ความร้อนแรงที่ไร้เหตุผล – FOMO – และจุดเริ่มต้นของวัฏจักรการล่มสลาย.. ควรระมัดระวังความเป็นไปได้ [จากดอลลาร์แข็งค่าสู่ดอลลาร์แข็งค่าอย่างมาก]

หลังจากที่โดนัลด์ ทรัมป์ได้รับเลือกตั้ง ก็ผ่านมาไม่กี่วัน แต่การทบทวนสิ่งต่างๆ ที่ผมได้ติดตามมาตั้งแต่ก่อนหน้านี้ ทำให้ผมได้คิดอะไรหลายๆ อย่าง

​

สิ่งที่สำคัญที่สุดก็คือ ผมคิดว่าเวลาที่เหลืออยู่ก่อนที่วัฏจักรการพังทลายของตลาดระยะยาว (ที่ผมเรียกในบล็อกว่า ‘ความแตกต่างของเวลา’) หรือ วัฏจักรการพังทลายครั้งใหญ่ครั้งที่สอง จะเริ่มต้นอย่างเต็มที่นั้น อาจจะสั้นลงมาก

​

ดูเหมือนว่าบางคนจะเข้าใจถึงความหมายที่ว่า มันอาจจะเริ่มต้นอย่างเต็มที่ในต้นปีหน้าได้เลย นี่ไม่ใช่แค่ตลาดหุ้นในประเทศที่อ่อนแออยู่แล้วเท่านั้น แต่ยังรวมถึงตลาดอสังหาริมทรัพย์ในประเทศซึ่งมีตำนานแห่งความไม่พ่ายแพ้ และตลาดหุ้นของสหรัฐฯ ด้วย

​

ก่อนที่ทรัมป์จะได้รับเลือกตั้งเพียงไม่กี่วัน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้ทำจุดสูงสุด ผมไม่ได้มองว่ามันเป็นช่วงฟองสบู่ แต่เป็นเพียงความร้อนแรงเล็กน้อย ดังนั้นผมจึงคิดว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะยังคงรักษา ‘เวลาที่เหลืออยู่’ ไว้ได้

แต่หลังจากที่ทรัมป์ได้รับเลือกตั้งราว 3 วัน แนวโน้มของตัวชี้วัดตลาดดูเหมือนจะแสดงให้เห็นถึง ‘ความตั้งใจที่จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจนถึงระดับฟองสบู่’ ผมคิดว่าเวลาที่เหลืออยู่ก่อนที่ ‘เกมจริง’ ซึ่งเป็นการเข้าสู่วัฏจักรการพังทลายอย่างเต็มที่นั้น แทบจะไม่มีแล้ว

​

รู้สึกเหมือนว่าเฟดกำลังแสดงให้เห็นถึงความตั้งใจของตลาดที่จะ ‘ยุติการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะยาว (higher for longer)’ ซึ่งดำเนินมาหลายเดือนแล้ว และเข้าสู่เกมจริงอย่างรวดเร็ว... ในขณะที่เกมการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะยาวของเฟดดำเนินอยู่ ผมคิดว่าตลาดสินทรัพย์นำโดยตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะไม่พังทลายลงทันที แต่เมื่อเฟดพยายามยืดเกมการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะยาวต่อไปและล้มเหลว? ตอนนี้ดูเหมือนว่าพวกเขาจะเริ่มยอมแพ้แล้ว

​

ถ้าความรู้สึกนี้ถูกต้อง ในอีกหนึ่งหรือสองเดือน หรืออาจจะนานกว่านั้นอีกเล็กน้อย อาจจะมี ‘ความร้อนแรงที่ไร้เหตุผล’ เกิดขึ้นในตลาดหุ้นสหรัฐฯ (ไม่ใช่เกาหลีหรือยุโรป) ดัชนี และบางหุ้นอาจจะมีการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในระยะสั้น

​

และผมคิดว่าตลาดคริปโตเคอเรนซีซึ่งดูเงียบๆ มาตั้งแต่เดือนมีนาคมก็จะแสดงแนวโน้มที่คล้ายคลึงกันในเร็วๆ นี้ และผมคิดว่าการที่เหรียญคริปโตขนาดเล็กเริ่มแกว่งตัวตั้งแต่วันอาทิตย์นั้นเป็นส่วนหนึ่งของแนวโน้มนี้

