2025年、世界経済恐慌と韓国不動産バブル崩壊の可能性 [1/2]

11月最終日の韓国株式市場は、両市場ともかなり大きく急落して取引を終えました。KOSPIは-1.95％、KOSDAQは-2.33％下落しました。

本日、韓国株式市場が大きく下落したことについて、投資心理の悪化を指摘する声が出ています。

​

最近、トランプ大統領が政権発足直後から早速関税戦争の準備に熱心に取り組んでいる様子や、国内的には昨日、多くの機関の見通しを覆して韓国銀行が25bp連続利下げを決定したことが影響したと考えられます。

​

おそらく一般投資家も、金融通貨委員会直後に発表された韓国銀行の予想外の利下げ、そして今後追加利下げも検討すると韓国銀行総裁が示唆したニュアンスを見て、「韓国経済がかなり悪化し始めているのだろうか？」と思った人が多かったのではないでしょうか。私も似たようなことを思っていました。

そして数日前、与野党がこれまで議論ばかりで進展のなかった預金保険限度額を従来の5000万ウォンから1億ウォンに引き上げることで電撃合意したのを見て、内心「貯蓄銀行などの第二金融機関に（おそらくPFの影響？）現金があまりないのだろうな」とも思いました。

​

もしPFによって貯蓄銀行などの状況が悪化していたとしたら、銀行預金が移動するようにしつつも、何とか持ちこたえさせるためにまず思いつく方法が、この「預金保険限度額の引き上げ」だからです。それだけ預金保険限度額の引き上げ決定は、不動産市場に悪いシグナルが出ていると捉えたわけです。

これまで韓国不動産市場を刺激するのを懸念し、以前から景気減速の兆候が見られていた状況でも、先制的に利下げを行わないスタンスを今回は変え、大胆に連続利下げに踏み切りました。

​

先日発表された韓国の法人倒産が過去最高を更新しているという下記ニュースのように、韓国経済の減速ペースが速まっていることを、韓国銀行も認め始めたのではないかと感じています。

​

韓国経済がこのような状況に陥った以上、連続利下げをしても、すぐに不動産市場が刺激される状況ではなくなっており、金融通貨委員会委員のスタンスはそちらに傾きつつあるのではないでしょうか。

本日、KOSPIとKOSDAQ指数はどちらも大きな陰線で大きく下落しましたが、最近まで連続下落が続き、現在移動平均線が逆転しているため抵抗が強く、技術的に連続反発は容易ではないものの、11月15日のサムスン電子の短期的な底値以来、現在まで反発局面が続いているという考えです。

​

ただし、反発がさらに続いたとしても、240日移動平均線までは容易ではないように見え、需給線である60日移動平均線を一時的に超える程度まで…でしょうか？

このような状況の中で、本日ゴールドマン・サックスが韓国株式市場に関する見通しを発表しました。

​

韓国市場は来年さらに厳しくなると予想し、韓国株式市場の投資判断を「買い」から「中立」に引き下げ、「来年の12月、KOSPI予想は2750ポイント（？）」と発表しました。来年は厳しいとしながらも、発表された年末のKOSPI予想が2750ポイントとは…。

​

年末予想が2750ポイントだと、事実上23、24年に続き25年もボックス圏の相場が予想されるという話ですが、何か矛盾しているように感じます。

韓国経済は現在このような状況ですが、米国ではトランプ大統領が当選したことで、来年から世界的に「関税爆弾」が巻き起こることが確実視されており、これが貿易急減につながり、輸出依存度の高い国には負担が増す可能性が高まっています。

​

そしてもう一つ重要なのは、依然として堅調に推移している米経済が、来年も単独で好調を維持できるかどうかです。

​

韓国はすでに景気減速ペースが加速しているように感じられ、中国はまるで景気対策ではない借り換え景気対策を発表したため、効果を期待するのは難しく、欧州もドイツなどを見るとすでに不況初期段階に入っている状況です。この中で、何とか持ちこたえている米国も景気が後退するかどうかが、特に世界の株式市場に大きな影響を与えるように見えます。

バイデン政権下では、過去2年間、国境管理をほとんど放棄したかのように感じられるほど、不法移民が急増していましたが、6月以降、不法移民の流入を抑制する政策に転換しました。

​

もちろん、その理由には人によって様々な解釈があります。

​

最も単純に主張されている理由は、大統領選が近づいてきたため、不法移民に対する不満を抑えるための選挙対策だというものです。

​

そしてもう一つの理由として、ある専門家が放送で述べた推測の話ですが、コロナ後、以前にはなかった求職者需要を大きく上回る求人需要を満たすために、これまで不法移民を意図的に大量に流入させ、求人需要の超過がほぼなくなってきたため、不法移民を阻止し始めたというものです。

​

下記のJOLTsの求人需要と非農業雇用から得られる求職者（失業者）需要の推移グラフを見ると、今年後半にかけてほぼ一致する時点が来たため、不法移民による外部からの労働力供給は不要となり、再び阻止し始めたという話です。

上記のいずれの話も、もっともらしい可能性のある話だと思います。

​

しかし、私が考える6月以降、バイデン政権が不法移民を再び阻止し始めた主な理由は少し異なり、「景気指標の操作」という目的です。

​

8月初旬に発表された7月の非農業雇用統計で失業率がかなり高くなり、「サムの法則」が適用され始め、景気後退に入ったと騒がれ、市場が一時的に大きく動揺したことを皆さんは覚えているでしょう。

​

下記のチャートで、オレンジ色の蛍光ペンで示しているのは、今年3～6月にかけて非農業雇用から発表された米国の失業者数（失業率と連動）の推移です。年初にも一度大きく上昇しましたが、4、5、6月と失業率が連続して上昇し始めました。そしてこれが7月のデータまで続き、7月の失業率発表時にサムの法則まで言及され、市場が一時的に大騒ぎになったのです。

​

しかし考えてみると、外部労働者の流入を阻止すれば、その仕事は以前から米国にいた既存の失業者（求職者）に回っていく可能性が高くなります。不法移民を再び阻止すれば、既存の米国人を対象としたアンケート調査で算出される失業率指標の上昇ペースを少なくとも短期的に抑える効果が期待できます。

- 1記事あたりの文字数制限のため、後半は第2部で…