- 美연준 위원들 11월 회의서 "금리, 향후 점진적 인하 적절" 판단
- FOMC 의사록 "중립금리 추정 불확실성…긴축수준 평가 복잡하게 해" 이지헌 특파원 = 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)의 이번달 통화정책 회의에서 연준 위원들은 향후 금리인하를 신중히 할 필요가 있다는 데
.
Dinsdag werden de notulen van de FOMC-vergadering van de Federal Reserve van november gepubliceerd. De mededeling dat de meeste leden van mening waren dat een geleidelijke verlaging van de beleidsrente ook in de toekomst wenselijk zou zijn, leidde tot een ietwat positieve reactie van de markt.
De obligatiemarkt, die eerder teleurgesteld was over de uitspraken van voorzitter Powell dat een pauze in de renteverlagingen mogelijk zou zijn, reageerde positief op deze notulen en verlaagt geleidelijk de marktrente.
Voordat de notulen werden gepubliceerd, had voorzitter Powell in een uitspraak gesuggereerd dat een renteverlaging in december mogelijk zou zijn. Toch bleef de verwachting op de termijnmarkt voor een renteverlaging van 25 bp in december rond de 50%, ondanks zijn opmerkingen.
Door de inhoud van de notulen, en ondanks het feit dat de PCE-prijsindex van gisteren minder sterk daalde dan verwacht en zelfs een lichte stijging liet zien, bleef de verwachting op een renteverlaging in Fedwatch sterk. Vandaag, op de beursvrije dag, staat de kans op 68%.
CME Fedwatch
- '연준 선호' 美 10월 PCE 물가 둔화세 정체…내년 금리인하 지연되나
- 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 선호하는 물가지표인 개인소비지출(PCE) 물가 상승률이 지난달 소폭 확대됐다. 미국 경제가 견조한 확장세를 이어가는 가운데 인플레이션 둔화세가 주춤한 것으로 확인되며 연준이 기준금리
Ondanks dat de verwachting op Fedwatch voor drie renteverlagingen van 25 bp tot eind volgend jaar is afgenomen, is het opvallend dat de verwachting voor een renteverlaging in december zo hoog bleef tot aan de publicatie van de notulen.
De markt verwachtte toch dat de PCE-prijsindex van oktober ook niet sterk zou dalen... Waarom?
Ik denk dat de markt de mogelijkheid van "inflatie- of recessieangst" blijft afwegen.
Hoewel het in het nieuws niet vaak wordt vermeld, denk ik dat de markt de mogelijkheid van een toekomstige recessie blijft meenemen in de prijsbepaling.
Vanuit dat perspectief volg ik de berichtgeving van Wall Street, die de inflatie-opmars door Trump blijft benadrukken, maar tegelijkertijd kijk ik naar de ontwikkelingen van de 10-jaars staatsrente en de goudprijs, die zich moeilijk boven een bepaald niveau weten te handhaven.
Rente Amerikaanse 10-jaars staatsobligatie
Ontwikkeling internationale goudprijs (daggrafiek)
Naast de publicatie van de notulen van de Federal Reserve van november, werd gemeld dat enkele Fed-functionarissen, waaronder de president van de Federal Reserve Bank of Dallas, Lori Logan, zich hebben uitgesproken over een verlaging van de omgekeerde reporente.
Het voorstel is om de omgekeerde reporente (RRP), die momenteel op +5 bp onder de beleidsrente staat, met 5 bp te verlagen, zodat deze gelijk komt aan de ondergrens van de beleidsrente. Dit zou het verschil met de rente op zeer korte termijn staatsobligaties (T-bills) vergroten, waardoor de reserves van de Fed in omgekeerde repo's zouden worden overgeheveld naar T-bills en andere externe activa. Dit zou de liquiditeit op korte termijn ten goede komen.
(Een deel van de onderstaande tekst)
- 美 Fed "역레포 금리 인하 검토"…시장 유동성 늘어나나
- 이 기사는 국내 최대 해외 투자정보 플랫폼 한경 글로벌마켓에 게재된 기사입니다. 미국 중앙은행(Fed)이 이달 통화정책회의에서 1일물 역환매조건부채권(역레포) 금리를 0.05%포인트 인하하는 방안을 논의한 것으로 알
Vergeleken met de piek van meer dan 2 biljoen dollar in de tweede helft van 2022 en de eerste helft van 2023, is het saldo van de omgekeerde repo's nu aanzienlijk gedaald tot ongeveer 169,8 miljard dollar.
