- 월가서 금리 우려 증폭…골드만 "10년물 4.3%, 증시 트리거선"
- 미국 채권 금리가 꿈틀하며 상승세를 보이는 가운데 월가에서도 우려의 목소리가 나오고 있다.22일(현지시간) 연합인포맥스(화면번호 7219)에 따르면 이날 미국 10년물 채권 금리는 장 중 한때 4.2%를 돌파했다. 10년물 금리가 4.2%를 웃돈 것은 지난 7월 말 이후 처음이다.미국 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인하 속도가 다른 주요국 중앙은행들보다 느려질 수 있다는 전망이 힘을 얻으면서 채권 금리가 올라가고 있다.시장에서는 채권 금리가 현 수준에서 더 상승할 것이라는 전망이 제기됐다.온라인 경제언론 제로헷지(zerohed
เมื่อวานนี้ ตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยเฉพาะหุ้นเทคโนโลยีในดัชนีแนสแด็กปรับตัวลดลงอย่างมาก และวันนี้ตลาดหุ้นในประเทศก็ลดลงตามไปด้วย เนื่องจากหุ้นซัมซุงอิเล็กทรอนิกส์และหุ้นอื่นๆ ร่วงลงอย่างรวดเร็ว
สาเหตุสำคัญมาจากจดหมายข่าวการลงทุนของโกลด์แมน แซคส์ที่ถูกกล่าวถึงในช่วงระหว่างการซื้อขายของตลาดหุ้นสหรัฐฯ เมื่อวานนี้
ความกังวลเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของการออกพันธบัตรรัฐบาลและการกำหนดภาษีนำเข้าในอัตราสูง หากทรัมป์ได้รับเลือกตั้งอีกสมัย รวมถึงความกังวลเกี่ยวกับการลดภาษี ทำให้ตลาดในสหรัฐฯ โดยเฉพาะพันธบัตรระยะยาว มีอัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ เมื่อวานนี้
โกลด์แมน แซคส์ได้กล่าวถึงผลการวิจัยในอดีตในจดหมายข่าวฉบับนี้ ซึ่งระบุว่า หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเกินกว่า 2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานในระยะเวลาสั้นๆ จะส่งผลเสียต่อตลาดหุ้น โดยระบุว่า หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 4.2% เพิ่มขึ้นเกิน 4.3% อาจเป็นตัวกระตุ้นให้ตลาดหุ้นผันผวนได้
จากแผนภูมิอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีรายวันด้านล่าง จะเห็นได้ว่า อัตราผลตอบแทนปัจจุบันอยู่ใกล้ระดับ 4.3% ซึ่งเป็นระดับที่โกลด์แมน แซคส์ระบุว่าอาจเป็นตัวกระตุ้นให้ตลาดหุ้นผันผวน อย่างไรก็ตาม วันนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับเมื่อวานนี้ ซึ่งอาจเป็นผลมาจากบรรยากาศการซื้อขายที่ได้รับแรงหนุนจากผลประกอบการของเทสลาที่ประกาศออกมาหลังปิดตลาดเมื่อวานนี้ ทำให้ดัชนีแนสแด็กฟิวเจอร์สปรับตัวสูงขึ้น
และหากอัตราผลตอบแทนเกิน 4.3% ผมมองว่าระดับ 4.5% จะเป็นระดับที่สำคัญยิ่งกว่า และอาจทำให้เกิดการเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็วไปยังระดับดังกล่าว ดังนั้น ระดับ 4.3% จึงมีความสำคัญในฐานะด่านแรก
เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทำให้ผมนึกถึงเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในช่วงต้นปีที่แล้ว ในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นเหตุการณ์ล่มสลายของธนาคาร SVB (Silicon Valley Bank) ธนาคารขนาดกลางในสหรัฐฯ
ในขณะนั้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) กำลังดำเนินนโยบายการลดปริมาณการถือครองสินทรัพย์ (Quantitative Tightening) ทำให้ระดับเงินสำรองของธนาคารลดลง และความกังวลเกี่ยวกับ "ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง" จากการถือครองพันธบัตรระยะยาว (พันธบัตรรัฐบาล) ของธนาคารขนาดกลางเหล่านี้ก็เพิ่มสูงขึ้นอย่างฉับพลัน
