ภาวะตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีในตลาดแนสแด็กครองความได้เปรียบในระยะยาวจะดำเนินต่อไปอีกนานแค่ไหน หรือตอนนี้กำลังเปลี่ยนแปลงอยู่

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ตั้งแต่เกิดวิกฤตการเงินโลกในปี 2008 จนถึงปัจจุบันนั้น หุ้นเทคโนโลยีในตลาดแนสแด็กเป็นตัวนำตลาดมาโดยตลอด

โดยเฉพาะอย่างยิ่งตั้งแต่ช่วงกลางปี 2010 เป็นต้นมา บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ในตลาดแนสแด็ก (หรือที่เรียกว่า 빅테크 (Big Tech) (FAANG, Magnificent 7)) มีอิทธิพลต่อตลาดมากขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

ด้วยเหตุนี้ ดัชนีแนสแด็กจึงเป็นตัวนำตลาดมานานกว่า 10 ปีแล้ว ซึ่งมีความเกี่ยวข้องกับดัชนีหลัก 3 ตัวของตลาดหุ้นสหรัฐฯ

แม้ว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะมีการผันผวนอย่างมากในดัชนีหลักทั้ง 3 ตัวนี้ แต่ก็ดูเหมือนจะมีกฎเกณฑ์อยู่บ้าง ด้านล่างนี้เป็นกราฟรายเดือนที่แสดงอัตราส่วนของดัชนีแนสแด็ก 100 (NDX) หารด้วยดัชนีดาวโจนส์ (DJI) โดยคูณด้วย 100 เพื่อให้เป็นตัวเลขที่อ่านง่ายขึ้น เนื่องจากการหารจะได้ทศนิยม

จากกราฟที่แสดงอัตราส่วนสัมพัทธ์ระหว่างดัชนีทั้งสองนี้ เราจะเห็นว่าในปลายปี 2021 อัตราส่วน NDX/DJI แตะระดับสูงสุดเท่ากับช่วงฟองสบู่ดอทคอม และหลังจากนั้นก็เกิดการปรับฐานของตลาดหุ้นอย่างมากในเวลาประมาณ 10 เดือน เนื่องจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วของเฟด

และในช่วงกลางปีนี้ อัตราส่วนดังกล่าวได้ทะลุระดับสูงสุดในช่วงฟองสบู่ดอทคอมไปเล็กน้อย ก่อนที่จะลดลงมาอยู่ใกล้ระดับเดิมและมีการเคลื่อนไหวขึ้นลงเล็กน้อย

จากกราฟด้านล่างซึ่งแสดงตั้งแต่ปี 1980 เป็นต้นมา เราจะเห็นว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ มักจะมีช่วงขาขึ้นที่ยาวนานเมื่อดัชนีแนสแด็กซึ่งได้รับอิทธิพลจากหุ้นเทคโนโลยีเป็นหลัก นำตลาด ดังนั้น หากหุ้นเทคโนโลยีมีปัญหา ก็อาจส่งผลกระทบต่อตลาดขาขึ้นที่ยาวนานนับตั้งแต่หลังวิกฤตการเงินจนถึงปัจจุบัน

ความคิดเห็นของผมคือ แม้ว่าอัตราส่วนนี้จะทะลุระดับสูงสุดในช่วงฟองสบู่ดอทคอมไปเล็กน้อยในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา แต่ในระยะยาวแล้ว คาดว่าจะไม่สามารถรักษาระดับนั้นไว้ได้และจะลดลง

ตั้งแต่ปลายปี 2021 ผมคิดว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้เข้าสู่วัฏจักรเศรษฐกิจตกต่ำครั้งที่ 2 แล้ว และยังคงมีการเคลื่อนไหวในกรอบราคาสูง (การเคลื่อนไหวในกรอบราคาสูง) และคาดว่าจะยังคงเป็นเช่นนี้ต่อไปอีกสักระยะหนึ่ง

จากมุมมองนี้ การปรับฐานของตลาดหุ้นเป็นเวลาประมาณ 10 เดือนในปี 2022 ก็ถือเป็นส่วนหนึ่งของการเคลื่อนไหวในกรอบราคาสูง

