ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างต่อเนื่องของเฟดทวีความรุนแรงขึ้น [ft. Bull Steepening vs. Bear Steepening]

ตลาดหุ้นในประเทศแสดงความผันผวนอย่างน่าตกใจในสองวันนี้

​

เมื่อวานนี้เกิดการขายหุ้นด้วยความตื่นตระหนกจากบุคคลทั่วไปเนื่องจากผลของการลงมติถอดถอนที่ล้มเหลวในวันหยุดสุดสัปดาห์ส่งผลให้ตลาดหุ้นร่วงลงอย่างหนักและในวันนี้ตลาดหุ้นได้ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วเนื่องจากการหนุนหลังของสถาบันในประเทศความคาดหวังเกี่ยวกับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากจีนและการลดการขายหุ้นของนักลงทุนต่างชาติ

กองทุนบำเหน็จบำนาญแห่งชาติและสถาบันในประเทศอื่นๆจำเป็นต้องให้การสนับสนุนเนื่องจากสถานการณ์จริงของความไม่แน่นอนในประเทศและแนวโน้มของตลาดหุ้นเองดูเหมือนจะดำเนินไปในลักษณะที่มักพบเห็นได้ในช่วงสุดท้ายของตลาดขาลงที่ร่วงลงอย่างรุนแรง

​

โดยเฉพาะอย่างยิ่งอัตราแลกเปลี่ยนจำเป็นต้องได้รับการสนับสนุนและมีเสถียรภาพมากขึ้น... เป็นกระแสที่ทำให้ใจเต้นไม่หยุด

ในขณะเดียวกันความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯในเดือนธันวาคมได้เพิ่มขึ้นเกือบถึง 90%

​

แม้ว่าจะมีตัวชี้วัดที่แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจของสหรัฐฯยังคงแข็งแกร่งอยู่ แต่ตลาดสหรัฐฯก็ยังคงผลักดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยด้วยเหตุผลต่างๆ

​

ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่งแต่กระแสของตลาดที่ผลักดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องในช่วงที่ผ่านมาควรได้รับการพิจารณาอย่างรอบคอบ

บทความด้านล่างได้กล่าวถึงตัวชี้วัดเงินเฟ้อของสหรัฐฯที่ยังคงทรงตัวแม้ว่าจะลดลงจากระดับก่อนหน้าและจำนวนงานที่ยังคงสูงอยู่ทำไมกระแสการลดอัตราดอกเบี้ยจึงยังคงมีอยู่

​

หนึ่งในประเด็นที่ถูกกล่าวถึงคือ ‘ความกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวของการจ้างงาน’ ในตลาดสหรัฐฯผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมากขึ้นกำลังมองเห็นแนวโน้มการชะลอตัวในแนวโน้มการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่ได้รับการรายงานเมื่อเร็วๆนี้

นอกจากนี้ข่าวจากตลาดสหรัฐฯเมื่อวานนี้ยังระบุว่ามีการเดิมพันเพิ่มขึ้นว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องในเดือนมกราคมนอกเหนือจากการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมนี้

​

จากตารางความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยของ Fedwatch ข้างต้นความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในเดือนมกราคมนั้นไม่เป็นศูนย์และอยู่ที่ประมาณ 13%

มีความกังวลเกี่ยวกับทิศทางของตลาดพันธบัตรของสหรัฐฯในปีหน้าว่าจะเป็น ‘หมีชัน(steepening) หรือ วัวชัน(steepening)’

​

ก่อนเดือนพฤศจิกายนเนื่องจากภาพลักษณ์ของทรัมป์ที่หลายคนรวมถึงผู้เขียนเชื่อว่าจะพิมพ์ธนบัตรเพิ่มหากได้รับเลือกตั้งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวจึงเพิ่มขึ้นทำให้ความแตกต่างของอัตราผลตอบแทนระยะยาวและระยะสั้น(10 ปี-3 เดือน) ปรับตัวขึ้นสู่ระดับปกติซึ่งเป็นความเป็นไปได้ของหมีชันที่ค่อนข้างสูง แต่หลังจากที่ดูแนวโน้มหลังจากจุด A ในรูปด้านล่างซึ่งเป็นช่วงที่ผลการเลือกตั้งสหรัฐฯได้รับการยืนยันแล้วความคิดของผมก็เปลี่ยนไป

​

แม้ว่าอนาคตหลังจากนั้นจะเป็นอย่างไรก็ตามแต่สำหรับปี 2025 อัตราดอกเบี้ยคาดว่าจะลดลงอย่างรวดเร็วทำให้ความแตกต่างของอัตราผลตอบแทนระยะยาวและระยะสั้นปรับตัวขึ้นสู่ระดับปกติซึ่งเป็นความเป็นไปได้ของวัวชันที่สูงขึ้น

​

นี่เป็นการสะท้อนให้เห็นถึงความเป็นไปได้ที่เศรษฐกิจของสหรัฐฯในปีหน้าจะเข้าสู่ภาวะถดถอยมากกว่าการฟื้นตัวของเงินเฟ้ออีกครั้งเว้นแต่ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯอายุ 10 ปีจะเพิ่มขึ้นอย่างมากและเกิน 4.5%

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯอายุ 2 ปีอยู่ในระดับประมาณ 4.11% ซึ่งเป็นระดับที่ได้รับการสนับสนุนในปัจจุบันและกำลังรอทิศทางต่อไปหากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีเคลื่อนตัวออกจากระดับนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีก็จะลดลงต่อไป

และจากกราฟอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีที่จุด A เงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้สำหรับพันธบัตรอายุ 10 ปีและ 5 ปีนั้นเป็นเส้นแนวต้านสุดท้ายที่ไม่สามารถทะลุผ่านได้แม้ในช่วงที่การซื้อขายของทรัมป์แข็งแกร่งที่สุด...

​

ผมคิดว่าแนวโน้มนี้ได้ทำให้ความเป็นไปได้ของหมีชันเปลี่ยนเป็นวัวชันอย่างรวดเร็วหลังจากการเลือกตั้งสหรัฐฯ

และดังที่ได้กล่าวไว้ในข่าวข้างต้นกระแส ‘การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง’ กำลังเกิดขึ้นในตลาดสหรัฐฯ

​

ไม่ใช่ว่าอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงเป็นสิ่งที่ดีเสมอไป... ก่อนอื่นควรให้ความสนใจกับความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องในปัจจุบันและแนวโน้มที่ธนาคารกลางสหรัฐฯกำลังดำเนินการตามความคาดหวังของตลาดซึ่งแตกต่างจากในอดีต

​

นั่นหมายความว่ามีความเป็นไปได้ที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯจะเข้าสู่ภาวะถดถอยในไม่ช้าดังนั้นจึงควรระมัดระวังทั้งตลาดสหรัฐฯและตลาดในประเทศ