ข่าวลือว่าธนาคารหลายแห่งมีสัดส่วนขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากการถือครองพันธบัตรระยะยาวในสินทรัพย์รวมสูง ทำให้เกิดเหตุการณ์ธนาคารหลายแห่งประสบปัญหาการถอนเงินจำนวนมาก (Bank Run) และธนาคารบางแห่งเช่น SVB Financial ก็ล้มละลายไปในที่สุด และข่าวด้านล่างก็บอกเล่าถึงสถานการณ์ที่คลี่คลายลงหลังจากเหตุการณ์ดังกล่าว โดยธนาคารมีการลดสัดส่วนการถือครองพันธบัตรลง
- SVB파산 부른 美은행 ‘채권 미실현손실’...위기 후 축소돼
- 미국 실리콘밸리은행(SVB) 사태의 후폭풍이 이어지면서 당초 이번 위기의 배경으로 꼽힌 은행권의 채권 미실현손실 문제도 축소되고 있는 것으로 나타났다. 일간 월스트리트저널(WSJ)은 18일(현지시간) 급격한 금리 인
หลังจากเหตุการณ์ล่มสลายของธนาคารจากปัญหาขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากการถือครองพันธบัตรระยะยาว ในช่วงปลายปีที่แล้ว เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้น ก็มีข่าวว่าแม้แต่ธนาคารขนาดใหญ่ก็มีขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวนมากเช่นกัน
ในช่วงต้นถึงกลางปีนี้ ก็มีข่าวเกี่ยวกับขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงของธนาคารขนาดใหญ่ เช่น Bank of America (BoA) อย่างไรก็ตาม การที่ธนาคารถือครองพันธบัตรรัฐบาลเป็นเรื่องปกติ ปัญหาไม่ได้อยู่ที่การถือครองพันธบัตร แต่เป็นสัดส่วนของการถือครองในช่วงเวลาที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วหรือสูงเกินไป
ด้านล่างนี้เป็นแผนภูมิแสดงสัดส่วนของสินทรัพย์ที่เป็นตราสารหนี้ เช่น พันธบัตรรัฐบาล พันธบัตรองค์กร และ MBS (มอร์เกจแบริ่งซิกยูริตี้) ในสินทรัพย์รวมของธนาคารในสหรัฐฯ แยกตามขนาดของธนาคาร (ธนาคารขนาดใหญ่และขนาดกลาง)
เส้นสีฟ้าแทนธนาคารขนาดใหญ่ เส้นสีแดงแทนธนาคารขนาดกลาง และเส้นสีเหลืองเป็นแผนภูมิอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี สำหรับเปรียบเทียบ
จะเห็นได้ว่าธนาคารขนาดกลางได้เพิ่มสัดส่วนการถือครองตราสารหนี้ขึ้นอย่างรวดเร็วในปี 2021 ก่อนที่เฟดจะเริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้นหลังจากวิกฤตโควิด-19 ซึ่งอาจเป็นเพราะว่ามีเงินสำรองจำนวนมากจากนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณของเฟด และนำเงินสำรองจำนวนมากไปลงทุนในพันธบัตรระยะยาว และเหตุการณ์ในปีที่แล้วก็เป็นผลมาจากการตัดสินใจนี้
หลังจากเหตุการณ์วิกฤตธนาคารขนาดกลางในช่วงต้นปี 2023 ธนาคารขนาดกลางได้ลดสัดส่วนการถือครองตราสารหนี้ลงอย่างมาก แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรไม่ได้ลดลงมากนักในช่วงเวลานั้น จึงคาดว่าธนาคารเหล่านี้ต้องขายตราสารหนี้ไปในราคาที่ขาดทุน
อย่างไรก็ตาม ธนาคารขนาดกลางได้ลดสัดส่วนการถือครองตราสารหนี้ลงอย่างมากเพื่อความมั่นคง โดยลดลงจนเหลือระดับใกล้เคียงกับก่อนเกิดวิกฤตโควิด-19 ส่วนธนาคารขนาดใหญ่ได้ลดสัดส่วนการถือครองตราสารหนี้ลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ก่อนเกิดวิกฤตธนาคารขนาดกลาง จึงไม่ได้มีสัดส่วนการถือครองตราสารหนี้สูงมากนัก
ปัจจุบัน หลังจากเฟดเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ย ทั้งธนาคารขนาดใหญ่และขนาดกลางได้เพิ่มสัดส่วนการถือครองตราสารหนี้ขึ้นเล็กน้อย แต่ยังคงอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าช่วงต้นปี 2022
แนวโน้มสัดส่วนสินทรัพย์หลักทรัพย์ เช่น พันธบัตรรัฐบาล และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี แยกตามขนาดของธนาคาร
