- 美연준 위원들 11월 회의서 "금리, 향후 점진적 인하 적절" 판단
- FOMC 의사록 "중립금리 추정 불확실성…긴축수준 평가 복잡하게 해" 이지헌 특파원 = 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)의 이번달 통화정책 회의에서 연준 위원들은 향후 금리인하를 신중히 할 필요가 있다는 데
.
ในวันอังคารที่ผ่านมา มีการเปิดเผยบันทึกการประชุม FOMC ของเฟด ประจำเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา โดยพบว่า ในการประชุมเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา สมาชิกหลายคนได้กล่าวว่า การทยอยลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตนั้น เหมาะสมแล้ว ซึ่งตลาดตอบรับเชิงบวกต่อเรื่องนี้ในระดับหนึ่ง
ตลาดตราสารหนี้ซึ่งแสดงท่าทีผิดหวังเล็กน้อยต่อถ้อยแถลงของประธานเฟด พาวเวลล์ เมื่อไม่นานมานี้ ที่กล่าวว่าอาจจะพักการลดอัตราดอกเบี้ยได้บ้างนั้น ได้แสดงปฏิกิริยาเชิงบวกต่อเนื้อหาในบันทึกการประชุมดังกล่าว โดยทยอยดึงอัตราดอกเบี้ยตลาดลงเล็กน้อย
ก่อนที่จะมีการเปิดเผยบันทึกการประชุม ประธานเฟด พาวเวลล์ ได้กล่าวถึงความเป็นไปได้ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมไว้ แม้ว่าตลาดอนุพันธ์จะยังคงคาดการณ์ความน่าจะเป็นในการลดอัตราดอกเบี้ย 25bp ในเดือนธันวาคมอยู่ที่ประมาณ 50% กว่าๆ ก็ตาม
เนื่องจากเนื้อหาในบันทึกการประชุมนี้ ทำให้เมื่อวานนี้แม้ว่าดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) จะไม่ลดลงมากนัก และมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้น แต่การคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยใน Fedwatch ยังคงแข็งแกร่ง โดยวันนี้ซึ่งเป็นวันหยุด มีความน่าจะเป็นอยู่ที่ 68%
CME Fedwatch
- '연준 선호' 美 10월 PCE 물가 둔화세 정체…내년 금리인하 지연되나
- 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 선호하는 물가지표인 개인소비지출(PCE) 물가 상승률이 지난달 소폭 확대됐다. 미국 경제가 견조한 확장세를 이어가는 가운데 인플레이션 둔화세가 주춤한 것으로 확인되며 연준이 기준금리
แม้ว่าใน Fedwatch จะมีการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ย 3 ครั้ง ครั้งละ 25bp จนถึงสิ้นปีหน้า แต่ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมนั้น ยังคงสูงอยู่ก่อนการเปิดเผยบันทึกการประชุม ซึ่งดูแปลกไปบ้าง
ตลาดคาดการณ์ว่าดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ในเดือนตุลาคมจะไม่ลดลงมากนัก แล้วทำไม...?
ผมคิดว่าตลาดกำลังชั่งน้ำหนักความเป็นไปได้ระหว่าง "ความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อ" และ "ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย" อยู่ตลอดเวลา
แม้ว่าจะไม่ค่อยปรากฏในข่าว แต่ในตลาดดูเหมือนว่าความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยในอนาคตนั้นยังคงมีอยู่และถูกนำมาคำนวณราคาอยู่ตลอดเวลา
จากมุมมองนี้ ผมจึงพิจารณาอย่างรอบคอบทั้งข่าวจากสื่อวอลล์สตรีทที่พูดถึงความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นจากทรัมป์ และการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี และราคาทองคำ ซึ่งไม่สามารถทะลุระดับสูงสุดได้ในช่วงเวลาสำคัญๆ
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี
แนวโน้มราคาทองคำโลก (รายวัน)
นอกจากนี้ ในการเปิดเผยบันทึกการประชุม FOMC ของเฟด ประจำเดือนพฤศจิกายน ยังมีการรายงานว่า ผู้บริหารเฟดบางคน เช่น นายลอรี โลแกน ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาแดลลัส ได้กล่าวถึงการลดอัตราดอกเบี้ยย้อนกลับ
ข้อเสนอคือ การลดอัตราดอกเบี้ยย้อนกลับ (RRP) ซึ่งปัจจุบันตั้งอยู่ที่ +5bp ต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน ลง 5bp เพื่อให้ติดกับอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน และเพิ่มช่องว่างอัตราดอกเบี้ยกับตั๋วเงินคลังระยะสั้น (T-bill) เพื่อให้เงินทุนจากเฟดไหลออกสู่สินทรัพย์ภายนอก และสนับสนุนสภาพคล่องระยะสั้น
(บางส่วนจากบทความด้านล่าง)
- 美 Fed "역레포 금리 인하 검토"…시장 유동성 늘어나나
- 이 기사는 국내 최대 해외 투자정보 플랫폼 한경 글로벌마켓에 게재된 기사입니다. 미국 중앙은행(Fed)이 이달 통화정책회의에서 1일물 역환매조건부채권(역레포) 금리를 0.05%포인트 인하하는 방안을 논의한 것으로 알
