Rosnące oczekiwania dotyczące kolejnych obniżek stóp procentowych przez Fed [ft. Bull Steepening vs. Bear Steepening]

Krajowy rynek giełdowy zaskakuje w ostatnich dwóch dniach bardzo dużą zmiennością.

​

Wczoraj, w wyniku niepowodzenia głosowania w sprawie impeachmentu w weekend, nastąpiła paniczna wyprzedaż ze strony osób prywatnych, co spowodowało gwałtowny spadek. Dzisiaj natomiast, dzięki wsparciu ze strony instytucji krajowych, obserwujemy gwałtowny wzrost, napędzany oczekiwaniami co do stymulacji gospodarczej w Chinach oraz osłabieniem presji sprzedaży ze strony inwestorów zagranicznych.

Konieczność wsparcia ze strony krajowych instytucji, takich jak Kasa Emerytalna, wynika nie tylko z rzeczywistej sytuacji związanej z niepewnością w kraju, ale również z faktu, że sama dynamika rynku giełdowego przypominała ostateczny, dramatyczny krach, jaki można zaobserwować na rynku niedźwiedzia.

​

Szczególnie kurs wymiany walut musiał być dobrze podtrzymywany, aby uzyskać większą stabilność... To był ciąg niepokojących wydarzeń.

Z drugiej strony, prawdopodobieństwo obniżenia stopy procentowej przez Rezerwę Federalną w grudniu wzrosło do około 90%.

​

Pomimo pozytywnych wskaźników amerykańskiej gospodarki, rynek amerykański dąży do obniżenia stóp procentowych, niezależnie od przyczyny.

​

Uważam, że należy zwrócić uwagę na obecną tendencję rynku, który pomimo utrzymujących się silnych wskaźników gospodarczych, konsekwentnie dąży do obniżenia stóp procentowych.

Poniższy artykuł przedstawia informacje o wskaźnikach inflacji w USA, które mimo obniżenia, wciąż pozostają na wysokim poziomie, a także o wysokiej liczbie miejsc pracy, co rodzi pytanie o przyczyny utrzymującej się presji na obniżanie stóp procentowych.

​

Wśród wymienionych czynników jest "obawa o spowolnienie zatrudnienia" wśród uczestników rynku amerykańskiego. Oznacza to, że rośnie liczba uczestników rynku odczytujących spowolnienie w najnowszych danych dotyczących zatrudnienia w sektorze pozarolniczym w USA.

Ponadto, biorąc pod uwagę informacje z wczorajszego rynku amerykańskiego, wzrastają zakłady na kolejne obniżki stóp procentowych nie tylko w grudniu, ale również na kolejnym posiedzeniu FOMC w styczniu.

​

Na powyższym wykresie prawdopodobieństwa obniżki stóp procentowych Fedwatch, prawdopodobieństwo dodatkowej obniżki w styczniu, które jeszcze jakiś czas temu było bliskie zeru, obecnie wynosi około 13%, co nie jest niskim wskaźnikiem.

Istniały wątpliwości co do przyszłego kształtu amerykańskiego rynku obligacji w przyszłym roku – czy będzie to "niedźwiedzi spłaszczenie" (bear steepening), czy "byczy spłaszczenie" (bull steepening).

​

Do listopada, ze względu na powszechne przekonanie, w tym moje, że po objęciu urzędu Trump będzie drukował obligacje, spodziewano się wzrostu rentowności długoterminowych obligacji i normalizacji krzywej dochodowości (10-letnie – 3-miesięczne), co wskazywałoby na większe prawdopodobieństwo niedźwiedziego spłaszczenia. Jednak po wyborach prezydenckich w USA, po punkcie A na poniższym wykresie, zmieniłem zdanie.

​

Nie wiem, jak będzie za dwa lata, ale w 2025 roku, w związku z szybkim obniżaniem stóp procentowych, prawdopodobieństwo spłaszczenia byczego jest wyższe.

​

Oznacza to jednocześnie, że w przyszłym roku w USA bardziej prawdopodobny jest scenariusz recesji niż ponownego wzrostu inflacji. Chyba, że rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych ponownie wzrośnie i przekroczy 4,5%, wtedy….

Rentowność 2-letnich obligacji znajduje obecnie wsparcie na poziomie około 4,11%, oczekując na dalszy rozwój sytuacji. Jeżeli 2-letnie obligacje przełamią ten poziom, rentowność 10-letnich obligacji również prawdopodobnie spadnie.

Na powyższym wykresie rentowności 10-letnich obligacji, w punkcie A widać jednocześnie, że oczekiwana inflacja dla 10-letnich i 5-letnich obligacji nie przełamała ostatecznych poziomów oporu, nawet w okresie największej siły "handlu Trumpa"…

​

Uważam, że ta tendencja spowodowała gwałtowną zmianę w przewidywaniach co do kształtu rynku obligacji w przyszłym roku, od niedźwiedziego spłaszczenia do byczego.

Jak wspomniano powyżej, na amerykańskim rynku pojawia się tendencja do "pewnych, kolejnych obniżek stóp procentowych".

​

Nie chodzi tylko o to, że niskie stopy procentowe są dobre… Należy zwrócić uwagę na to, dlaczego obecnie obserwujemy takie oczekiwania dotyczące kolejnych obniżek stóp procentowych oraz dlaczego Rezerwa Federalna dostosowuje się do tych oczekiwań, co stanowi odmienność w porównaniu do przeszłości.

​

Oznacza to, że na amerykańskim rynku akcji wkrótce może nastąpić spowolnienie, dlatego należy zachować ostrożność zarówno na rynku amerykańskim, jak i krajowym.