- "美연준 지급준비금 3조달러 아래로"…'양적 긴축' 끝나나
- 2020년 이후 처음…연말 시중 유동성 대폭 줄어 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)의 은행 지급준비금이 2020년 10월 이후 처음으로 3조 달러 아래로 떨어진 것으로 전해졌다. 연말을 맞아 은행들의 시중
.
หลังจากสิ้นปีที่ผ่านมา ในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมาในสหรัฐอเมริกา มีบทความมากมายเกี่ยวกับ 'ขีดจำกัดเงินสำรองที่สบายใจขั้นต่ำ (LCLoR, Low Comfortable Limit of Reserves)'
สรุปแล้ว ในช่วงปลายปีที่ผ่านมา เงินสำรองรวมของธนาคารพาณิชย์ในสหรัฐฯ ลดลงอย่างมาก เหลือต่ำกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งลดลงจนถึงระดับที่เคยเกิดวิกฤตการณ์ธนาคารมาก่อน และนั่นเป็นสาเหตุของการลดลงอย่างต่อเนื่องของเงินสำรอง ซึ่งยังคงดำเนินอยู่ และเป็นผลมาจากการลดขนาดงบดุล (QT) ของเฟด ซึ่งควรจะต้องหยุดในเร็ววันนี้หรือไม่
หนึ่งในสาเหตุที่เงินสำรองของธนาคารในสหรัฐฯ ลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงปลายปีที่ผ่านมาคือ การที่ธนาคารต่างๆ ได้เพิ่มเงินเข้าบัญชี Reverse Repo ของเฟดมากกว่าปกติในช่วงสิ้นเดือนและสิ้นปี เพื่อปรับปรุงภาพลักษณ์ทางการเงิน (Window Dressing) แม้ว่าในช่วงต้นปีจะนำเงินส่วนนั้นออกมาบ้างแล้วก็ตาม
นอกจากนี้ ธนาคารต่างๆ ยังชำระหนี้ให้กับเฟดอย่างรวดเร็ว เช่น BTFP ซึ่งเป็นเงินกู้ที่เฟดให้กับธนาคารต่างๆ ทำให้เกิดการลดลงของสภาพคล่องด้วย
แนวโน้มยอดคงเหลือของบัญชี Reverse Repo ของเฟด
LCLoR ดังที่ได้กล่าวไว้ในข่าวหลายๆ ฉบับก่อนหน้านี้ หมายถึง 'ระดับเงินสำรองขั้นต่ำที่เฟดคิดว่าจำเป็นต่อความมั่นคงของระบบธนาคาร (เพื่อป้องกันไม่ให้เกิดวิกฤตการณ์เนื่องจากการขาดสภาพคล่อง)'
แต่สิ่งนี้ก็คล้ายกับแนวคิดอัตราดอกเบี้ยกลางของเฟด ที่ไม่ได้คำนวณออกมาเป็นตัวเลขที่แน่นอน แต่เป็นตัวเลขที่ได้จากประสบการณ์ในอดีต จึงเป็นแนวคิดที่ค่อนข้างคลุมเครือ
.
จากส่วนหนึ่งของบทความที่ลิ้งค์ด้านบน วอลล์สตรีทมองว่าเงินสำรองขั้นต่ำที่เหมาะสมอยู่ที่ประมาณ 3 ล้านล้านดอลลาร์ต้นๆ แต่ในช่วงปลายปีที่ผ่านมานั้นต่ำกว่าระดับนั้นเล็กน้อย
ในอดีต หากเงินสำรองลดลงต่ำกว่าระดับนี้ จะเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินชั่วคราวเนื่องจากการขาดสภาพคล่อง หรือการล้มละลายของธนาคารบางแห่ง
.
