- 월가서 금리 우려 증폭…골드만 "10년물 4.3%, 증시 트리거선"
- 미국 채권 금리가 꿈틀하며 상승세를 보이는 가운데 월가에서도 우려의 목소리가 나오고 있다.22일(현지시간) 연합인포맥스(화면번호 7219)에 따르면 이날 미국 10년물 채권 금리는 장 중 한때 4.2%를 돌파했다. 10년물 금리가 4.2%를 웃돈 것은 지난 7월 말 이후 처음이다.미국 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인하 속도가 다른 주요국 중앙은행들보다 느려질 수 있다는 전망이 힘을 얻으면서 채권 금리가 올라가고 있다.시장에서는 채권 금리가 현 수준에서 더 상승할 것이라는 전망이 제기됐다.온라인 경제언론 제로헷지(zerohed
De Amerikaanse aandelenmarkt daalde gisteren aanzienlijk, vooral in de technologie sector (Nasdaq), en vandaag volgde de binnenlandse aandelenmarkt met een daling van Samsung Electronics en andere bedrijven, waardoor de gehele markt een neerwaartse trend vertoonde.
Een belangrijke factor hierbij was de beleggingsbrief van Goldman Sachs, die gisteren tijdens de handelssessie in de VS werd besproken.
De zorgen over een sterke toename van de uitgifte van staatsobligaties en hoge tarieven in het geval van een herverkiezing van Trump, samen met de angst voor belastingverlagingen, hebben geleid tot een sterke stijging van de marktrente, met name voor langlopende obligaties in de VS. Dit had gisteren invloed op de Amerikaanse aandelenmarkt.
Goldman Sachs verwees in de brief naar eerdere onderzoeksresultaten die aantoonden dat een snelle stijging en daling van de 10-jaarsrente, die in korte tijd meer dan 2 standaarddeviaties overschrijdt, een negatieve invloed heeft op de aandelenmarkt. De bewering was dat als de 10-jaarsrente, die nu is gestegen tot 4,2%, de 4,3%-grens overschrijdt, dit niveau een trigger kan zijn die de aandelenmarkt destabiliseert.
De onderstaande daggrafiek van de 10-jaarsrente laat zien dat de rente momenteel bijna de 4,3%-grens heeft bereikt, de drempel die Goldman Sachs noemde. Vanwege het enthousiasme rondom de koersstijging van Tesla na de bekendmaking van de resultaten na de sluiting van de markt, lijkt de rente vandaag iets lager te liggen dan gisteren, zowel in de Nasdaq-futures als in de staatsobligaties.
Boven de 4,3% zie ik persoonlijk een nog gevoeliger lijn, namelijk 4,5%, als de volgende drempel. Ik denk dat de 4,3%-lijn een belangrijke voorloper is van deze lijn.
Bij de recente aanhoudende stijging van de marktrente, vooral voor langlopende obligaties, komen er bedrijven in me op die ik me herinner van begin vorig jaar, maart 2022, toen er sprake was van een faillissement van de Amerikaanse kleine en regionale banken (SVB).
Tegen die tijd was de Federal Reserve bezig met kwantitatieve aanscherping, waardoor het niveau van de totale reserveverplichtingen van de banken daalde. De zorgen over ‘onverrealiseerde verliezen’ op langlopende obligaties (staatsobligaties) die veel kleine en regionale banken bezaten, kwamen ineens naar voren.
Geruchten dat veel banken een hoog aandeel onverrealiseerde verliezen op langlopende staatsobligaties in hun totale activa zouden hebben, leidden tot een reeks bankruns bij een groot aantal regionale banken. Dit leidde tot het faillissement van een aantal regionale banken, waaronder SVB Financial. Het onderstaande nieuwsbericht laat zien dat de spanningen afnamen toen het aandeel obligaties van regionale banken was gedaald.
- SVB파산 부른 美은행 ‘채권 미실현손실’...위기 후 축소돼
- 미국 실리콘밸리은행(SVB) 사태의 후폭풍이 이어지면서 당초 이번 위기의 배경으로 꼽힌 은행권의 채권 미실현손실 문제도 축소되고 있는 것으로 나타났다. 일간 월스트리트저널(WSJ)은 18일(현지시간) 급격한 금리 인
Zelfs nadat de reeks faillissementen van regionale banken als gevolg van onverrealiseerde verliezen op langlopende staatsobligaties voorbij was, werden er in de tweede helft van vorig jaar, toen de marktrente snel steeg, berichten bekendgemaakt over aanzienlijke onverrealiseerde verliezen bij grote banken.
Begin dit jaar waren er ook berichten over onverrealiseerde verliezen bij zeer grote banken zoals Bank of America (BoA). Het is echter normaal dat banken een deel van hun activa in staatsobligaties beleggen. Het probleem is niet zozeer het bezit van staatsobligaties, maar het bezit van een te hoog aandeel tijdens perioden van een snelle of excessieve stijging van de marktrente.
