Toenemende verwachtingen van opeenvolgende renteverlagingen door de Fed [ft Bull Steepening vs Bear Steepening]

De binnenlandse beurs vertoont de afgelopen twee dagen een zeer angstaanjagende volatiliteit en is daarmee verrassend.

​

Gisteren daalde de beurs als gevolg van de mislukte stemming over de afzetting in het weekend, met paniekverkopen door particulieren. Vandaag daarentegen zagen we een scherpe stijging, ondersteund door instellingen, te midden van verwachtingen van economische stimulering vanuit China en een afzwakking van de verkoopdruk door buitenlandse beleggers.

Het feit dat nationale instellingen, zoals het nationale pensioenfonds, geen andere keus hadden dan de markt te ondersteunen, is te wijten aan de werkelijke situatie rondom de binnenlandse onzekerheid, maar ook aan het feit dat de beursontwikkeling zelf leek op een koers die je alleen maar ziet tijdens de laatste, dramatische crash in een neergaande markt.

​

Vooral de wisselkoers moest zich goed handhaven en een meer stabiliserende trend laten zien... Het was een opeenvolging van hartverscheurende momenten.

Ondertussen is de kans op een verlaging van de rente door de Amerikaanse Federal Reserve in december gestegen tot bijna 90%.

​

Ook al wijzen recente indicatoren erop dat de Amerikaanse economie nog steeds goed presteert, de Amerikaanse markt lijkt vastbesloten de rente te verlagen, ongeacht de reden.

​

Hoewel de economische indicatoren nog steeds stabiel zijn, denk ik dat we goed moeten kijken naar de huidige stemming op de markt, die zich steeds meer richt op een renteverlaging.

In het onderstaande artikel wordt gesproken over de Amerikaanse inflatie-indicatoren, die nog steeds vastzitten op een hoog niveau, zij het lager dan voorheen. Er wordt uitgelegd waarom er ondanks de vele banen toch steeds meer druk is voor een renteverlaging.

​

Een van de genoemde punten is de ‘bezorgdheid over een afkoeling van de werkgelegenheid’ onder de Amerikaanse marktdeelnemers. Het aantal deelnemers dat een afkoeling waarneemt in de recente cijfers over de niet-agrarische werkgelegenheid in de VS neemt toe.

Uit het nieuws van gisteren op de Amerikaanse markt blijkt dat de verwachting is dat de rente niet alleen in december, maar ook tijdens de volgende FOMC-vergadering in januari verder zal worden verlaagd.

​

In de renteverlagingsprognose van Fedwatch hierboven, was de kans op een extra verlaging in januari tot voor kort bijna nihil, maar nu staat deze op ongeveer 13%, wat niet onbeduidend is.

Er was enige onzekerheid over de vraag of de Amerikaanse obligatiemarkt volgend jaar een ‘bear steepening’ of een ‘bull steepening’ zou laten zien.

​

Tot november hield ik, samen met veel andere deelnemers, rekening met het beeld dat Trump, als hij werd verkozen, staatsobligaties zou uitgeven. Dit zorgde voor een stijging van de langetermijnrente en daarmee voor een normalisering van het verschil tussen lange en korte rente (10 jaar - 3 maanden), waardoor de kans op een bear steepening hoger leek. Maar na het zien van de ontwikkeling na punt A (zie onderstaande grafiek), na de bevestiging van de uitslag van de Amerikaanse presidentsverkiezingen, ben ik van mening veranderd.

​

Voor overmorgen weet ik het niet zeker, maar voor volgend jaar, 2025, acht ik de kans op een bull steepening, waarbij de rente snel daalt en het verschil tussen lange en korte rente zich normaliseert, groter.

​

Dit weerspiegelt tegelijkertijd het feit dat de kans groter is dat de Amerikaanse situatie volgend jaar een recessie zal volgen in plaats van een heropleving van de inflatie. Tenzij de Amerikaanse 10-jaars staatsrente fors stijgt en de 4,5% overschrijdt,...

De 2-jaars rente wordt momenteel ondersteund rond de 4,11%, wachtend op de volgende ontwikkelingen. Als de 2-jaars rente hier onder duikt, zal de 10-jaars rente vanaf het huidige niveau verder dalen.

En in de 10-jaars rente hierboven, op punt A, zagen we tegelijkertijd dat de verwachte inflatie voor 10 jaar en 5 jaar, zelfs toen de Trump-trade het sterkst was, de uiteindelijke weerstandsniveaus niet doorbrak, net als de 10-jaars rente..

​

Deze trend heeft er na de Amerikaanse presidentsverkiezingen voor gezorgd dat de kans op een bear steepening in de staatsmarkt volgend jaar snel is omgekeerd tot een bull steepening.

Zoals we kort zagen in het bovenstaande nieuws, waait er momenteel een ‘zeer waarschijnlijke opeenvolging van renteverlagingen’ door de Amerikaanse markt.

​

Het is niet alleen maar goed dat de rente daalt... We moeten ons afvragen waarom er juist nu zo’n sterke verwachting is voor opeenvolgende renteverlagingen, en waarom de Fed, anders dan voorheen, deze verwachtingen volgt. Dit verdient onze aandacht.

​

Dit betekent dat er een grote kans is op een recessie op de Amerikaanse aandelenmarkt volgend jaar, dus zowel voor de Amerikaanse als de binnenlandse markt is het raadzaam om voorzichtig te zijn..