- "美연준 지급준비금 3조달러 아래로"…'양적 긴축' 끝나나
- 2020년 이후 처음…연말 시중 유동성 대폭 줄어 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)의 은행 지급준비금이 2020년 10월 이후 처음으로 3조 달러 아래로 떨어진 것으로 전해졌다. 연말을 맞아 은행들의 시중
.
W minionym tygodniu, po świętach Bożego Narodzenia, w Stanach Zjednoczonych ukazało się wiele artykułów na temat "minimalnego komfortowego poziomu rezerw" (LCLoR, Low Comfortable Limit of Reserves).
Podsumowując, pod koniec ubiegłego roku całkowite rezerwy banków komercyjnych w USA znacznie spadły, osiągając poziom poniżej 3 bilionów dolarów. To zbliżyło się do poziomu, na którym w przeszłości obserwowano kryzysy bankowe. W związku z tym pojawia się pytanie, czy należy wkrótce przerwać politykę ilościowego zacieśnienia (QT) Rezerwy Federalnej, która przyczynia się do trwającego spadku rezerw.
Jedną z przyczyn gwałtownego spadku rezerw w amerykańskim sektorze bankowym pod koniec ubiegłego roku było zwiększone umieszczanie środków na kontach repo przez banki w ramach window dressing'u na koniec miesiąca i roku. Chociaż na początku roku znaczną część tych środków wyprowadzono, sytuacja została szybko odwrócona.
Dodatkowo, szybka spłata pożyczek udzielonych bankom przez Rezerwę Federalną, takich jak BTFP, również przyczyniła się do spadku płynności.
Trend salda operacji repo Fed
LCLoR, jak już wielokrotnie wspominano w wiadomościach, oznacza "minimalny poziom rezerw niezbędny do zapewnienia stabilności sektora bankowego (uniknięcia kryzysów spowodowanych brakiem płynności)", według Rezerwy Federalnej.
Jednak, podobnie jak w przypadku neutralnej stopy procentowej określanej przez Rezerwę Federalną, nie istnieje konkretna, obliczalna wartość. Jest to raczej wartość płynna, oparta na przeszłych doświadczeniach.
.
W części wspomnianego artykułu, Wall Street szacuje optymalny minimalny poziom rezerw na nieco ponad 3 biliony dolarów. Wskazuje się, że pod koniec ubiegłego roku poziom ten był nieco niższy.
W przeszłości, gdy rezerwy spadały poniżej tego poziomu, w sektorze bankowym obserwowano tymczasowe kryzysy spowodowane brakiem płynności lub upadłość niektórych banków.
.
Na poniższym wykresie zobowiązań Rezerwy Federalnej, zielona linia reprezentuje rezerwy. Wydaje się, że nie uwzględnia ona ostatecznego spadku pod koniec roku, ale na poziomie około 3 bilionów dolarów, na początku 2023 roku doszło do "kryzysu banków regionalnych", znanego jako "afera SVB".
Dlatego obecnie poziom 3 bilionów dolarów jest brany pod uwagę jako LCLoR.
Trend zobowiązań Fed
Jednak, jak już wielokrotnie wspominaliśmy, patrząc na amerykańskie banki oddzielnie, w podziale na duże (niebieska linia) i mniejsze (czerwona linia), trudno stwierdzić, aby obecna sytuacja była krytyczna.
Na poniższym wykresie widać, że w ciągu ostatnich kilku lat problemy w amerykańskim sektorze bankowym pojawiły się w dwóch okresach.
Pierwszy to "kryzys repo" z 2019 roku, który dotknął zarówno duże, jak i małe banki. Drugi to "kryzys banków regionalnych" z początku 2023 roku, który ograniczył się do małych banków regionalnych.
Sugeruje to, że spadek rezerw poniżej poziomu z 2019 roku (w przypadku dużych banków) oraz poniżej poziomu z początku 2023 roku (w przypadku małych banków) zwiększa prawdopodobieństwo problemów w sektorze bankowym z powodu braku płynności.
Obecnie jednak, patrząc na poszczególne grupy banków, sytuacja nie wydaje się alarmująca. Trendy dotyczące całkowitych rezerw bankowych są w dużej mierze uzależnione od rezerw dużych banków. Spadek rezerw w 2024 roku dotyczył głównie dużych banków, które dysponują większą płynnością, co zmniejsza ryzyko problemów.