Hieronder staat een grafiek die de trend laat zien van het aandeel beleggingen in staatsobligaties, overheidsobligaties en MBS (mortgage-backed securities) in de totale activa van Amerikaanse banken, ingedeeld naar grootte (grote/kleine banken).
Blauw vertegenwoordigt grote banken, rood kleine (regionale) banken, en de gele lijn toont de trend van de 10-jaarsrente ter vergelijking.
Bij de kleine banken zien we dat ze na de coronacrisis, voor de snelle stijging van de rente door de Federal Reserve, in 2021 een hoog aandeel obligaties in hun activa hadden. Dit was waarschijnlijk omdat ze het grote aantal liquide middelen (reserveverplichtingen) dat ze hadden na de kwantitatieve verruiming van de Fed na de coronacrisis, in langlopende obligaties wilden investeren. De gevolgen hiervan zagen we vorig jaar.
Na de crisis van begin 2023 verminderden kleine banken hun aandeel obligaties aanzienlijk. Aangezien de 10-jaarsrente toen niet veel daalde, wordt aangenomen dat een groot deel ervan met verlies werd verkocht.
Kortom, kleine banken hebben hun aandeel obligaties aanzienlijk verlaagd tot het niveau van voor de coronacrisis, zelfs als dat betekende dat ze verliezen moesten nemen. Grote banken hadden al een lager aandeel obligaties, zelfs voor de crisis van de regionale banken.
Momenteel, sinds de recente renteverlagingen, zien we dat zowel grote als kleine banken hun aandeel obligaties iets verhogen, maar dit aandeel blijft aanzienlijk lager dan voor de crisis in 2022.
Ontwikkeling van het aandeel staatsobligaties en andere effecten per bankgrootte en de rente op 10-jaars staatsobligaties
De volgende grafiek toont de trend van het aandeel liquide middelen (reserveverplichtingen) in de activa van banken, ingedeeld naar grootte.
Dit verloop is uiteraard tegengesteld aan de verandering in het aandeel obligaties. Het opvallende is dat het aandeel liquide middelen bij kleine banken de afgelopen maanden geleidelijk is toegenomen, terwijl het bij grote banken geleidelijk is afgenomen.
Ontwikkeling van de kaspositie per bankgrootte en de rente op 10-jaars staatsobligaties
De onderstaande grafiek van de balans van de Federal Reserve toont aan dat de totale reserveverplichtingen van banken sinds begin dit jaar langzaam afnemen als gevolg van de kwantitatieve aanscherping.
Deze trend is niet opvallend, aangezien zowel grote als kleine banken een algemene langzame daling vertonen. Wat wel opvalt is dat de trend bij grote en kleine banken tegengesteld is.
Ontwikkeling van de netto liquiditeit en de passiva: Netto liquiditeit (zwart), reserveverplichtingen (groen), TGA (rood), RRP (blauw)
Hieronder staat een grafiek met de trend van de externe leningen van banken, ingedeeld naar grootte, samen met de omvang van het BTFP (Bank Term Funding Program), het lenenprogramma van de Federal Reserve voor regionale banken, en de leningen via het discount window (DW).
Het discount window wordt nog steeds weinig gebruikt door banken, dus het volume is minimaal. Het BTFP neemt sinds begin dit jaar geleidelijk af. Aangezien de leningen die later werden verlengd in maart volgend jaar aflopen, betalen banken die geen extra geld nodig hebben en zich geen zorgen maken, hun leningen terug.
Bij de kleine banken zien we geen alarmerende trends. De externe leningen, die na de crisis van de regionale banken sterk toenamen, nemen zoals hieronder te zien is, langzaam af, en het aandeel liquide middelen in de totale activa neemt toe. Een jaar na de crisis van de regionale banken lijkt de angst bij de spaarders voor kleine regionale banken afgenomen te zijn, aangezien de spaargelden lijken te stijgen en externe leningen afnemen...
Maar ik ben wel benieuwd wat de grote banken doen. Hun aandeel liquide middelen neemt af en hun aandeel obligaties neemt toe... Op het eerste gezicht lijkt het erop dat ze gewoon obligaties kopen in plaats van liquide middelen, maar dat is niet zo bijzonder.
Ontwikkeling van de externe financiering per bankgrootte en de leningen via BTFP en het herdiscontokanaal (DW)
Wat opvalt is dat, in tegenstelling tot de kleine banken, de grote banken de externe leningen die ze na de crisis van de regionale banken hebben opgenomen, niet lijken terug te betalen. Is dit omdat de rente op de opgenomen leningen laag is en de rente op staatsobligaties momenteel hoger is, of omdat ze verwachten dat de rente snel zal stijgen en daarom de leningen aanhouden?
Hoe dan ook, gezien het huidige aandeel liquide middelen in de activa van banken, lijkt er op korte termijn geen groot probleem te zijn, voor zowel grote als kleine banken. Misschien komen er pas problemen na midden volgend jaar...
Reacties0