ต่อไปนี้เป็นแผนภูมิแสดงสัดส่วนของเงินสด (เงินสำรอง) ในสินทรัพย์รวมของธนาคาร แยกตามขนาดของธนาคาร
สัดส่วนของเงินสดจะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับสัดส่วนของตราสารหนี้ และจะเห็นได้ว่าในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ธนาคารขนาดกลางมีแนวโน้มเพิ่มสัดส่วนของเงินสดขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่ธนาคารขนาดใหญ่มีแนวโน้มลดสัดส่วนของเงินสดลง
แนวโน้มสัดส่วนเงินสดและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี แยกตามขนาดของธนาคาร
จากแผนภูมิการเปลี่ยนแปลงของหนี้สินของเฟดด้านล่าง จะเห็นได้ว่าระดับเงินสำรองของธนาคารโดยรวมลดลงอย่างช้าๆ ตั้งแต่ต้นปีนี้ เนื่องจากนโยบายการลดปริมาณการถือครองสินทรัพย์ของเฟด
จากแนวโน้มของเงินสำรอง จะเห็นได้ว่าทั้งธนาคารขนาดใหญ่และขนาดกลางมีแนวโน้มลดลงอย่างช้าๆ แต่สิ่งที่น่าสนใจคือ ธนาคารทั้งสองประเภทมีแนวโน้มที่ตรงกันข้ามกัน
แนวโน้มสภาพคล่องสุทธิและบัญชีหนี้สิน : สภาพคล่องสุทธิ (สีดำ), เงินสำรอง (สีเขียว), TGA (สีแดง), RRP (สีฟ้า)
ด้านล่างนี้เป็นแผนภูมิแสดงแนวโน้มของการกู้ยืมจากภายนอกของธนาคาร แยกตามขนาดของธนาคาร รวมถึงขนาดของโครงการ BTFP (Bank Term Funding Program) ซึ่งเป็นโครงการให้กู้ยืมจากเฟดแก่ธนาคาร และวงเงินสินเชื่อจากช่องทางการลดอัตราดอกเบี้ย (Discount Window)
วงเงินสินเชื่อจากช่องทางการลดอัตราดอกเบี้ยมีขนาดเล็กมาก เนื่องจากธนาคารยังคงลังเลที่จะใช้ช่องทางนี้ และโครงการ BTFP ก็ลดลงอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่ต้นปีนี้ เนื่องจากธนาคารที่ไม่จำเป็นต้องใช้เงินทุนเพิ่มเติมและไม่รู้สึกกังวล ก็ได้ชำระคืนเงินกู้ โดยเงินกู้ที่ได้รับการขยายเวลาจะครบกำหนดในเดือนมีนาคมปีหน้า
เมื่อพิจารณาเฉพาะธนาคารขนาดกลาง จะไม่เห็นสัญญาณที่ผิดปกติหรือไม่ดี วงเงินกู้ยืมจากภายนอกที่เพิ่มขึ้นอย่างมากหลังจากวิกฤตธนาคารขนาดกลางได้ลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป และสัดส่วนของเงินสดในสินทรัพย์รวมก็เพิ่มขึ้น ดูเหมือนว่าความกังวลของผู้ฝากเงินต่อธนาคารขนาดกลางลดลงหลังจากผ่านไปหนึ่งปี ทำให้มีเงินฝากเพิ่มขึ้น และธนาคารก็ลดวงเงินกู้ยืมลง
แต่สิ่งที่น่าสนใจคือ ธนาคารขนาดใหญ่ทำอะไรอยู่ สัดส่วนของเงินสดลดลง และสัดส่วนของตราสารหนี้เพิ่มขึ้น ดูเหมือนว่าธนาคารกำลังเพิ่มสัดส่วนของตราสารหนี้แทนที่จะถือเงินสด ซึ่งดูเหมือนจะไม่ใช่เรื่องแปลก
แนวโน้มวงเงินกู้ยืมจากภายนอกและวงเงินสินเชื่อ BTFP และเคาน์เตอร์ลดหย่อน (DW) แยกตามขนาดของธนาคาร
อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ดูแปลกคือ ธนาคารขนาดใหญ่ไม่ได้เร่งชำระคืนเงินกู้ยืมจากภายนอกที่เพิ่มขึ้นหลังจากวิกฤตธนาคารขนาดกลาง ซึ่งแตกต่างจากธนาคารขนาดกลาง ไม่ว่าจะเป็นเพราะว่าอัตราดอกเบี้ยของเงินกู้ที่กู้ยืมมาต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรในปัจจุบัน หรือเพราะคาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะเพิ่มขึ้นในอนาคต
อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาจากสัดส่วนของเงินสดในสินทรัพย์ของธนาคารในปัจจุบัน ดูเหมือนว่าทั้งธนาคารขนาดใหญ่และขนาดกลางจะไม่มีปัญหาในระยะสั้น ปัญหาอาจเกิดขึ้นในช่วงกลางปีหน้าเป็นต้นไป
ความคิดเห็น0