​

และถ้าปรากฏการณ์นี้เกิดขึ้น นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากจะเกิด ‘FOMO’ (กลัวพลาด) อย่างรุนแรง เมื่อดูตลาดหุ้นสหรัฐฯ และบางส่วนอาจจะเข้ามาลงทุนในภายหลัง

เมื่อเร็วๆ นี้ บรรยากาศที่ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะ ‘ลงจอดอย่างนุ่มนวล’ หรือ ‘ไม่ลงจอด’ นั้นแข็งแกร่งขึ้น การบริโภคของภาคเอกชนซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนเศรษฐกิจสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ยังคงแข็งแกร่ง และบรรยากาศก็ยังคงเน้นไปที่สถานการณ์การจ้างงานซึ่งเป็นฐานรายได้ที่สนับสนุนการบริโภคนั้นแข็งแกร่งเช่นกัน เป็นอย่างนั้นจริงๆ หรือ?

​

ในแผนภูมิข้างล่าง เส้นสีแดงและสีน้ำเงินแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มการจ้างงานนอกภาคเกษตรรายเดือนที่กระทรวงแรงงานประกาศ โดยทั่วไปแล้ว หากดูแนวโน้มการจ้างงานรายเดือนในช่วง 20-30 ปีที่ผ่านมา แม้ว่าจะมีการขึ้นๆ ลงๆ แต่โดยเฉลี่ยแล้ว เมื่อลดลงต่ำกว่าระดับ 200,000 คนต่อเดือน ก็มักจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย

​

จากแผนภูมิข้างล่างจะเห็นได้ว่าตั้งแต่เดือนกรกฎาคมเป็นต้นมา มีการลดลงอย่างต่อเนื่องต่ำกว่า 200,000 คน ในช่วงต้นเดือนสิงหาคมเมื่อมีการประกาศข้อมูลการจ้างงานในเดือนกรกฎาคม ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยก็เพิ่มขึ้นอย่างกะทันหัน ทำให้ตลาดเกิดความผันผวนร่วมกับประเด็นการชำระหนี้เยน

​

แต่หลังจากนั้น แม้ว่าแนวโน้มจะยังคงต่ำกว่า 200,000 คน แต่ก็มีการให้เหตุผลต่างๆ เช่น ‘เพราะพายุเฮอริเคน’, ‘เพราะการนัดหยุดงานของสหภาพแรงงานท่าเรือ’, หรือ ‘เพราะการนัดหยุดงานของโบอิ้ง’ เป็นต้น

​

แต่ถ้าหากว่าข้อมูลในภายหลังแสดงให้เห็นว่า ‘ไม่ใช่อย่างนั้น’... ถ้าหากว่าผลลัพธ์ที่ได้คือ ‘ดังนั้น เฟดจึงตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายน และลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างต่อเนื่องในเดือนพฤศจิกายนโดยไม่มีข้อโต้แย้งใดๆ’

ปัจจุบันตลาดกำลังผ่านช่วงครึ่งหลังของปีนี้ไป โดยใช้คำขวัญว่า ‘ครั้งนี้แตกต่างออกไป’ (ครั้งนี้จะลงจอดอย่างนุ่มนวล) และ ‘เพราะพายุเฮอริเคน ฯลฯ เป็นปัจจัยลบชั่วคราว’

​

แผนภูมิด้านล่างแสดงกราฟของอัตราการว่างงานของกระทรวงแรงงานและค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 4 สัปดาห์ของจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์ (ใหม่และต่อเนื่อง) ตั้งแต่ปี 1970 จนถึงก่อนการระบาดของโควิด-19

​

จากกรณีในอดีต ‘เวลาที่อัตราการว่างงานเริ่มพุ่งสูงขึ้นอย่างกะทันหัน’ เป็นสิ่งสำคัญ โดยทั่วไปแล้ว ในอดีตเมื่อแตะจุดต่ำสุดและเริ่มเพิ่มขึ้นเล็กน้อย (เหมือนกฎของแชมเปญ) มันก็จะพุ่งสูงขึ้นทันทีและเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่ครั้งนี้หลังจากแตะจุดต่ำสุดแล้ว ดูเหมือนจะหยุดชะงัก

​

และจากแผนภูมิด้านล่างจะเห็นได้ว่า จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานมักจะเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันกับอัตราการว่างงาน หรือบางครั้งก็เพิ่มขึ้นก่อนเล็กน้อย