จากแผนภูมิบัญชีหนี้สินของเฟดด้านล่าง เส้นสีเขียวแสดงถึงเงินสำรอง ซึ่งดูเหมือนว่ายังไม่สะท้อนถึงการลดลงในช่วงปลายปี แต่ก็อยู่ที่ประมาณ 3 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่เกิด 'วิกฤตการณ์ธนาคารภูมิภาค' หรือที่รู้จักกันในชื่อ 'วิกฤตการณ์ SVB' ในช่วงต้นปี 2023
ดังนั้น จึงมีการพูดถึงระดับ 3 ล้านล้านดอลลาร์นี้ในฐานะ LCLoR
แนวโน้มบัญชีหนี้สินของเฟด
อย่างไรก็ตาม ดังที่เราได้ตรวจสอบเป็นครั้งคราว หากเราแบ่งธนาคารในสหรัฐฯ ออกเป็นธนาคารขนาดใหญ่ (เส้นสีฟ้า) และธนาคารขนาดกลางและขนาดเล็ก (เส้นสีแดง) จะเห็นว่ายังไม่ถึงระดับที่น่ากังวล
จากแผนภูมิด้านล่าง จะเห็นว่าในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ธนาคารในสหรัฐฯ ประสบปัญหาอยู่สองช่วง
ครั้งแรกคือในปี 2019 ที่เรียกว่า 'วิกฤตการณ์ Repo' ซึ่งเกิดขึ้นทั้งในธนาคารขนาดใหญ่และธนาคารขนาดกลางและขนาดเล็ก และครั้งที่สองคือในช่วงต้นปี 2023 ที่เรียกว่า 'วิกฤตการณ์ธนาคารภูมิภาค' ซึ่งเกิดขึ้นเฉพาะในธนาคารภูมิภาคขนาดกลางและขนาดเล็ก
จากสิ่งนี้เราสามารถอนุมานได้ว่า หากเงินสำรองของธนาคารขนาดใหญ่ลดลงจนถึงระดับปี 2019 และเงินสำรองของธนาคารขนาดกลางและขนาดเล็กลดลงจนถึงระดับต้นปี 2023 ความเสี่ยงที่จะเกิดปัญหาในระบบธนาคารเนื่องจากการขาดสภาพคล่องก็จะเพิ่มสูงขึ้น
แต่ในตอนนี้... ดูเหมือนว่าจะยังไม่ถึงระดับที่น่ากังวล โดยเฉพาะอย่างยิ่งแนวโน้มของเงินสำรองรวมของระบบธนาคารนั้นขึ้นอยู่กับแนวโน้มของเงินสำรองของธนาคารขนาดใหญ่เป็นหลัก และการลดลงของเงินสำรองในปี 2024 นั้นเกิดขึ้นจากธนาคารขนาดใหญ่ที่มีเงินสดสำรองมากกว่าธนาคารขนาดกลางและขนาดเล็ก จึงไม่น่าเป็นห่วง
สัดส่วนของเงินสำรอง (เงินสด) ต่อสินทรัพย์รวมของธนาคารจำแนกตามประเภทธนาคาร [%]
จำนวนเงินสำรอง (เงินสด) รวมของธนาคารจำแนกตามประเภทธนาคาร [พันล้านดอลลาร์]
ก่อนที่สินทรัพย์ที่ปล่อยกู้ไปก่อนหน้านี้ของธนาคารจะมีปัญหาหนี้เสียอย่างมากหรืออัตราการผิดนัดชำระหนี้จะพุ่งสูงขึ้น ผมคิดว่ายังไม่น่าเป็นห่วงเท่าไหร่
แม้ว่าอัตราการผิดนัดชำระหนี้สินเชื่ออสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งอาคารสำนักงานจะเพิ่มขึ้นอย่างมากในธนาคารภูมิภาคขนาดกลางและขนาดเล็ก แต่ก็ยังไม่เป็นที่สนใจมากนัก ดังนั้นจึงดูเหมือนว่ายังมีเวลาอีกบ้าง
อัตราการผิดนัดชำระหนี้รวมของธนาคารเพิ่มขึ้นบ้าง แต่ก็ยังอยู่ในระดับต่ำ ดังนั้นจึงดูเหมือนว่าจะยังไม่เกี่ยวข้องกับธนาคารขนาดใหญ่ และหากเกิดอะไรขึ้นกับธนาคารในสหรัฐฯ ก็อาจจะเกิดขึ้นอีกครั้งในธนาคารภูมิภาคในภายหลัง...?