หากเราดูกราฟข้างต้นในช่วงเวลาที่ใกล้เคียงกันมากขึ้น จะเห็นได้ว่าอัตราส่วนระหว่างดัชนีทั้งสองนี้แตะระดับสูงสุดในเดือนธันวาคม 2021 และในเดือนกรกฎาคมของปีนี้หลังจากการปรับฐานของตลาดหุ้น

ในเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา การวิพากษ์วิจารณ์เทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ได้ทำให้ตลาดหุ้นปรับตัวลงชั่วคราว และทำให้ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์และแนสแด็กไม่สามารถปรับตัวสูงขึ้นได้อีก แล้วถ้าหากตลาดหุ้นเทคโนโลยีกลับมาแข็งแกร่งอีกครั้ง อัตราส่วน NDX/DJI จะเพิ่มขึ้นอีกหรือไม่?

ลองมาพิจารณาร่วมกันจากตำแหน่งปัจจุบันในกราฟรายเดือนด้านล่าง

กราฟนี้แสดงดัชนีแนสแด็ก 100 (NDX) รายเดือน

กราฟด้านล่างนี้คือ NDXE ซึ่งเป็นดัชนีที่ติดตามราคาหุ้นของบริษัทในแนสแด็ก 100 โดยใช้วิธีถ่วงน้ำหนักเท่ากัน NDX ดัชนีหลักใช้วิธีถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาด ดังนั้นจึงได้รับอิทธิพลจากหุ้นขนาดใหญ่ เช่น บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่เป็นอย่างมาก ในขณะที่ NDXE แสดงถึงแนวโน้มราคาเฉลี่ยของหุ้นแนสแด็ก 100 โดยรวม

ทั้งสองดัชนีอยู่ในระดับที่ได้รับแรงต้านทั้งในปลายปี 2021 และปัจจุบัน ในปลายปี 2021 นั้น ตามมาด้วยการปรับฐานของตลาดหุ้นเป็นเวลานาน ส่วนในปัจจุบันนั้น ยังอยู่ในระดับที่ได้รับแรงต้านและยังไม่เห็นสัญญาณการเคลื่อนไหวอื่นๆ

นอกจากนี้ กราฟด้านล่างนี้คือกราฟรายเดือนของ SPXEW ซึ่งเป็นดัชนีที่ติดตามราคาหุ้นของบริษัทใน S&P 500 โดยใช้วิธีถ่วงน้ำหนักเท่ากัน

ดูเหมือนว่าจะเห็นภาพที่คล้ายคลึงกันกับ NDX และ NDXE ในปลายปี 2021 และปัจจุบัน

เราสามารถคาดการณ์การเคลื่อนไหวในอนาคตได้หรือไม่?

อย่างน้อยก็สามารถคาดเดาได้ว่าระดับราคาปัจจุบันมีความสำคัญทางเทคนิคอย่างมาก

หากราคาหุ้นในปัจจุบันไม่สามารถปรับตัวสูงขึ้นได้อีก และหากเห็นสัญญาณการเปลี่ยนแปลงทิศทางในกราฟรายวันในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ความน่าจะเป็นก็จะเพิ่มสูงขึ้น

แต่จากการดูข้อมูลในระยะสั้น ผมคิดว่าเห็นสัญญาณการเปลี่ยนแปลงทิศทางในดัชนีตลาดหุ้นและตัวชี้วัดทางการเงินอื่นๆ

จากมุมมองทางเทคนิค หากดัชนีแนสแด็กในกราฟรายเดือนไม่สามารถปรับตัวสูงขึ้นได้อีก แม้ว่าจะยังไม่ใช่จุดเริ่มต้นของการล่มสลายในระยะยาวของตลาดหุ้นสหรัฐฯ แต่ก็อาจเป็นจุดสูงสุดในระยะยาว ดังนั้น จึงควรระมัดระวังในการถือครองหุ้นในสัดส่วนที่สูง

มีข้อสงสัยมากมายเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของเงินสดที่บริษัท เบิร์กเชียร์ แฮทธาเวย์ ซึ่งนำโดยวอร์เรน บัฟเฟตต์ ในช่วงไม่กี่ไตรมาสที่ผ่านมา แต่จากมุมมองของผม หากเบิร์กเชียร์มีมุมมองที่คล้ายคลึงกับผม การขายหุ้นและเพิ่มสัดส่วนเงินสดตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นมานั้นเป็นเรื่องที่สมเหตุสมผลอย่างมาก