อัตราการว่างงานที่ต่ำที่สุดในช่วงเวลาของแผนภูมิด้านบนอยู่ที่ประมาณ 4% ในปี 2000

​

หลังจากโควิด-19 มีการกล่าวว่าอัตราการว่างงานลดลงจนถึงระดับที่ไม่มีการว่างงานเลย จากแผนภูมิด้านล่างจะเห็นได้ว่าลดลงไปอยู่ที่ประมาณ 3.4% และเมื่อแตะที่ 4.3% ในเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมาก็เกิดปัญหาตามกฎของแชมเปญขึ้นเล็กน้อย

​

และหลังจากนั้นจนถึงปัจจุบัน ดูเหมือนว่าจะถูกควบคุมให้อยู่ในระดับประมาณ 4.2% ถึง 4.3% ไม่ให้เกินขึ้นไป

สำหรับสวัสดิการว่างงาน สวัสดิการว่างงานต่อเนื่องหมายถึงจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานตั้งแต่ 2 สัปดาห์ขึ้นไป ซึ่งเป็นแนวคิดที่ ‘สะสม’ มากกว่าการขอรับใหม่ ผู้ที่ขอรับใหม่แต่ไม่สามารถหางานทำได้ในทันทีและยังคงว่างงานอยู่เป็นเวลานาน (ใกล้เคียงกับการว่างงานอย่างเป็นทางการ) จะยังคงเป็นจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานต่อเนื่อง

​

ดังนั้น จากแผนภูมินี้ หากมีช่วงเวลาที่จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานใหม่เพิ่มขึ้นอย่างกะทันหัน จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานต่อเนื่อง (ซึ่งเป็นแนวคิดสะสม) จะเพิ่มขึ้นและคงที่ จากนั้นอัตราการว่างงานอย่างเป็นทางการ (จำนวนผู้ว่างงาน) จะเพิ่มขึ้นหลังจากนั้นเล็กน้อย

​

และในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานต่อเนื่อง (สีน้ำเงิน) เพิ่มขึ้นเล็กน้อย

​

แนวโน้มนี้บ่งชี้ว่า หากมีข้อมูลที่จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานใหม่ (สีเขียว) เพิ่มขึ้นอย่างมากติดต่อกันหลายสัปดาห์ จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานต่อเนื่องและจำนวนผู้ว่างงานอาจเพิ่มขึ้นอีก

​

และรู้สึกว่า (?) ถ้าอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเหนือ 4.3% อีกครั้ง มันจะไม่คงที่แต่จะพุ่งสูงขึ้นอย่างกะทันหัน

​

จำเป็นต้องตรวจสอบให้ดีว่าเฟดกำลังลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องโดยพิจารณาจากดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) (มาตรฐานเงินเฟ้อ) ที่ลดลงสู่ระดับ 2% เท่านั้นหรือไม่ (dual mandate)

และราคาหุ้นของซัมซุงอิเลคทรอนิกส์ก็ลดลงอย่างมากในวันนี้... ด้านล่างนี้เป็นแผนภูมิรายเดือน

​

ก่อนหน้านี้ผมได้แสดงให้เห็นว่าแนวโน้มระยะยาวได้หลุดออกไปจากแนวโน้มขาขึ้นอย่างชัดเจน เนื่องจากการขายอย่างต่อเนื่องของนักลงทุนต่างชาติ ลองมาคิดดูกันว่าทำไมนักลงทุนต่างชาติถึงทำเช่นนั้น

​

อาจจะต้องดูสถานการณ์ตลาดในช่วงปลายปีนี้และต้นปีหน้า แต่ผมคิดว่า ‘ตอนนี้ห้ามตกใจ’ (อย่าอยู่ในสถานการณ์ที่ถือหุ้นอยู่แล้วพูดว่าเป็นการลงทุนระยะยาว)

​

เพราะอาจจะต้องถือหุ้นจนถึงช่วงขาขึ้นในระยะยาว... จึงควรระมัดระวังและวางแผนให้ดี เช่นเดียวกับการถือครอง ETF ดัชนีเลเวอเรจของสหรัฐฯ อย่างไม่ระมัดระวัง

​

ผมคิดว่าสิ่งนี้ใช้ได้กับทั้งหุ้นสหรัฐฯ หุ้นเกาหลี หรืออสังหาริมทรัพย์ในกรุงโซล... นี่เป็นเพียงความคิดเห็นส่วนตัวของผมเกี่ยวกับความเสี่ยงของตลาดในอนาคต ดังนั้นโปรดตัดสินใจด้วยตัวคุณเอง...