連日の利下げ期待が高まるFRB [ft ブル・スティープニング vs ベア・スティープニング]

国内株式市場は、昨日と今日、この2日間、非常に激しい変動を見せており、驚きを隠せません。

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昨日は週末の弾劾採決不発の影響で個人投資家のパニック売りが出て暴落し、今日は機関投資家が支える中、中国の景気刺激策への期待感や外国人投資家の売りが弱まったことなどから急反発しました。

国民年金などの国内機関投資家が、やむを得ず支えざるを得なかったのは、国内の不確実性に関する現実的な状況だけでなく、市場のトレンド自体が、まさに下落局面の最終局面でよく見られるような暴落局面へと進もうとしていたためです。

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特に為替レートはしっかり支えられ、さらに安定する流れを示さなければ…胸が締め付けられるような連続した流れでした。

一方、前夜、米連邦準備制度理事会（FRB）の12月基準金利引き下げ確率はさらに上昇し、約90％に達しつつあります。

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最近、米国の景気が依然として堅調であることを示す指標が出ているにもかかわらず、米国市場は、何らかの理由を付けて基準金利を引き下げる方向に傾いています。

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景気指標は依然として堅調であるとしながらも、最近、引き下げ方向に傾いている市場の現在の雰囲気をよく見ておく必要があると思います。

下記の記事でも、最近では以前より低下しているものの、依然として高止まりしている米国のインフレ指標、雇用も豊富であるにもかかわらず、なぜ金利引き下げの風が吹き続けているのかについて述べられています。

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その中で言及されているのは、米国市場参加者の「雇用減速への懸念」の部分です。最近発表されている米国の非農業部門雇用の流れの中で、減速の流れを読み取っている参加者が増えているということです。

さらに、昨日の米国市場からのニュースを見ると、今月の12月だけでなく、次のFOMC会合である1月にも連続して金利を引き下げるという賭けが上がっているとのことです。

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上のFedwatchの金利引き下げ確率表では、1月の追加引き下げ確率は、少し前まではほとんどなかったと記憶していますが、現在は約13％と低い確率ではありません。

米国の来年の債券市場の展望は、「ベア・スティープニングになるか、ブル・スティープニングになるか」という疑問がありました。

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11月までは、当選すれば国債を発行するだろうという、私を含む多くの参加者のトランプに対するイメージのために、長期金利が上昇し、長期・短期金利差（10年物-3ヶ月物）が正常化するベア・スティープニングの可能性をやや高く見ていましたが、米大統領選の結果が確定した時点である下記のAポイント以降の流れを見て、現在は考えが変わっています。

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再来年後以降はどうなるかわかりませんが、とりあえず来年2025年は基準金利が急速に引き下げられ、長期・短期金利差が正常化するブル・スティープニングの可能性が高まっているということです。

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これは同時に、来年の米国情勢について、インフレの再上昇よりも「景気後退」のシナリオが現実味を帯びてきたという現状と認識を反映したものです。米国債10年物市場金利が大きく上昇して4.5％を超える流れに転じない限りは…そうはならないでしょう。

2年物金利の流れは、約4.11％のサポートラインで現在サポートされており、次の経路を見極めているところです。2年物がここから離れると、10年物金利も現在の水準から再び追加的な下落に進みます。

そして、上記の10年物金利でAポイントで同時に見られた10年物、5年物の期待インフレ率は、トランプ・トレードが最も強かった時期でも10年物金利と同様に突破できなかった最終的な抵抗ライン…です。

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このような流れが、米大統領選後、来年の国債市場でベア・スティープニングの可能性からブル・スティープニングの可能性へと急速に逆転したと見ています。

そして、冒頭のニュースで簡単に見たように、最近米国市場では「答えが分かっている質問への連続的な基準金利引き下げ」の風が吹き始めています。

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単に金利が下がるから良いというものではありません…という考えの前に、特に最近のような連続的な金利引き下げへの期待感、そして以前とは異なり、市場のその期待感に合わせてFRBも引き下げの姿勢を継続している現在の傾向に注目する必要があると考えます。

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来年、米国株式市場もまもなく不況局面に転じる可能性があるという意味なので、米国市場であろうと国内市場であろうと、注意すべきでしょう。