หากเฟดสนับสนุนตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งอย่างเดียวในภาวะความเหลื่อมล้ำ อาจทำให้ภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งต่อไปรุนแรงขึ้น (1/2)

ถ้าก่อนหน้านี้ ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ แข็งแกร่งมากเกินไป พร้อมๆ กับอัตราเงินเฟ้อที่สูงส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อเป็นความกังวลหลักของนักเศรษฐศาสตร์ แต่ในปีนี้ แม้ว่าสหรัฐฯ จะยังคงมีเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งอยู่ แต่บางตัวชี้วัดก็แสดงให้เห็นถึงความอ่อนแอ ทำให้มีข้อกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยเป็นระยะๆ ซึ่งดูแตกต่างออกไปบ้าง

​

ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ที่ทยอยเปิดเผยออกมา บางตัวก็แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่บางตัวก็แสดงให้เห็นถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอย ทำให้ตลาดผันผวน มาดูแนวโน้มของตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจหลักๆ กันบ้าง

​

ด้านล่างนี้แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มของ GDP ที่แท้จริง ซึ่งสะท้อนถึงขนาดเศรษฐกิจโดยรวมของสหรัฐฯ แม้จะเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญ แต่เนื่องจากเป็นข้อมูลรายไตรมาส จึงทำให้ข้อมูลออกมาช้ากว่าข้อมูลรายเดือน ทำให้มีอิทธิพลต่อตลาดน้อยกว่าที่คิด เส้นประที่แสดงร่วมด้วยคืออัตราการเปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว (YoY%, แกนแนวตั้งทางขวา)

จากแนวโน้มของ GDP ที่แท้จริงนี้ เราจะเห็นว่าหลังจากที่ตกต่ำลงในช่วงวิกฤตโควิด-19 ได้ฟื้นตัวขึ้นด้วยมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่จากรัฐบาลกลางและธนาคารกลางสหรัฐฯ และตั้งแต่ช่วงปลายปี 2021 เป็นต้นมาก็กลับมาอยู่ในแนวโน้มการเติบโตก่อนเกิดโควิด-19 และยังคงรักษาแนวโน้มดังกล่าวมาจนถึงปัจจุบัน

​

เมื่อเห็นว่าแนวโน้มการเติบโตยังคงเป็นไปตามแนวโน้มเดิมก่อนเกิดโควิด-19 ทำให้รู้สึกว่ารัฐบาลไบเดนพยายามอย่างจงใจ แม้ว่าในแง่หนึ่งอาจจะดูฝืนธรรมชาติไปบ้าง แต่ก็พยายามที่จะรักษาแนวโน้มนี้เอาไว้

หากพยายามรักษาแนวโน้มการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงเอาไว้ให้ได้ ก็คงต้องมีการเสียสละในส่วนอื่นๆ ด้านล่างนี้คือกราฟที่แสดงให้เห็นถึงสัดส่วนการใช้จ่ายของรัฐบาล (รัฐบาลกลางและรัฐบาลท้องถิ่น) เทียบกับ GDP ที่แท้จริง และสัดส่วนการเพิ่มขึ้นของหนี้สาธารณะต่อ GDP ในแต่ละไตรมาส

​

เมื่อพิจารณาจากสัดส่วนการใช้จ่ายของรัฐบาลเทียบกับ GDP จะเห็นว่าหลังจากช่วงกลางทศวรรษ 2010 ยกเว้นช่วงหลังวิกฤตโควิด-19 ที่มีการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่ สัดส่วนการใช้จ่ายของรัฐบาลอยู่ที่ประมาณ 35%

​

และเมื่อดูสัดส่วนการใช้จ่ายในแต่ละไตรมาส จะเห็นว่าหลังจากวิกฤตการณ์การเงินโลกปี 2008 ระดับเฉลี่ยของการเพิ่มขึ้นของหนี้สาธารณะในแต่ละไตรมาสสูงขึ้นกว่าเดิม และหลังจากผ่านวิกฤตโควิด-19 ก็ยังคงอยู่ในระดับดังกล่าว อาจเป็นเพราะการคงระดับการใช้จ่ายจากการเพิ่มขึ้นของหนี้สาธารณะอย่างต่อเนื่อง เป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้ GDP ที่แท้จริงยังคงรักษาแนวโน้มการเติบโตได้

ด้านล่างนี้คือกราฟที่แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มของตัวชี้วัดด้านการบริโภคหลักๆ สองตัวของสหรัฐฯ คือการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) และยอดค้าปลีก โดยปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว

​

เมื่อดูจากแนวโน้ม YoY จะเห็นว่า PCE กำลังเข้าสู่ระดับการเติบโตก่อนเกิดโควิด-19 และยังคงแข็งแกร่ง ในขณะที่ยอดค้าปลีกแม้ว่าจะอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่การเติบโตกลับชะลอตัวลง แสดงให้เห็นถึงสัญญาณของการชะลอตัว

แต่หากเราดูจากแนวโน้มการเติบโตก่อนเกิดโควิด-19 จะเห็นภาพที่แตกต่างออกไปเล็กน้อย

​

จากกราฟด้านล่าง จะเห็นว่าทั้งการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลและยอดค้าปลีก หากเราดูจากแนวโน้มการเติบโตก่อนเกิดโควิด-19 จะเห็นว่าอยู่ในระดับใกล้เคียงกัน แต่ที่น่าสนใจคือยอดค้าปลีกในช่วงปี 2021 มีการเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงการฟื้นตัวของการบริโภคหลังโควิด-19 มากกว่าการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล และหลังจากนั้นก็มีการชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่อง

