- 美연준 위원들 11월 회의서 "금리, 향후 점진적 인하 적절" 판단
- FOMC 의사록 "중립금리 추정 불확실성…긴축수준 평가 복잡하게 해" 이지헌 특파원 = 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)의 이번달 통화정책 회의에서 연준 위원들은 향후 금리인하를 신중히 할 필요가 있다는 데
.
Во вторник был опубликован протокол заседания FOMC Федеральной резервной системы (ФРС) США за ноябрь. В протоколе указывалось, что большинство членов комитета посчитали целесообразным дальнейшее постепенное снижение процентных ставок, что вызвало довольно позитивную реакцию на рынке.
Рынок облигаций, ранее продемонстрировавший некоторое разочарование в связи с заявлением председателя Пауэлла о том, что, возможно, стоит сделать паузу в снижении процентных ставок, теперь позитивно отреагировал на содержание протокола, постепенно снижая рыночные ставки.
Несмотря на то, что перед публикацией протокола председатель Пауэлл намекнул на возможность замораживания ставок в декабре, фьючерсный рынок сохранил оценку вероятности снижения ставок на 25 базисных пунктов в декабре на уровне около 50%.
Позавчера, в связи с содержанием протокола, несмотря на реакцию на то, что индекс цен PCE за вчерашний день оказался неожиданно слабым и показал признаки роста, ставки на снижение в Fedwatch остаются высокими и сегодня, в день закрытия рынка, составляют 68%.
CME Fedwatch
- '연준 선호' 美 10월 PCE 물가 둔화세 정체…내년 금리인하 지연되나
- 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 선호하는 물가지표인 개인소비지출(PCE) 물가 상승률이 지난달 소폭 확대됐다. 미국 경제가 견조한 확장세를 이어가는 가운데 인플레이션 둔화세가 주춤한 것으로 확인되며 연준이 기준금리
Несмотря на то, что в Fedwatch последние ожидания снижения на 25 базисных пунктов три раза до конца следующего года несколько снизились, примечательно, что ожидания вероятности снижения ставок в декабре остаются высокими даже до публикации протокола.
Рынок ожидал, что индекс цен PCE за октябрь также не сильно снизится, но почему...?
Я считаю, что рынок постоянно взвешивает вероятность "опасений по поводу инфляции или опасений по поводу рецессии".
Хотя в новостях это сейчас не так заметно, мне кажется, что на рынке сохраняются опасения по поводу возможной будущей рецессии, которые постоянно учитываются в ценах.
С учетом этого, я слежу за динамикой доходности 10-летних государственных облигаций и ценами на золото, которые, несмотря на новости от Уолл-стрит об опасениях инфляции из-за Трампа, не могут пробить важные уровни.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США
Динамика мировых цен на золото (дневной график)
Вместе с публикацией протокола ноября ФРС были опубликованы заявления некоторых представителей ФРС, в том числе Лори Логан, президента Федерального резервного банка Далласа, о снижении ставки обратных репо-операций.
Предлагается снизить ставку обратных репо-операций (RRP), которая в настоящее время установлена на уровне +5 базисных пунктов ниже нижней границы базовой ставки, на 5 базисных пунктов, фактически до уровня нижней границы базовой ставки. Это должно увеличить разрыв между ставкой и ставкой краткосрочных казначейских векселей (T-bill), что позволит ФРС высвободить остатки обратных репо-операций в сторону внешних активов и тем самым улучшить ситуацию с краткосрочной ликвидностью.
(часть нижеследующей статьи)
- 美 Fed "역레포 금리 인하 검토"…시장 유동성 늘어나나
- 이 기사는 국내 최대 해외 투자정보 플랫폼 한경 글로벌마켓에 게재된 기사입니다. 미국 중앙은행(Fed)이 이달 통화정책회의에서 1일물 역환매조건부채권(역레포) 금리를 0.05%포인트 인하하는 방안을 논의한 것으로 알
В настоящее время остаток обратных репо-операций составляет около 169,8 млрд долларов, что значительно меньше, чем пик более 2 трлн долларов во второй половине 22 года и первой половине 23 года.
До начала 23 года и начала 24 года остатки обратных репо-операций быстро сокращались, переходя в ликвидность на рынке, однако во второй половине этого года темпы сокращения замедлились, одновременно с этим замедлились темпы количественного ужесточения.
Динамика остатков по операциям обратного репо ФРС
Динамика остатков на счетах обязательств ФРС
В приведенной выше статье Лори Логан предлагает снизить ставку обратных репо-операций, которая сейчас находится на уровне +5 базисных пунктов ниже нижней границы базовой ставки, до уровня нижней границы базовой ставки, чтобы увеличить разрыв между ставкой и ставкой краткосрочных казначейских векселей (в основном с погашением через 1-2 месяца?), создав стимул для перехода на эти активы. Это видно на графике кривой доходности ниже.
Кажется, что цель – вытеснить оставшиеся около 1600 млрд долларов. Вероятно, это необходимо для того, чтобы текущее количественное ужесточение не препятствовало поддержанию краткосрочной ликвидности.
Кривая доходности государственных облигаций США (кривая доходности)
Это, по-видимому, связано с заявлениями ФРС о последовательном снижении процентных ставок в последнее время и о намерении сохранить этот курс в будущем, о чем говорится в протоколе.
Как видно на графике краткосрочных процентных ставок ниже, доходность 1-месячных казначейских векселей (красная линия), которая во время предыдущего периода замораживания ставок находилась у верхней границы базовой ставки, теперь опустилась чуть ниже верхней границы в ожидании будущего снижения ставок, начиная с момента принятия решения о снижении ставок.
Из-за этого сокращается разница между ставкой краткосрочных облигаций и ставкой обратных репо-операций, что, по-видимому, является причиной замедления сокращения оставшихся остатков обратных репо-операций. Поэтому, возможно, ФРС хочет снизить ставку обратных репо-операций, чтобы вытеснить эти остатки.
Динамика краткосрочных процентных ставок в США
Между тем, заявления представителей ФРС о стремлении полностью освободить остатки обратных репо-операций приводят к предположениям о том, что "ФРС прекратит количественное ужесточение в первой половине следующего года".
После полного освобождения остатков обратных репо-операций общий объем резервов будет невелик, поэтому продолжение количественного ужесточения может привести к кризису ликвидности в банковской системе, что повышает вероятность прекращения количественного ужесточения.
Однако прекращение количественного ужесточения следует рассматривать скорее как нейтральный фактор, а не как позитивный. Прекращение количественного ужесточения будет означать отсутствие дополнительного предложения ликвидности на финансовом рынке из-за других факторов.
Поэтому важнее сосредоточиться на вероятности возникновения негативных факторов для фондового рынка, в частности, на том, насколько быстро ФРС начнет снижать процентные ставки, учитывая продолжающееся снижение доходности долгосрочных облигаций.
Вероятно, это произойдет, когда разница между доходностью 10-летних и 3-месячных облигаций вернется к норме. Важно следить за тем, не опередит ли ФРС прогнозируемые в Fedwatch темпы снижения ставок.
В этот момент ФРС, вероятно, начнет считать опасения по поводу рецессии более важными, чем проблемы с инфляцией, и если ситуация изменится, американский фондовый рынок, вероятно, начнет серьезно колебаться.
Конечно, фондовый рынок отреагирует раньше. И я также думаю, что первая часть программы Трампа 2.0 может оказаться неожиданно "ястребиной".
