国内株市場が年末ラリーに向かうとしても、本当に良いことばかりだろうか？―2025年世界恐慌の可能性を考える[1/2]

タイトルにあるような質問を一度してみましょう。

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「最近不安定だったKOSPIなどの韓国株式市場が、ここで反転上昇を始め、年末にかけて上昇トレンドが続くとしたならば、それは良いことばかりだろうか？」

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もちろん、3ヶ月以内といった短期的な視点では良いことです。最近ずっと低迷していた韓国株式市場が反転上昇するということは、多くの大型株の株価も同時に上昇する可能性が高いからです。

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しかし、質問の意味は短期的な視点を超え、およそ3ヶ月以上1年程度を中期的な視点と見た場合、それくらいの視点では良いことなのか…ということです。（数年以上の長期的な視点では大きな違いはないと考えているため、本稿では除外します）

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まず、韓国を代表する銘柄であり、韓国の外国為替収入に大きな影響を与えるサムスン電子の株価は、木曜日の終値で4万9900ウォンをつけた後、金曜日に二次電池関連株が暴落する中で健闘し、7％台の急騰を実現しました。

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特段のニュースがなければ、来週前半には4万9000ウォンの下限ラインをどうしても一度つけたり、一時的に下回るのではないかと考えていましたが、夕方頃に発表された自社株買い発表により、そこまでは短期的には行かない可能性が高くなったと考えられます。（もし来週中にどうしても4万9000ウォンをつける動きが出れば、金曜日のように急騰する可能性が高いでしょう）

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ただし、サムスン電子がさらに上昇トレンドに乗ったとしても、来週前半は5万ウォン台前半で少し足踏みする可能性はある程度考えられます。

金曜日の米国市場は、ナスダックを中心にかなり大幅な下落を示しましたが、月曜日の韓国およびアジア市場は、大きな衝撃なく始まると思われます。

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単にサムスン電子の効果だけによるものかどうかは分かりませんが、下記のように、金曜日のKOSPI夜間取引は、日中の高値からはやや後退しましたが、午後終値と比較すると強含み程度で終了し、月曜日の始値も強含みで始まる可能性が高くなりました。

サムスン電子と金曜日の夜間取引の動きから見て、少なくともKOSPIやKOSDAQは、短期的に8月初めの暴落時と同水準前後で支持を受ける可能性が高まりました。

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米国市場も、最近の調整局面がすぐに終わり、少なくとも横ばいトレンドになれば、韓国市場もいよいよ短期的な反発局面を探る状況になっていくと思われます。

一方、最近の米国市場で調整が見られた主な理由の一つは、「トランプ政権の財政赤字懸念による中長期的なインフレ懸念と、それに伴う市場金利上昇懸念」でした。

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このような懸念ムードについて、パク・ジョンフン元KBS記者が自身の「知識ハンバン」チャンネルに今日アップした動画でも、インフレ圧力に関する警告について説明しています。

しかし…

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私はむしろ、トランプ大統領就任直後から出ている市場指標の動きを見て、「トランプ時代のインフレはここまでで、これからはむしろ将来のデフレ（景気後退）懸念に急激に転じているのではないか」という疑問を持っています。

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ネフコンが最近まで言っていたことの1つに、基準ラインの意味として債券市場が反応すると考えられていたのが、10年物基準の4.5％金利ラインです。

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米大統領選直前まで狂ったように急騰していた市場金利が、トランプ氏が当選確定直後から4.5％ラインを超えることができなくなっています。

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そして、数日連続でそれを超えることはできませんでしたが、それを脅かすようにすぐに超えるだろうという見通しが続き、市場に負担を与えていました。

そして、金曜日の昨日の取引でも、日中4.5％の金利ラインを突破しようと試みたものの、再び後退する様子が見られました。

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そこで、下のMaeil Business NewspaperのWall Street Diary動画では、昨日の債券先物市場で現れた特異な流れを説明しています。

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どこかで、これくらいなら市場金利は高いと（もう上がらないだろうという考えで）判断し、2兆ウォンを超える大型ベットが一度に日中に入ってきたのです。その投資家はなぜ…?

これまでの市場の一般的なナラティブは、「トランプ政権になれば、減税や関税爆弾などで大規模な財政赤字が発生し、その懸念から市場金利が急騰するだろう」…です。

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しかし、本当にそうでしょうか？

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私は、米大統領選直前に記事として出ていた、現在トランプ氏の腹心のように動いているイーロン・マスクの選挙支援演説の内容が、実際のトランプ政権初期の行動を先取りして示しているのではないかと考えています。

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多くの人が、以下の記事が出た時、「マスクがトランプ政権が確定すれば、一時的に市場が暴落する可能性があると発言した」…程度に覚えているでしょう。

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しかし、記事の一部内容を見ると、大規模な減税や国債発行の話ではなく、「緊縮財政」、「均衡財政」といった話が中心に出てきます。市場で現在主に話題になっていることとは正反対の話です。

私はこれを見て、少なくともトランプ政権初期の約1年間は、まずバイデン政権で人々が最も問題視し、不満を持っていた「インフレ（物価上昇）」からまず徹底的に対処しようとしているのではないかと考え、それをマスクが遠回しに表現していたのではないかと推測します。

...容量の問題で、後半は第2部へ。