และนี่คือตัวชี้วัดด้านการจ้างงาน

​

กราฟด้านล่างแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรม ซึ่งได้จากการสำรวจข้อมูลของบริษัท หลังจากโควิด-19 มีการฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว เกือบจะเท่ากับอัตราการเติบโตก่อนเกิดโควิด-19 และในปัจจุบันก็ใกล้เคียงกับอัตราการเติบโตก่อนเกิดโควิด-19 ถึงแม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นก็ตาม จึงถือว่ายังคงเป็นแนวโน้มที่ดีอยู่

​

สาเหตุที่ตัวชี้วัดนี้ยังคงแข็งแกร่ง มีการชี้ให้เห็นว่าเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของผู้อพยพผิดกฎหมาย และการนับซ้ำเนื่องจากคนคนเดียวทำงานหลายที่ ทำให้ตัวเลขอาจสูงกว่าความเป็นจริง จึงควรพิจารณาให้รอบคอบ

และด้านล่างนี้เป็นตัวชี้วัดอีกตัวหนึ่งที่แสดงให้เห็นถึงสถานการณ์การจ้างงานของสหรัฐฯ ได้จากการสำรวจครัวเรือน เนื่องจากวิธีการสำรวจ ความน่าเชื่อถือของข้อมูลจากการสำรวจบัญชีเงินเดือนของบริษัทจึงสูงกว่า จึงไม่ได้ใช้เป็นตัวชี้วัดหลักในการจ้างงาน และไม่ค่อยมีการพูดถึง

​

แม้ว่าผลกระทบจากผู้อพยพผิดกฎหมายจะไม่สูงเสมอไป แต่โดยทั่วไปแล้วก็มีการไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง และมีผู้ที่ทำงานหลายที่อยู่จำนวนมาก ทำให้ตัวเลขอัตราการเปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบกับปีที่แล้วมักจะต่ำกว่าผลสำรวจของบริษัท จากกราฟด้านล่างจะเห็นว่าในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา มีแนวโน้มชะลอตัวลง

และอัตราการว่างงานที่ได้จากการสำรวจเดียวกันนี้ ก็ไม่ได้ลดลงอีกต่อไป แต่เริ่มเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ซึ่งเป็นประเด็นที่ทำให้เกิดความกังวลในตลาดในช่วงเดือนกรกฎาคม-สิงหาคมที่ผ่านมา

ด้านล่างนี้คือกราฟที่แสดงให้เห็นถึงสัดส่วนของผู้มีงานทำที่ทำงานหลายที่ในสหรัฐฯ

​

แม้ว่าในอนาคตอาจจะเพิ่มขึ้นอีกก็ตาม แต่สัดส่วนนี้ได้กลับมาอยู่ในระดับก่อนเกิดโควิด-19 แล้ว อย่างน้อย ผลกระทบจากการนับซ้ำของผู้ที่ทำงานหลายที่ในตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรม (total nonfarm) ก็ได้กลับมาอยู่ในระดับก่อนเกิดโควิด-19 แล้ว จึงดูเหมือนว่าจะใช้ประโยชน์จากส่วนนี้ได้เกือบหมดแล้ว ถึงแม้ว่าจะมีศักยภาพเพิ่มเติมก็ตาม

และผลกระทบจากผู้อพยพผิดกฎหมายต่อการเพิ่มขึ้นของการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรม รัฐบาลไบเดนได้ใช้คำสั่งบริหารเพื่อควบคุมการเข้าเมืองผิดกฎหมายอีกครั้งก่อนการเลือกตั้งกลางภาคในเดือนมิถุนายน แม้ว่าจะไม่ได้มีการปิดกั้นอย่างสิ้นเชิง แต่ก็ยังสามารถควบคุมระดับการเพิ่มขึ้นได้

​

จากบทความด้านล่างเกี่ยวกับมาตรการควบคุมการเข้าเมืองผิดกฎหมายของรัฐบาลไบเดน จะเห็นว่าไม่ได้ปิดกั้นการเข้าเมืองผิดกฎหมายอย่างสิ้นเชิง แต่เป็นการควบคุมระดับการเพิ่มขึ้น

​

การควบคุมการเข้าเมืองผิดกฎหมายนั้น เป็นการควบคุมจำนวนผู้เข้าเมืองผิดกฎหมายให้อยู่ในระดับประมาณ 1,000-2,500 คนต่อวัน (แม้ว่าจะมีเพียง 1,000 คนต่อวัน ก็เท่ากับ 30,000 คนต่อเดือน ซึ่งก็ยังเป็นจำนวนมาก)

​

คำสั่งบริหารนี้ไม่ได้ทำให้ผลกระทบจากผู้อพยพหายไปอย่างกะทันหัน แต่ดูเหมือนว่ามีจุดมุ่งหมายที่จะรักษาจำนวนการจ้างงานรายเดือนให้อยู่ในระดับประมาณ 200,000 คน ก่อนที่จะมีการเปลี่ยนแปลงรัฐบาลใหม่

(เนื่องจากข้อจำกัดด้านขนาดไฟล์ จึงแบ่งเป็นตอนที่ 2)