Dalen van de marktrente: een adempauze in de Trump-trade of een teken van deflatie? [ft. inflatie of deflatie]

Als je kijkt naar een video van Maeil Kyungje's Wall Street Monthly Briefing die afgelopen zaterdag is geüpload, dan zie je aan het begin dat de recente daling van de Amerikaanse tienjaarsrente wordt beschreven als ‘Trump trade adempauze’.

​

Het is niet zozeer dat deze uitdrukking specifiek in deze video wordt gebruikt, maar het is een term die in andere nieuwsberichten ook vaak wordt genoemd. In andere artikelen wordt het ook beschreven als een ‘adempauze’ of ‘omkering’ van de Trump trade.

​

Maar wat me meteen te binnen schoot toen ik dit zag, was: ‘Waarom moet de daling van de marktrente worden gezien als een adempauze in de Trump trade?’… Moeten we dit niet zien als ‘een onderdeel van de Trump trade’?

Om het te zien als een voortzetting van de Trump trade, moet het toch gaan om activa of aandelen die langzaam stegen door de verwachtingen voorafgaand aan de Amerikaanse presidentsverkiezingen, en die daarna nog een tijdje stegen na de bevestiging van de verkiezingsuitslag.

​

Bijvoorbeeld, de onderstaande ETF's gerelateerd aan banken of Bitcoin, die een stijgende trend vertonen voor en na de verkiezingen vanwege versoepeling van regelgeving.

Vooral Bitcoin, dat wordt gezien als de grootste begunstigde van de Trump trade, vertoont, afgezien van een behoorlijke daling een paar dagen geleden, een stabiele trend.

​

Gezien de trend van Bitcoin lijkt het erop dat de Trump trade nog niet sterk is gecorrigeerd of afgelopen is, maar dat de trend zich voortzet.

De Russell 2000-index, die zich voornamelijk richt op kleine bedrijven, vertoonde voor en na de verkiezingen een sterke stijging, maar kende na de bevestiging van de verkiezingsoverwinning van Trump grote schommelingen, waardoor het moeilijk is om het als een Trump trade-effect te beschouwen.

​

Ik denk dat de stijging van de Russell 2000 te wijten is aan de verandering in het monetaire beleid van de Federal Reserve (renteverlaging) en het feit dat de aandelen relatief goedkoop waren vergeleken met grote technologiebedrijven.

Net als de onderstaande dollarindex, die al vóór de verkiezingsuitslag een opwaartse trend vertoonde, gevolgd door een sterke stijging direct na de bevestiging en een neerwaartse trend de afgelopen dagen,

maar als we kijken naar de Amerikaanse tienjaarsrente en de goudprijs, dan zien we dat ze tot aan de verkiezingen een opwaartse trend vertoonden, maar na de bevestiging van de verkiezingsuitslag niet verder stegen, werden geblokkeerd en vervolgens een neerwaartse trend vertoonden.

​

Moet deze trend ook worden gezien als een ‘adempauze’ in de Trump trade?

​

Trump staat synoniem voor het vaste idee van ‘massale uitgifte van staatsobligaties door belastingverlagingen’, dus ik vraag me af of de ‘daling van de marktrente’ niet wordt gezien als een ‘adempauze in de Trump trade’, een correctie, en niet de belangrijkste trend.

​

Als de markt na de bevestiging van de verkiezingsoverwinning van Trump heeft geconcludeerd dat de situatie onverwacht ‘deflationair of disinflationair’ is, dan kan de daling van de marktrente het ‘nieuwe belangrijkste verhaal van de Trump trade na de verkiezingen’ zijn vanuit het perspectief van de obligatiemarkt.

​

Of dit nu komt door de verwachte beleidsmaatregelen of de personen in de regering van Trump 2.0, of door de mogelijkheid van een toekomstige recessie.

​

Als we alleen kijken naar de marktindicatoren voor en na de Amerikaanse presidentsverkiezingen, dan denk ik dat de start van de Trump 2.0-regering, in ieder geval in de eerste helft van zijn ambtstermijn (en ik denk persoonlijk ook in de tweede helft), een verschuiving weerspiegelt van een periode van ongeveer drie jaar met ‘hoge rente + sterke dollar’ naar een periode van ‘middelmatige tot lage rente + extreem sterke dollar’.

​

Tot aan de Amerikaanse presidentsverkiezingen keek de markt uit naar een toekomstige heropleving van de inflatie, maar direct na de bevestiging van de verkiezingsoverwinning van Trump lijkt de markt ineens een grotere kans te zien op een omschakeling naar deflatie.