แนวโน้มอัตราการค้างชำระโดยรวมของธนาคารพาณิชย์ในสหรัฐอเมริกา
ดังนั้น ผมจึงคิดว่ายังไม่จำเป็นต้องหยุดการลดขนาดงบดุลของเฟดในทันที แต่เนื่องจาก Reverse Repo ลดลงต่ำกว่า 1 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงปลายปีที่แล้ว จึงจำเป็นต้องเริ่มหารือเกี่ยวกับช่วงเวลาที่จะยุติการลดขนาดงบดุลในไตรมาสแรกของปีนี้
ผมคิดว่าความเป็นไปได้ที่จะเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในสหรัฐฯ เนื่องจากปัญหาของระบบธนาคารนั้นยังห่างไกลออกไป ดังนั้น ผมจึงไม่ค่อยสนใจข่าวที่ว่า 'วิกฤตการณ์ทางการเงินของสหรัฐฯ กำลังจะมาถึง' บน YouTube สักเท่าไหร่
แต่ผมคิดว่ายังต้องใช้เวลาอีกสักระยะหนึ่งกว่าความเป็นไปได้นั้นจะปรากฏขึ้น ทั้งในเรื่องของอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์และตลาดหุ้น...
หากเราดูแนวโน้มการล้มละลายของธนาคารในช่วงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ในอดีตจะพบว่าไม่ได้เกิดขึ้นในปี 1929 ซึ่งเป็นปีที่ตลาดหุ้นเริ่มตกต่ำอย่างรุนแรง แต่เกิดขึ้นในปี 1931 ซึ่งเป็นเวลา 2 ปีต่อมา และเกิดขึ้นอีกครั้งในปี 1933 ซึ่งเป็นเวลา 2 ปีต่อมาอีกครั้ง
ในครั้งนี้ หากเกิดปัญหาขึ้นในสหรัฐฯ อาจจะไม่เริ่มต้นจากปัญหาของธนาคารและสถาบันการเงินอย่างรุนแรงเหมือนในวิกฤตการณ์การเงินโลกปี 2007-2008 แต่จะเริ่มจาก 'ปัญหาของสินทรัพย์ก่อน' แล้วค่อยแพร่กระจายไปยังระบบธนาคาร
กล่าวคือ หากเกิดขึ้นก็อาจจะไม่ใช่ในรูปแบบของวิกฤตการณ์ทางการเงินและวิกฤตการณ์ในตลาดหุ้นที่เกิดขึ้นพร้อมกัน แต่จะเป็นในรูปแบบที่ตลาดหุ้นเกิดวิกฤตการณ์ก่อน แล้วจึงแพร่กระจายไปยังระบบธนาคารในภายหลัง
และผมคิดว่าสิ่งนั้นอาจจะเกิดขึ้นในเร็ววันนี้ และได้กล่าวไว้ใน Nepcon ด้วย... หากคุณเป็นนักลงทุนที่มีเงินลงทุนจำนวนมาก คุณควรพิจารณาและวางแผนระยะยาว
ความกังวลเกี่ยวกับการที่ตลาดหุ้นพุ่งขึ้นตั้งแต่วันศุกร์ที่ผ่านมา อาจจะเป็นเพียงแค่การพุ่งขึ้นชั่วคราวเท่านั้น...
อย่างไรก็ตาม ผมคิดว่านี่เป็นช่วงเวลาที่สำคัญที่ทุกคนต้องใช้ความคิดและการตัดสินใจของตนเอง
- 주식투자를 위한 금융시장 추적기 : 네이버 프리미엄콘텐츠
- Top-down 형 주식투자를 선호하는 분들을 위한 미국 실시간 차트지표 및 매크로 분석의 시장 이야기(종목추천 등 유사투자자문 행위 아님에 유의) - 2024 미 증시 장기고점론에 이은 2025-2028 글로벌 경제 대공황(장기 하락장) 가설은 현실화 될 것인가? 현실화 가능성에 대응하는 시황 중심의 생존형 경제 스토리. 블로그 '시장은 항상 옳더라(/gupsin)' 필자가 운영하는 프리미엄콘텐츠 채널 // ※ 본 채널은 퀀트적 관점에서의 탐색을 위한 일부 포스팅 외에는 개별 종목들의 추천/분석과는 거리가 있는 경제/투자 채널이므로 착오 없으시기 바랍니다. (*착오 구독에 유의)
