- 월가서 금리 우려 증폭…골드만 "10년물 4.3%, 증시 트리거선"
- 미국 채권 금리가 꿈틀하며 상승세를 보이는 가운데 월가에서도 우려의 목소리가 나오고 있다.22일(현지시간) 연합인포맥스(화면번호 7219)에 따르면 이날 미국 10년물 채권 금리는 장 중 한때 4.2%를 돌파했다. 10년물 금리가 4.2%를 웃돈 것은 지난 7월 말 이후 처음이다.미국 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인하 속도가 다른 주요국 중앙은행들보다 느려질 수 있다는 전망이 힘을 얻으면서 채권 금리가 올라가고 있다.시장에서는 채권 금리가 현 수준에서 더 상승할 것이라는 전망이 제기됐다.온라인 경제언론 제로헷지(zerohed
Вчера американский фондовый рынок, в основном технологический сектор Nasdaq, довольно сильно снизился, и сегодня внутренний фондовый рынок Южной Кореи также последовал за этим трендом, показав падение, в том числе акций Samsung Electronics.
В центре этого события оказался инвестиционный отчет Goldman Sachs, который был упомянут в качестве важного фактора на американском фондовом рынке вчера.
В последнее время в США наблюдается рост доходности государственных облигаций, в основном долгосрочных, из-за опасений по поводу резкого увеличения выпуска государственных облигаций и высоких импортных пошлин в случае переизбрания Трампа, а также опасений по поводу проведения налоговых льгот. Это повлияло на американский фондовый рынок вчера.
В своем отчете Goldman Sachs упомянул результаты предыдущих исследований, которые показали, что быстрое повышение и падение доходности 10-летних облигаций, превышающее 2 стандартных отклонения в короткий период, негативно сказывается на фондовом рынке. В отчете утверждалось, что если доходность 10-летних облигаций, которая сейчас достигла 4,2%, превысит уровень 4,3%, это может стать триггером для потрясений на фондовом рынке.
Если посмотреть на дневной график доходности 10-летних облигаций ниже, то видно, что сейчас она находится почти на уровне 4,3%, который Goldman Sachs называет триггером для фондового рынка. Сегодня, судя по всему из-за резкого роста после объявления финансовых результатов Tesla, наблюдается положительная динамика на фьючерсах Nasdaq, и доходность государственных облигаций немного снизилась по сравнению с предыдущим днем.
Если преодолеть уровень 4,3%, то, по моему мнению, следующим более чувствительным уровнем будет 4,5%, и, судя по всему, мы приближаемся к нему, поэтому уровень 4,3% играет важную роль как предварительный этап.
В связи с недавним резким ростом доходности государственных облигаций, в основном долгосрочных, мне вспоминается событие начала прошлого года, в марте, связанное с банкротством SVB (Silicon Valley Bank) и других небольших региональных банков США.
В то время, в условиях проводившейся Федеральной резервной системой политики количественного ужесточения, уровень общих резервов банков снижался, и внезапно обострились опасения по поводу "нереализованных убытков" от долгосрочных государственных облигаций (казначейских облигаций), которыми располагали многие региональные банки.
Появились слухи о том, что у многих банков большая доля нереализованных убытков от долгосрочных государственных облигаций в общем объеме активов, в результате чего в нескольких региональных банках произошла череда случаев оттока депозитов (банкронства), и некоторые региональные банки, такие как SVB Financial, быстро обанкротились. Ниже приводится новость, рассказывающая о том, что после спада этого кризиса доля облигаций в региональных банках значительно снизилась, и напряженность ослабла.
- SVB파산 부른 美은행 ‘채권 미실현손실’...위기 후 축소돼
- 미국 실리콘밸리은행(SVB) 사태의 후폭풍이 이어지면서 당초 이번 위기의 배경으로 꼽힌 은행권의 채권 미실현손실 문제도 축소되고 있는 것으로 나타났다. 일간 월스트리트저널(WSJ)은 18일(현지시간) 급격한 금리 인
Даже после того, как ситуация с массовым банкротством региональных банков из-за проблемы нереализованных убытков от долгосрочных государственных облигаций несколько улеглась, во второй половине прошлого года, когда доходность рыночных облигаций резко выросла, поступали сообщения о наличии значительных нереализованных убытков у крупных банков.
В начале и середине этого года также появлялись новости о нереализованных убытках у таких крупных банков, как Bank of America (BoA). Однако, поскольку наличие государственных облигаций в качестве части активов банков является обычным явлением, важен не сам факт наличия, а то, насколько высока их доля в определенные периоды, когда доходность рыночных облигаций резко или чрезмерно повышается.
