トランプ政権下における長期債金利と金価格の動向：考慮すべき点

最近の連邦準備制度理事会（FRB）の金利政策に関する大勢は、「ソフトランディング＋物価安定」です。

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アメリカの経済は、不況の懸念は見られず、ソフトランディングに向かっていると予想されており、物価上昇率も徐々に低下し、安定化に向かっていると予想されています。

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物価が安定化傾向にあるという見通しに基づき、最近、FRB内では、従来タカ派的な立場の人々もハト派的発言に大きく変わってきています。まさに先日行われた11月のFOMCで、異論なく全会一致で25bpの利下げを決定した事からも、同様の傾向が見られると考えられます。

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最近のトランプ大統領当選後、12月のFOMCにおける利下げ確率がFedwatchでやや低下している状況ですが、この最近の現象について、タカ派的なFRBのカリカリー総裁は、下記記事のように、「12月の利下げを中止するには、インフレが突然跳ね上がるなどのサプライズが必要だ」と発言しました。

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それほど驚くべきデータが突然現れない限り、利下げを継続していく意思を示唆したと見ることができます。タカ派的な委員としては、かなり意外な反応を含む発言をしています。

現在、Fedwatchに反映されている来年年末までの利下げ回数は、25bp基準で3回で、以前の4回からさらに減少しました。

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22年以降、最近の23年間、通常年末頃には来年の利下げ予想を56回程度とぎりぎりに設定していたことから、かなり変わった雰囲気を感じることができます。

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もちろん、ニュースで私たちが接している内容は、ほとんど「不況の懸念は見られないが、物価見通しは安定しているため…」です。

トランプ大統領当選確定後、それまでは急騰していた10年物などの長期債金利が、逆に伸び悩んでいるのを見ると、これまで騒がれていた財政赤字拡大懸念のナラティブが、まだ生きているのかどうか疑問に思い始めています。

そして一方、最近長期債が伸び悩んでいる間に、ゆっくりと上昇している短期2年物金利などを見ると、Fedwatchの表に示されているように、12月に利下げをして、一時休止するのではないかという一部の見通しが反映されているようにも見えます。

そして一方、最近の金（ゴールド）の価格動向を見ると、前述したように、「市場は本当にトランプ時代における財政赤字によるインフレの再上昇懸念を抱いているのか」という疑問が湧きます。

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下記の金の月足長期チャートに見られるように、ここ数ヶ月、金は技術的に意味のある長期的なトレンド抵抗線に近づいていました。下記の月足で見ると、まだその近辺に張り付いている様子が見られます。

ところが、日足で少し拡大して見ると、トランプ・トレードが強化されるべき現在の状況では、少し奇妙な感じがします。

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もちろん、ビットコインやテスラなどの最近の急騰する価格動向を見ると、トランプ・トレードは進行しているように見えますが、少し前に盛んに騒がれていたトランプ政権が確定すれば出てくるという「財政赤字によるインフレ再上昇懸念のナラティブ」の匂いがあまり感じられないのです。

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トランプ大統領当選確定直後現在でも、他の場所（ビットコイン、テスラなど）ではトランプ・トレードが噴出しているのに、インフレ懸念は関連市場指標ではあまり感じられない…。

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単にソフトランディングにおけるインフレ（物価）安定の見通しだけを市場が見込んでいるのか、あるいは市場が見込んでいるのが、来年の不況の影響による物価安定（？）ではないのかを検討すべきではないかと考えられます。

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来年から市場が心配すべきは、インフレなのか、あるいは現在の主流とは逆にデフレなのか…ということです。