米国の株式市場におけるナスダックの長期優位相場はいつまで続くのか、あるいは今変化しつつあるのか

アメリカの株式市場は、2008年の世界金融危機以降、ナスダックのテクノロジー株が市場全体をけん引する流れが続いています。

特に2010年代半ば以降は、現在「ビッグテック」（またはFAANG、Magnificent 7）と呼ばれるナスダックの大型株が市場をリードする傾向が強まりました。

そのため、アメリカの主要3指数の中でも、ナスダック指数が市場を主導する状況が10年以上続いているのです。

主要3指数間の偏りがある市場においても、ある程度の規則性を持って動いているようです。以下は、ナスダック100指数（NDX）をダウ工業株平均（DJI）で割った比率を示す月足チャートです。小数点以下になるため、100を掛けています。

このチャートをよく見ると、2021年末に、過去のドットコムバブル時のピークで見たNDX/DJIの値を記録したことが分かります。そして、ちょうどそのピークをつけた後、当時始まったFRBによる急激な利上げをきっかけに、約10ヶ月間にわたる大幅な市場調整がありました。

そして、今年半ばになって、この比率が過去のドットコムバブル最高値ラインを一時的に超え、現在はほぼその近辺で小幅な上下動を見せています。

1980年代以降の以下のチャートを見ると、アメリカの株式市場では、テクノロジー株の影響が大きいナスダックが市場を主導する際に、長期的な上昇局面を迎えたことが分かります。もしテクノロジー株が停滞すれば、金融危機以降現在まで大きな不況なく続いている上昇局面にも問題が生じる可能性があります。

私の考えでは、この比率の数値はここ数ヶ月間、ドットコムバブル時の最高値をわずかに上回って推移していますが、結局は長期的にそれを超えることはできず、再び下落すると予想しています。

2021年末から、私はアメリカの株式市場は広義での第二の大恐慌サイクルに突入し始めたと考えています。そして、現在まで大型のレンジ相場（高値圏でのもみ合い相場）が続いており、今後ももう少し続くものと考えています。

この観点から、2022年の約10ヶ月間の調整局面も、単なる「レンジ相場の延長線上」の動きと見ています。

上記のチャートを拡大して最近の期間を見ると、以下のようになります。2つの指数の比率は、2021年12月に一度最高値を記録し、市場調整後、今年は7月に最高値を記録しました。

今年は7月、「人工知能懐疑論」というナラティブが市場を牽引し、短期的な過熱局面の後、半導体株やナスダック指数の上昇を抑制しました。では、ここから再びテクノロジー株主導相場が復活し、このNDX/DJI比率がさらに上昇トレンドに移行するのでしょうか？

以下の月足チャートにおける現在の位置を見て、考えてみましょう。

このチャートは、ナスダック100指数（NDX）の月足チャートです。

下のチャートは、ナスダック100銘柄の株価を等加重平均で追従する指数NDXEです。上記の元の指数NDXは時価総額加重平均方式であるため、ビッグテックなどの時価総額上位銘柄の影響が非常に大きく、このNDXEはナスダック100銘柄全体の株価平均の流れを表しています。

2021年末と現在、それぞれの指数が抵抗を受けている位置にあります。2021年末にはその後長期間の市場調整があり、現在は抵抗を受けている中で、まだ追加的な動きが現れる前の流れと見ることができます。

参考として、似たようなチャートをもう一つ見てみましょう。下のチャートは、S＆P500銘柄の等加重平均を追従する指数SPXEWの月足チャートです。

上記のNDXとNDXEで見たような似たような様子が、2021年末と現在に見られるようです。

現在の位置から、今後どのような動きが出そうでしょうか？

少なくとも、現在の抵抗を受けている月足の位置は、技術的に非常に重要な局面になるだろうと推測できます。

もし、現在の指数位置で月足が上昇を止めた場合、この月足チャートよりも短期的な期間である最近の数ヶ月間の日の流れで、何か方向転換を示唆する兆候が見られれば、その可能性は高まるでしょう。

しかし、日足で短期的な流れを見ると、株価指数やその他の市場指標でも、そう強く疑われる流れが見られると考えています。

技術的な観点から、ナスダックの月足で示される現在の位置が天井になった場合、まだ米国の株式市場の長期的な崩壊が始まる時点ではないとしても、長期的に見て高値が最初に抑えられる天井の位置になる可能性があるため、過剰な株式比率には注意が必要な時期だと考えられます。

昨日発表された、ウォーレン・バフェット率いるバークシャー・ハサウェイの現金保有比率がここ数四半期急増していることについて、世間の疑問が多く投げかけられていますが、私の見方では、バークシャーも、もし私が考えていることと一部似た考えをしているのであれば、2022年から株の売却と現金保有比率の増加を続けている行動は非常に当然のことだと考えられます。