Udział rezerw (gotówki) w łącznych aktywach [%] w podziale na kategorie banków
Łączna kwota rezerw (gotówki) [miliardy dolarów] w podziale na kategorie banków
Dopóki nie wystąpią znaczące problemy z jakością aktywów kredytowych banków, takie jak wzrost poziomu niespłaconych kredytów, nie wydaje się, aby istniało bezpośrednie zagrożenie.
Należy jednak zauważyć, że wskaźnik niespłaconych kredytów, zwłaszcza w sektorze nieruchomości komercyjnych, a szczególnie w odniesieniu do budynków biurowych, rośnie, głównie wśród małych banków regionalnych. Na razie jednak problem ten nie jest jeszcze znaczący, co sugeruje, że istnieje pewien margines bezpieczeństwa.
Całkowity wskaźnik niespłaconych kredytów w sektorze bankowym rośnie, ale pozostaje na niskim poziomie. Wydaje się, że problem ten nie dotyczy dużych banków. Jeśli w amerykańskim sektorze bankowym wystąpią problemy, to prawdopodobnie w przyszłości, ponownie w sektorze banków regionalnych...?
Trend ogólnego wskaźnika przeterminowanych kredytów w amerykańskich bankach komercyjnych
Dlatego nie wydaje się, aby istniała pilna potrzeba natychmiastowego zakończenia ilościowego zacieśnienia przez Rezerwę Federalną. Jednak biorąc pod uwagę, że operacje repo spadły w drugiej połowie ubiegłego roku poniżej 100 miliardów dolarów, rozważenie terminu zakończenia tych operacji w pierwszym kwartale tego roku wydaje się uzasadnione.
Możliwość wystąpienia kryzysu finansowego w USA z powodu problemów w sektorze bankowym wydaje się odległa. Dlatego nie zwracam uwagi na komentarze na YouTube o "nadchodzącym amerykańskim kryzysie finansowym".
Uważam jednak, że pojawienie się takiego ryzyka jest kwestią czasu. Zarówno w przypadku rynku nieruchomości komercyjnych, jak i rynku akcji...
Jak pokazano na poniższym wykresie upadłości banków z okresu Wielkiego Kryzysu, gwałtowny wzrost liczby upadłości banków nastąpił nie w 1929 roku, kiedy rozpoczęła się zapaść na rynku akcji, ale dwa lata później, w 1931 roku, a następnie ponownie w 1933 roku.
Uważam, że jeśli w USA wystąpią problemy, to, w przeciwieństwie do globalnego kryzysu finansowego z lat 2007-2008, który rozpoczął się od problemów w sektorze bankowym i instytucjach finansowych, tym razem problemy zaczną się od rynku aktywów, a następnie rozprzestrzenią się na sektor bankowy.
Oznacza to, że zamiast równoczesnego kryzysu finansowego i kryzysu na rynku akcji, spodziewam się, że najpierw nastąpi załamanie na rynku akcji, a następnie, z pewnym opóźnieniem, problemy przeniosą się na sektor bankowy.
Uważam, że to ryzyko zbliża się i wspominam o tym w Nefconie. Uważam, że osoby inwestujące duże kwoty powinny przeanalizować sytuację i zastanowić się nad swoją długoterminową strategią.
Wzrost na giełdzie obserwowany od piątku, jeśli okaże się zjawiskiem krótkotrwałym, może być ostatnim podrywem przed załamaniem...
W każdym razie wydaje się, że zbliżamy się do momentu, w którym niezbędna jest indywidualna analiza i podejmowanie decyzji.
- 주식투자를 위한 금융시장 추적기 : 네이버 프리미엄콘텐츠
- Top-down 형 주식투자를 선호하는 분들을 위한 미국 실시간 차트지표 및 매크로 분석의 시장 이야기(종목추천 등 유사투자자문 행위 아님에 유의) - 2024 미 증시 장기고점론에 이은 2025-2028 글로벌 경제 대공황(장기 하락장) 가설은 현실화 될 것인가? 현실화 가능성에 대응하는 시황 중심의 생존형 경제 스토리. 블로그 '시장은 항상 옳더라(/gupsin)' 필자가 운영하는 프리미엄콘텐츠 채널 // ※ 본 채널은 퀀트적 관점에서의 탐색을 위한 일부 포스팅 외에는 개별 종목들의 추천/분석과는 거리가 있는 경제/투자 채널이므로 착오 없으시기 바랍니다. (*착오 구독에 유의)
