AI懐疑論以降の近年のビッグテック株価への影響と今後の動向に関する考察 - M7からF2、あるいはF3へ？

7月以降現在までのナスダック指数を中心に見た米国株市場は、7月の最高値以降、従来の続伸が止まり、"まだ停滞した流れ"の状態です。下のナスダック総合指数の1日足の流れがその流れを示しています。

7月まで市場を牽引してきたビッグテック中心に見た下のMagnificent 7指数(MAGS)やFAANG指数(FAANG)を見ても、ビッグテックが牽引してきた相場は7月の最高値以降停滞状態が現在まで続き、再びその水準付近を推移しています。

ナスダック指数が7月中旬以降、高値を再び力強く突破できずに停滞した流れを見せていますが、これに対して影響を与えたのは、7月中旬後半頃に現れた"人工知能懐疑論"だと思います。

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過去に話題になった人工知能懐疑論は、人工知能に対する無用論ではなく、"現在の人工知能技術に対するインフラを提供している企業以外、応用サービスを作っている会社では、少なくとも短期的に（1～2年以内？）人工知能で投資規模に対して意味のある規模のお金を稼ぐのは難しいのではないか？"…程度のものです。

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この人工知能懐疑論は現在は話題になっていませんが、これが出て以降現在までのナスダックの流れを見ると、まだ水面下でビッグテック中心の大型テクノロジー株には依然として影響を与えているように思われます。

前回の"人工知能応用サービスの短期的な収益性に対する懐疑論"が出てはきましたが、グーグルなどの関連大手企業が"未来を見据えて、過小投資よりも過大投資が現状では正しいようだ"というコメントで代表されるように、"人工知能関連インフラ"関連企業は、この懐疑論からは現状基準では一歩外れている状況に見えます。

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人工知能インフラの中でも代表的なのは、人工知能半導体（アクセラレータ）を作っているエヌビディア(nVidia)でしょう。エヌビディアの売上高は少なくとも1年間はさらに堅調に推移すると予想されており、ただし小さな懸念としては、営業利益率が以前よりもやや鈍化し始めそうだという程度でしょう。それでも依然として途方もない利益率をしばらく維持するでしょう。

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エヌビディアの株価は、人工知能懐疑論が出る直前だった昨年6～7月の最高値から、現在それをやや上回っている程度の株価の流れを見せています。

人工知能半導体以外の重要なインフラとして注目されている"電力供給関連株"も、人工知能懐疑論があるとしても、当面は基盤インフラは先に投資されなければならないという似たようなナラティブで動いている流れです。

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その代表的なものが、原子力や天然ガスなどで発電して電力を供給している会社、下のコンステレーション・エナジー(Constellation Energy)やビストラ・エナジー(Vistra Corp.)のようなところです。

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これらは人工知能懐疑論から離れて、むしろインフラ事前投資という見通しで、むしろ7月の高値よりもさらに高値をつけた位置に株価があります。

一方、過去の人工知能懐疑論が出て以降、M7ビッグテックの中で一撃を食らったように株価の流れが続いているのは、将来の人工知能サービスの主力になると考えられているソフトウェア中心の会社です。まさに下のアルファベット（グーグル）やマイクロソフトのような会社です。

M7の中で、7月の高値以降現在最も株価が低迷しているのはグーグルです。やはり人工知能懐疑論に加え、将来の人工知能サービスが従来の主力事業だった検索事業を一部削る可能性もあるという懸念も若干含まれているように感じます。

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ChatGPTで攻勢に出たマイクロソフトの最近の株価の流れもグーグルよりはましに見えますが、それでもグーグルと同様に依然として7月の高値よりも低い位置の流れが継続的に続いています。

先日、iPhone16新製品発表会で、オンデバイスAIについてまだ準備が整っていないという酷評を受けたアップルですが、"それでもアップル"という修飾語のように、代表的なチャットボットやAI検索サービスに関連するグーグルやマイクロソフトよりは強い株価の流れを見せています。

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ほぼ7月の高値と同じ水準まで最近の株価が再び反発して上昇し、その付近を推移しています。

アマゾンも人工知能関連技術を今後確実に既存事業に活用していくでしょうが、アップルよりは相対的に回復が遅れていますが、グーグルやマイクロソフトよりはいくぶんましな流れを見せています。

それでも本格的に人工知能サービスを開始したビッグテックの中で株価を見ると、グーグルやマイクロソフトよりはメタ(META)が最近まで市場で最も高い評価を受けていたようです。下のメタの株価の流れを見ると、グーグルやマイクロソフトとは異なり、7月の高値よりも先に従来の高値よりも高い水準に達して推移していました。

関連の記事を参照すると、メタが自社の言語モデルである"ラマ(Llama)"をオープンソースとして公開することで、閉鎖的な戦略で開始したグーグルやマイクロソフトよりも、現時点ではより良い評価を受けているようです。

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メタのオープンソース戦略は、将来AI関連の開発速度を高め、同時にエコシステムを一緒に拡大できるという戦略として評価されているとのことです。まるでiPhone発売当初に一緒に公開され始め、成功したアップルのApp Storeに対する評価を読んでいるようです。

そして先日、"ロボタクシー（サイバーキャップ）"を公開しましたが、まだ試験運用レベルで行われているテスラの自動運転プログラムである"FSD"も代表的な人工知能応用サービスと言えるでしょう。

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最近まで2～3年間、他のビッグテックに比べて株価成績が低調でしたが、最近の動向を見ると、テスラに対する市場の期待感が少しずつ高まっているように感じます。

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他のM7銘柄よりもバリュエーションは高すぎると評価されていますが、マスク氏の話通りなら（過去にあったようにまた遅れる可能性はありますが）、今後2～3年後から商用化が推進されるロボタクシーへの期待感が強く高まり始めている株価の流れ…？

人工知能懐疑論が話題として少し過ぎ去った後、すべて人工知能に関連しているM7ビッグテックの数ヶ月間の株価の流れを見ると、エヌビディアは人工知能サービスのための基本インフラとして、依然としてしばらくの間はさらに良いと見ているような感じであり、

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その他残りの6社は、将来の人工知能サービスに関して、テスラとメタについては期待感がそれでも高まっているように感じ、アップルはiPhoneというモバイル機器プラットフォームがあるので、それでも中間は行くという評価のような感じ、残りのグーグル、マイクロソフト、アマゾンなどはまだ市場の疑問符がついている程度でしょうか。

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米国総合株価指数が相当期間さらに上昇には制限されるとしても、既存のM7の中で一部は将来の株価の流れが停滞し、代表的な銘柄から離脱すれば、市場でさらに絞り込まれた銘柄には依然として上昇余地が開けてくるのではないでしょうか。

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来年頃には、以前のM7という用語の代わりに、主導的な銘柄がさらに絞り込まれて、F3 or F4（Fantastic 3, 4？）のような新しい造語が使われているのではないでしょうか。最近そんなことを考えています。

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人工知能懐疑論が一度出た後、人工知能への投資に対する短期的な事業性という面で、グーグル、マイクロソフト、アマゾンなどは悪い方に少し影響を受けているように見え、一方テスラ、メタは当面お金はそれほどなくても将来のサービスとして先に進みそうだと市場の期待感が高まっているような流れではないでしょうか。個人的にはそう見ているようです。