso di risposta degli elettori repubblicani sotto l'amministrazione Biden; 3) effetto dell'immigrazione illegale, ecc...

Tra queste, il problema del tasso di risposta dopo la pandemia di COVID-19 sembra insolito, poiché non si è verificata una grande discrepanza fino al 2020 o al 2021, quando la pandemia era al suo culmine, mentre la discrepanza ha iniziato a manifestarsi dalla metà del 2022.

Inoltre, l'ipotesi del calo del tasso di risposta degli elettori repubblicani sotto l'amministrazione Biden non sembra adatta a spiegare il fenomeno, poiché ciò implicherebbe che le risposte ai questionari sull'occupazione sarebbero state più pessimistiche.

Tra queste tre ipotesi, quella che sembra più plausibile è la 3), ovvero l'\"effetto dell'immigrazione illegale\".

Dai notiziari, abbiamo appreso che dopo l'inizio dell'amministrazione Biden, a partire dal gennaio 2021, si è verificato un forte aumento dell'immigrazione illegale. Il fatto che questa discrepanza sia emersa dalla metà del 2022 circa coincide approssimativamente con questo periodo. È improbabile che gli immigrati illegali arrivati negli ultimi anni siano inclusi nell'elenco dei soggetti delle indagini del Dipartimento del Lavoro.

Pertanto, la recente discrepanza, che negli ultimi anni è stata difficile da osservare, potrebbe essere dovuta al fatto che gli immigrati illegali abbiano occupato i posti di lavoro precedentemente occupati dai cittadini americani... Questa è un'ipotesi che possiamo considerare.

Dal punto di vista complessivo, tenendo conto dell'effetto dell'immigrazione illegale, l'occupazione è ancora considerata buona, ma dal punto di vista dei cittadini americani, la situazione occupazionale potrebbe sembrare già in recessione, sulla base di casi precedenti.

Il presidente eletto Trump, dall'inizio del suo mandato, ha ripetutamente affermato che non solo bloccherà l'ingresso di nuovi immigrati illegali, ma potrebbe anche espellere quelli già entrati nel paese.

Quali saranno quindi le conseguenze per il mercato del lavoro americano?

Per i cittadini americani, la riduzione dei concorrenti per i posti di lavoro potrebbe essere un vantaggio, ma dal punto di vista quantitativo complessivo, è probabile che si verifichi un'impennata, almeno per un periodo di tempo considerevole. Ciò che in precedenza contribuiva positivamente all'economia americana potrebbe ora causare una inversione di tendenza. Valutare l'entità di questo impatto sarà un punto chiave per comprendere il futuro dell'economia e del mercato azionario americano.

Nonostante il presidente della Fed Powell abbia affermato in un recente discorso che l'economia americana è ancora solida, ritengo che sia necessario mantenere alta la guardia nei confronti del mercato azionario americano, tenendo conto di queste discrepanze nei dati.