Tot begin 2023 en 2024 daalde het saldo van de omgekeerde repo's snel en stroomde het de markt in. Sinds midden 2023 is de daling echter aanzienlijk vertraagd, net als het tempo van de kwantitatieve inkrimping.
Ontwikkeling Fed reverse repo-saldo
Ontwikkeling Fed-schuldenbalans
Zoals te zien is in de onderstaande grafiek van de rentecurve, bepleit president Logan een verlaging van de omgekeerde reporente, die momenteel +5 bp onder de beleidsrente ligt, tot het niveau van de ondergrens van de beleidsrente. Dit zou het verschil met de rente op zeer korte termijn staatsobligaties (voornamelijk 1-2 maanden?) vergroten en de kapitaalstromen naar deze activa stimuleren.
Het lijkt erop dat het doel is om de resterende ongeveer 1600 miljard dollar naar buiten te duwen. Waarschijnlijk is de gedachte dat dit de liquiditeit op korte termijn zal verbeteren, aangezien de kwantitatieve inkrimping nog steeds aan de gang is.
Amerikaanse rentes volgens looptijd (yield curve)
Dit lijkt verband te houden met de recente opeenvolgende renteverlagingen door de Fed en de verklaring in de notulen dat de Fed van plan is om de renteverlagingen geleidelijk voort te zetten.
Zoals te zien is in de onderstaande grafiek van de kortetermijnrente, is de rente op 1-maands staatsobligaties (rode lijn), die voorheen aan de bovengrens van de beleidsrente vastzat, nu iets onder de bovengrens gekomen, in afwachting van toekomstige renteverlagingen.
Door dit verschijnsel is het verschil tussen de rente op zeer korte termijn staatsobligaties en de omgekeerde reporente kleiner geworden, waardoor de resterende omgekeerde repo-reserves moeilijk te verminderen zijn. Vandaar de voorgenomen verlaging van de omgekeerde reporente om de reserves naar buiten te duwen.
Ontwikkeling Amerikaanse kortetermijnrente
De uitspraken van de Fed-functionaris over het volledig afbouwen van de omgekeerde repo-reserves leiden tot de verwachting dat de Fed de kwantitatieve inkrimping in de eerste helft van volgend jaar zal stoppen.
Als de omgekeerde repo-reserves volledig zijn afgewikkeld, zullen de totale reserves in de banken laag zijn. Een voortzetting van de kwantitatieve inkrimping zou dan tot een liquiditeitscrisis in de banksector kunnen leiden, waardoor het waarschijnlijk is dat de kwantitatieve inkrimping zal worden stopgezet.
Het stoppen van de kwantitatieve inkrimping moet echter niet als iets positiefs worden gezien, maar eerder neutraal. Het stoppen ervan houdt in dat er geen extra liquiditeit aan de financiële markten zal worden toegevoegd door andere factoren.
Daarom is het belangrijker om te letten op de mogelijke negatieve gebeurtenissen op de aandelenmarkt. Met name het feit dat de langetermijnrente op staatsobligaties blijft dalen, en wanneer de Fed de renteverlaging zou kunnen versnellen.
Dit moment zal waarschijnlijk samenkomen met de normalisatie van het verschil tussen de rente op 10-jaars en 3-maands staatsobligaties. Het is belangrijk om in de gaten te houden of de Fed sneller zal handelen dan de verwachtingen op Fedwatch.
Op dat moment zal de Fed de recessierisico's waarschijnlijk belangrijker vinden dan de inflatieproblemen. Als dat gebeurt, is de kans groot dat de Amerikaanse aandelenmarkt sterk zal dalen.
Natuurlijk zal de aandelenmarkt eerder reageren. En ik krijg het gevoel dat de eerste periode van Trump 2.0 onverwachts een meer "hawkish" karakter zal hebben.