ปัจจุบัน ยอดคงเหลือของอัตราดอกเบี้ยย้อนกลับลดลงเหลือประมาณ 169.8 หมื่นล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับระดับสูงสุดที่มากกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ ในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 และครึ่งแรกของปี 2566
ในช่วงต้นปี 2566 ถึงต้นปี 2567 ยอดคงเหลือของอัตราดอกเบี้ยย้อนกลับลดลงอย่างรวดเร็วและไหลออกสู่ตลาด แต่ตั้งแต่กลางปีเป็นต้นมา ยอดคงเหลือลดลงช้าลงอย่างเห็นได้ชัด พร้อมกับการลดความเข้มข้นของการลดปริมาณ QE
แนวโน้มยอดคงเหลือ Reverse Repo ของเฟด
แนวโน้มยอดคงเหลือบัญชีหนี้สินของเฟด
จากบทความข้างต้น คำพูดของผู้ว่าการโลแกนคือ การลดอัตราดอกเบี้ยย้อนกลับที่อยู่ที่ +5bp ต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน ให้ลงมาติดกับอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน เพื่อเพิ่มช่องว่างอัตราดอกเบี้ยกับตั๋วเงินคลังระยะสั้น (ส่วนใหญ่เป็นตั๋วเงินคลังอายุ 1-2 เดือน?) และกระตุ้นให้เงินทุนไหลเข้าสู่สินทรัพย์เหล่านั้น ดังที่แสดงในเส้นอัตราผลตอบแทนด้านล่าง
ดูเหมือนว่าพวกเขาต้องการผลักดันเงินทุนประมาณ 1600 พันล้านดอลลาร์ที่ยังคงเหลืออยู่ออกไป อาจเป็นเพราะพวกเขาคิดว่าการทำเช่นนั้นจะช่วยให้สภาพคล่องระยะสั้นยังคงอยู่ได้โดยไม่ถูกรบกวนจากการลดปริมาณ QE ที่ยังคงดำเนินอยู่
เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ตามระยะเวลาครบกำหนด (Yield Curve)
ดูเหมือนว่าเรื่องนี้จะเกี่ยวข้องกับการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องของเฟด และคำแถลงในบันทึกการประชุมที่ระบุว่าจะยังคงลดอัตราดอกเบี้ยต่อไป
ดังที่เห็นได้จากกราฟอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นด้านล่าง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 1 เดือน (เส้นสีแดง) ซึ่งติดอยู่ที่เพดานอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยคงที่ก่อนหน้านี้ เริ่มลดลงเล็กน้อยต่ำกว่าเพดานเล็กน้อย เนื่องจากคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต
เนื่องจากปรากฏการณ์นี้ ช่องว่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะสั้นและอัตราดอกเบี้ยย้อนกลับลดลง ทำให้ยอดคงเหลือของอัตราดอกเบี้ยย้อนกลับที่เหลืออยู่ไม่ลดลงมากนัก ดังนั้นพวกเขาจึงวางแผนที่จะลดอัตราดอกเบี้ยย้อนกลับเพื่อผลักดันยอดคงเหลือออกสู่ภายนอก
แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของสหรัฐฯ
ในทางกลับกัน คำพูดของเจ้าหน้าที่เฟดที่ต้องการระบายยอดคงเหลือของอัตราดอกเบี้ยย้อนกลับนั้น นำไปสู่การคาดการณ์ว่า "เฟดจะยุติการลดปริมาณ QE ในช่วงครึ่งปีแรกของปีหน้า"
เมื่อยอดคงเหลือของอัตราดอกเบี้ยย้อนกลับลดลงจนหมดแล้ว ในปัจจุบันเงินสำรองรวมก็ไม่มากนัก ดังนั้นการคงการลดปริมาณ QE ต่อไปอาจนำไปสู่ความเสี่ยงต่อภาวะสภาพคล่องของธนาคาร ดังนั้นจึงมีความเป็นไปได้สูงที่จะต้องยุติการลดปริมาณ QE
อย่างไรก็ตาม การยุติการลดปริมาณ QE นั้น ไม่ใช่เรื่องที่ดีเสมอไป ควรพิจารณาอย่างเป็นกลาง เพราะการยุติการลดปริมาณ QE นั้น เป็นการดำเนินการเพื่อป้องกันไม่ให้มีการเพิ่มสภาพคล่องเข้าสู่ตลาดการเงินเพิ่มเติม เนื่องจากปัจจัยอื่นๆ
ดังนั้น แทนที่จะให้ความสำคัญกับการยุติการลดปริมาณ QE ผมคิดว่าควรให้ความสำคัญกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นกับตลาดหุ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสถานการณ์ที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวในตลาดยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลงก่อนหน้านี้เมื่อใด
อาจเป็นช่วงเวลาที่ช่องว่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวและระยะสั้นกลับมาเป็นปกติ ซึ่งปัจจุบัน Fedwatch คาดการณ์ว่าอัตราการลดอัตราดอกเบี้ยจะเร็วกว่านี้ เราควรจับตาช่วงเวลาดังกล่าวให้ดี
อาจเป็นช่วงเวลาที่เฟดเริ่มให้ความสำคัญกับความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยมากกว่าปัญหาเงินเฟ้อ และหากสถานการณ์เปลี่ยนไปเช่นนั้น ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็อาจเริ่มมีความผันผวนอย่างรุนแรง
แน่นอนว่า หากเป็นเช่นนั้น ตลาดหุ้นจะเคลื่อนไหวไปก่อน และผมก็รู้สึกว่านโยบายของทรัมป์ 2.0 ในช่วงแรกนั้นค่อนข้างเป็นไปในทางที่เข้มงวด
