Беркшир Хетауэй Баффета: резкое увеличение доли наличных средств в 3 квартале 2024 года и далее... [ft. отчет 13F за 4 квартал]

В период публикации отчётов 13F за третий квартал 2024 года, объявленных в четвёртом квартале, актуальной темой стали стремительно растущие за последние несколько кварталов денежные средства Berkshire Hathaway, возглавляемой Уорреном Баффеттом.

​

Беспрецедентно большой объём денежных средств Berkshire привёл к тому, что многие заговорили о возможных проблемах.

А на прошлой неделе, с публикацией отчётов 13F за четвёртый квартал прошлого года, стали известны портфели многих известных инвестиционных компаний, включая Berkshire.

​

Что касается Berkshire, то стало известно, что в четвёртом квартале компания приостановила продажу акций Apple, которые она постоянно продавала до этого, что доля акций банков, таких как BoA, продолжает сокращаться, а доля некоторых других акций, таких как Occidental Petroleum (OXY), увеличилась. Об этом сообщают СМИ.

В этой статье есть один интересный момент, отражённый в заголовке.

​

Речь идёт о том, что Berkshire, компания, которая позиционирует себя как долгосрочный value investor (инвестор, ориентированный на стоимость), продала ETF, отслеживающие индекс S&P500, SPY и VOO.

​

Более того, речь идёт не просто о снижении доли, а о ‘полной’ продаже. Учитывая стиль Berkshire, вряд ли можно предположить, что они продали все свои ETF, ожидая краткосрочной коррекции в 4 квартале, чтобы потом всё докупить. Именно поэтому это кажется необычным шагом.

​

Беспрецедентно высокий уровень денежных средств, полная продажа ETF, отслеживающих S&P500, но сохранение акций Apple и некоторых других компаний...

​

Если оценить эту ситуацию в общих чертах, можно предположить, что Berkshire рассматривает текущее положение дел следующим образом: ‘с точки зрения американского фондового рынка уровень рисков высок, однако в отношении отдельных компаний ещё есть потенциал для роста (= с точки зрения дальнейшего роста рыночных индексов уровень рисков высок, но по времени ещё есть запас?)...’

В этой связи, исходя из схожести с корректировкой портфеля Berkshire, мы часто писали в своих публикациях, что пик индекса полупроводников SOX, достигнутый около июля прошлого года, может остаться историческим максимумом на длительный период, и что особенно с 3x SOXL (леверидж ETF) подход с долгосрочным удержанием вблизи пика июля прошлого года может быть неразумен.

В контексте действий Berkshire, на днях Скотт Рубнер, известный как руководитель отдела отслеживания денежных потоков на американском фондовом рынке в Goldman Sachs, заявил: ‘Все уже в бассейне’ ("Everyone in the pool"), подразумевая, что все, кто хотел войти на американский фондовый рынок, уже вошли.

Комментарии, напоминающие часть заголовка статьи ниже: ‘A bearish trade for US stocks is coming’...

На диаграмме ниже показана динамика налоговых поступлений в федеральный бюджет США за год (по данным федерального бюджета), а также расходы на обслуживание государственного долга и их доля в налоговых поступлениях.

​

Доля расходов на обслуживание государственного долга, которая в 1980-х годах приближалась к 30%, сейчас приближается к 25%, что является самым высоким уровнем с тех пор.

​

Сейчас это кажется меньше, чем в 1980-х годах, но вес совсем другой. Сейчас, даже если говорить о ‘высоких процентных ставках’ по сравнению с последними 10-15 годами, базовая ставка составляет около 5%.

​

Однако в 1980-х годах, после того как легендарный борец с инфляцией, бывший председатель ФРС Пол Волькер, поднял базовую ставку до 20%, даже на фоне её постепенного снижения, ставка оставалась на уровне 10%.

​

То, что доля расходов на обслуживание государственного долга достигла такого уровня даже при ‘относительно низких’ процентных ставках около 5%, по сравнению с тем временем, означает, что Трамп унаследовал от Байдена крайне тяжёлое финансовое положение.

После 1980-х и в 1990-х годах, когда отношение государственного долга к ВВП США не превышало 70%, сейчас этот показатель приближается к 120%.

​

В отличие от 1980-1990-х годов, когда увеличение долга не вызывало больших проблем, сейчас сам по себе накопленный долг является бременем.

​

Конечно, это соотношение долга и ВВП подаёт некоторые тревожные сигналы, но пока не вызывает больших проблем. ‘По крайней мере, пока рынок не начнёт сильно беспокоиться’...

В сложившейся ситуации президент Трамп, приступивший ко второму сроку, начинает проводить политику не повышения, а снижения налогов.

​

Удастся ли Трампу провести политику снижения налогов без серьёзных негативных последствий в течение своего срока? Это станет ключевым вопросом второго срока Трампа.

​

Лично я предполагаю, что после окончания срока правления Трампа США примут решительные меры по решению этой финансовой проблемы, перейдя к политике значительного повышения прогрессивных налогов.

​

Конечно, такое повышение налогов вызовет сильное политическое сопротивление не только среди самых богатых слоёв населения США, но и среди среднего класса и более бедных слоёв.

​

Для такого резкого изменения политики необходим сильный политический и социальный импульс. Это возможно лишь в случае возникновения серьёзной экономической ситуации, которая заставит даже самых богатых, больше всех пострадающих от повышения налогов, не оказывать сильного политического сопротивления...

В последнее время на поверхность всплывают, а затем снова погружаются под воду различные риски, которые пока не привели к серьёзным последствиям.

​

Проблема государственного долга и сокращения государственных расходов США, признаки замедления экономики, начиная с низших слоёв населения, из-за высоких процентных ставок, опасения по поводу завышенной оценки американского фондового рынка, проблемы с коммерческой недвижимостью в США и Европе, опасения по поводу спада в Китае и проблемы с недвижимостью, вероятность закрытия позиций по сделкам с использованием yen carry trade, торговые риски, связанные с последними тарифами Трампа и т.д...

​

Было бы лучше, если бы проблемы решались последовательно, но администрация Байдена постоянно откладывала их решение. Этот подход повторялся до последнего времени.

​

Накопленные проблемы могут проявиться одновременно... Это, пожалуй, самый большой риск в текущей ситуации. Откладывание решения проблем может привести к их сосредоточению в короткий период времени. (Байден передал Трампу все проблемы в подарок?;). И возникает вопрос, насколько это ещё откладывается...

​

Как указывалось выше, в связи со статьёй о Berkshire, американский рынок переходит от проблем уровня индекса к проблемам, связанным с оставшимся временем.

​

Между тем, судя по тому, что остаток по операциям обратного РЕПО Федеральной резервной системы, долгое время колеблющийся на уровне ниже 100 млрд долларов, недавно начал снова снижаться, скоро, вероятно, Федрезерв начнёт говорить о приостановке количественного ужесточения (QT).