Hoe lang zal de Nasdaq-dominantie op de Amerikaanse aandelenmarkt nog aanhouden, of is die al aan het veranderen?

De Amerikaanse aandelenmarkt wordt sinds de wereldwijde financiële crisis van 2008 tot op heden gekenmerkt door een aanhoudende stijging van technologiebedrijven op de Nasdaq.

Met name sinds het midden van de jaren 2010 is de dominantie van een klein aantal grote bedrijven op de Nasdaq, de zogenaamde 'Big Tech' (of FAANG, Magnificent 7), nog sterker geworden.

Dit is de reden waarom de Nasdaq-index, een van de drie belangrijkste Amerikaanse indices, al meer dan 10 jaar de markt domineert.

Ondanks deze scheeftrekking tussen de drie belangrijkste Amerikaanse indices, vertonen ze toch een zekere mate van regelmaat. Hieronder staat een maandelijkse grafiek van de verhouding tussen de Nasdaq 100-index (NDX) en de Dow Jones Industrial Average (DJI). Omdat de deling een decimaal getal oplevert, is het resultaat vermenigvuldigd met 100.

Uit deze grafiek van de relatieve verhouding tussen de twee indices blijkt dat eind 2021 de NDX/DJI-ratio het niveau bereikte dat eerder tijdens de dotcom-bubbel werd gezien. Direct daarna, mede door de scherpe renteverhogingen van de Federal Reserve, vond een aanzienlijke marktcorrectie plaats van ongeveer 10 maanden.

Begin dit jaar steeg deze ratio kort boven het niveau van de dotcom-bubbel, maar nu beweegt hij zich rond dat niveau met kleine schommelingen.

De onderstaande grafiek vanaf de jaren 80 laat zien dat de Amerikaanse aandelenmarkt lange periodes van stijging heeft meegemaakt wanneer de Nasdaq, met zijn grote aandeel technologiebedrijven, de markt domineerde. Als de technologische sector vastloopt, zou dit problemen kunnen veroorzaken voor de lange periode van stijging sinds de financiële crisis, zonder grote terugval.

Mijn verwachting is dat de ratio de afgelopen maanden weliswaar licht boven het hoogtepunt van de dotcom-bubbel is gekomen, maar dat hij op lange termijn niet boven dat niveau zal blijven en weer zal dalen.

Sinds eind 2021 ben ik van mening dat de Amerikaanse aandelenmarkt in een bredere zin is ingegaan op de cyclus van een tweede Grote Depressie. We zien tot nu toe een lange periode van zijwaartse beweging in de hogere prijsklassen (consolidatie in een range), en ik verwacht dat dit nog even zal aanhouden.

Vanuit dit perspectief beschouw ik de correctie van ongeveer 10 maanden in 2022 als een verlenging van deze zijwaartse beweging.

Een nadere blik op de recente periode van de bovenstaande grafiek laat het volgende zien: de ratio tussen de twee indices bereikte in december 2021 een hoogtepunt en in juli van dit jaar opnieuw.

In juli van dit jaar leidde het narratief van 'AI-scepticisme' tot een korte periode van oververhitting, waarna de halfgeleidersector en de Nasdaq-index niet verder konden stijgen. Zal de heropleving van de technologiemarkt dan leiden tot een stijgende trend in de NDX/DJI-ratio?

Laten we eens nadenken aan de hand van de huidige posities in de onderstaande maandelijkse grafieken.

Deze grafiek toont de maandelijkse grafiek van de Nasdaq 100-index (NDX).

De onderstaande grafiek toont NDXE, een index die de aandelenkoersen van de Nasdaq 100-aandelen volgt met behulp van een gelijkgewogen gemiddelde. De originele index NDX is gebaseerd op een marktkapitalisatiegewogen gemiddelde, waardoor de invloed van Big Tech enorm groot is. NDXE geeft de gemiddelde koersontwikkeling van alle Nasdaq 100-aandelen weer.

Einde 2021 en nu bevinden de indices zich op punten waar ze weerstand ondervinden. Eind 2021 volgde er een aanzienlijke marktcorrectie, en momenteel zien we weerstand met nog geen verdere ontwikkelingen.

Ter referentie, een soortgelijke grafiek: de onderstaande grafiek toont de maandelijkse grafiek van SPXEW, een index die de gelijkgewogen gemiddelde koers van de S&P 500-aandelen volgt.

We zien een vergelijkbaar patroon als bij NDX en NDXE aan het eind van 2021 en nu.

Welke ontwikkelingen verwachten we vanuit de huidige positie?

Het is tenminste duidelijk dat de huidige posities in de maandelijkse grafieken technisch gezien zeer belangrijke momenten markeren.

Als de huidige indexposities een verdere stijging in de maandelijkse grafiek voorkomen, en er in de recente dagelijkse grafieken tekenen zijn van een verandering in richting, dan wordt de kans daarop groter.

Op basis van de dagelijkse grafieken zie ik echter sterke aanwijzingen voor een dergelijke verandering in de koersen van aandelenindices en andere marktindicatoren.

Vanuit technisch oogpunt gezien, als de huidige positie in de maandelijkse Nasdaq-grafiek wordt afgesloten, betekent dit nog niet het begin van een langdurige ineenstorting van de Amerikaanse aandelenmarkt, maar het zou wel een langetermijnpiek kunnen betekenen. Voorzichtigheid met een te hoog aandelenpercentage is daarom geboden.

De sterk toegenomen hoeveelheid liquide middelen bij Berkshire Hathaway, onder leiding van Warren Buffett, in de afgelopen paar kwartalen, roept veel vragen op. Maar vanuit mijn perspectief is het, als Berkshire een soortgelijke visie heeft als ik, volkomen logisch dat zij sinds 2022 aandelen verkopen en hun liquide middelen verhogen.