Ниже представлен график, показывающий динамику доли ценных бумаг, которые, вероятно, состоят из государственных и корпоративных облигаций, MBS и других основных облигаций, в общем объеме активов банков в зависимости от их размера (крупные/малые).
Синий цвет соответствует крупным банкам, красный - малым (региональным) банкам, а желтая линия показывает динамику доходности 10-летних государственных облигаций для сравнения.
Если посмотреть на малые банки, то видно, что после пандемии COVID-19, до резкого повышения процентных ставок ФРС, в 2021 году они, к несчастью, резко увеличили долю облигаций в своих активах. Вероятно, из-за избытка наличности (резервов) после неограниченной политики количественного смягчения ФРС во время пандемии COVID-19 они разместили значительную часть средств в долгосрочные государственные облигации. И в результате этого произошла ситуация прошлого года.
После ситуации с региональными банками в начале 2023 года малые банки резко сократили долю облигаций. Учитывая, что в период сокращения доходность 10-летних облигаций не сильно снизилась, можно предположить, что значительная часть облигаций была продана с убытком.
В любом случае, малые банки, стремясь к большей стабильности, сократили долю облигаций до уровня, близкого к уровню до пандемии COVID-19, даже несмотря на убытки. Что касается крупных банков, то они постепенно сокращали долю облигаций еще до ситуации с региональными банками, поэтому их доля не была слишком высокой.
В настоящее время, после начала влияния политики снижения процентных ставок во второй половине года, доля облигаций как у крупных, так и у малых банков немного увеличивается, но она все еще значительно ниже уровня начала 2022 года.
Доля государственных ценных бумаг и других ценных бумаг в зависимости от размера банка и динамика доходности 10-летних государственных облигаций
Далее представлен график, показывающий динамику доли наличных активов (резервов) в общем объеме активов банков в зависимости от их размера.
Естественно, это происходит в противоположном направлении к динамике доли облигаций. Здесь обращает на себя внимание то, что в последние несколько месяцев доля наличных активов у малых банков постепенно растет, в то время как у крупных банков она постепенно снижается.
Доля наличных средств в зависимости от размера банка и динамика доходности 10-летних государственных облигаций
Если посмотреть на динамику обязательств ФРС ниже, то видно, что с начала этого года общий объем резервов банков постепенно снижается под влиянием политики количественного ужесточения.
Если посмотреть на динамику общего объема резервов, то как у крупных, так и у малых банков наблюдается общее постепенное снижение, что не является чем-то необычным. Однако, то, что динамика у крупных и малых банков противоположная, выглядит несколько необычно.
Динамика чистой ликвидности и пассивов: чистая ликвидность (черный), резервные требования (зеленый), TGA (красный), RRP (синий)
Ниже представлен график, показывающий динамику объема внешних заимствований банков в зависимости от их размера, а также объем программы BTFP (Bank Term Funding Program), предоставлявшей кредиты региональным банкам во время кризиса, и объем кредитов, предоставленных через дисконтное окно (DW).
Дисконтное окно используется банками неохотно, поэтому его объем незначителен, а объем BTFP постепенно снижается с начала этого года. К марту следующего года истекают сроки кредитов, которые были продлены, поэтому банки, которым в ближайшее время не нужны дополнительные средства и которые чувствуют себя достаточно уверенно, возвращают кредиты.
Если говорить только о малых банках, то ничего необычного или негативного не наблюдается. Объем внешних заимствований, резко возросший после ситуации с региональными банками, постепенно снижается, а доля наличных активов в общем объеме активов растет, как показано выше. Похоже, что по прошествии более года после ситуации с региональными банками, уровень беспокойства вкладчиков по поводу малых региональных банков снизился, депозиты растут, а объем внешних заимствований сокращается...
Однако, интересно, что делают крупные банки. Доля наличных активов снижается, а доля облигаций в последнее время растет... Если смотреть только на это, то может показаться, что они просто увеличивают долю облигаций вместо наличных, и в этом нет ничего необычного.
Динамика внешних заимствований в зависимости от размера банка и объемов кредитов BTFP и дисконтного окна (DW)
Однако, необычно то, что в отличие от малых банков, крупные банки не спешат сокращать объем внешних заимствований, увеличенных после ситуации с региональными банками в прошлом году. Возможно, это связано с тем, что процентные ставки по ранее привлеченным займам низкие, а доходность государственных облигаций сейчас выше, или же они ожидают дальнейшего повышения доходности государственных облигаций и поэтому держат заемные средства.
В любом случае, если судить по текущей доле наличных активов в активах банков, в краткосрочной перспективе как для крупных, так и для малых банков, вряд ли возникнут серьезные проблемы. Возможно, проблемы в банковской сфере начнут проявляться не раньше середины следующего года...
Комментарии0