- "美연준 지급준비금 3조달러 아래로"…'양적 긴축' 끝나나
- 2020년 이후 처음…연말 시중 유동성 대폭 줄어 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)의 은행 지급준비금이 2020년 10월 이후 처음으로 3조 달러 아래로 떨어진 것으로 전해졌다. 연말을 맞아 은행들의 시중
.
Geçtiğimiz hafta sonu, yıl sonundan sonra Amerika'da "Minimum Konforlu Rezerv Sınırı (LCLoR, Low Comfortable Limit of Reserves)" hakkında birçok haber çıktı.
Özetle, geçen yıl sonunda Amerikan ticari bankalarının toplam rezervleri önemli ölçüde azalarak 3 trilyon doların altına düştü ve bu durum daha önce bankacılık krizlerine neden olan seviyelere ulaştı. Bu durum, halen devam eden rezervlerin sürekli azalmasının nedeni olan Fed'in niceliksel sıkılaştırma politikasının (QT) yakında durdurulması gerekip gerekmediği sorusunu gündeme getirdi.
Geçen yıl sonunda Amerikan bankalarının rezervlerinde ani bir düşüşün nedenlerinden biri, bankaların ay sonu ve yıl sonu düzenlemeleri nedeniyle (window dressing) Fed'in ters repo hesabına daha önceki ay sonlarına göre daha fazla para yatırmasıydı. Yıl başında önemli bir kısmını geri çektiler, ancak kısa sürede geri döndüler.
Bunun dışında, Fed'in bankalara verdiği kredilerin (BTFP gibi) hızlı bir şekilde geri ödenmesi de likidite azalmasının nedenleri arasında yer alıyor.
Fed Ters Repo Bakiyesi Gelişimi
LCLoR, daha önce haberlerde de sıkça ele alındığı gibi, Fed'in "bankacılık sisteminin istikrarı için (likidite sıkıntısından kaynaklanan krizlerin yaşanmaması için) gerekli minimum rezerv seviyesi" anlamına gelir.
Ancak bu da, Fed'in nötr faiz oranı kavramı gibi, net bir şekilde hesaplanabilen bir cevaba sahip olmaktan ziyade, geçmiş deneyimlere dayalı, esnek bir kavramdır.
.
Bağlantı verilen makalenin bir bölümünde, Wall Street'in uygun minimum rezerv seviyesini 3 trilyon doların biraz üzerinde olarak gördüğü ve bunun geçen yıl sonuna doğru biraz daha düştüğü belirtiliyor.
Geçmişte, rezervler bu seviyenin altına düştüğünde, bankacılık sektöründe likidite sıkıntısından kaynaklanan geçici krizler veya bazı sorunlu bankaların iflası gibi durumlar yaşandı.
.
Aşağıdaki Fed borç hesabı grafiğinde, yeşil çizgi rezervleri göstermektedir. Yıl sonundaki son düşüşü yansıtmamış gibi görünüyor, ancak gösterilen 3 trilyon dolar seviyesi civarında, 2023 yılının başlarında "SVB olayı olarak adlandırılan bölgesel banka krizi" yaşandı.
Bu nedenle, LCLoR için şu anda bu 3 trilyon dolar seviyesi belirtiliyor.
Fed Borç Hesabı Gelişimi
Ancak daha önce de birkaç kez incelediğimiz gibi, Amerikan bankalarını büyük (mavi çizgi) ve küçük (kırmızı çizgi) bankalar olarak ayrı ayrı değerlendirdiğimizde, henüz sorun yaratacak bir seviyede olmadıkları görülüyor.
Aşağıdaki grafikte, son birkaç yıldır Amerikan bankalarında sorun yaşanan iki dönem bulunmaktadır.
Birincisi, 2019 yılındaki "repo krizi" idi ve bu dönemde hem büyük hem de küçük bankalar kriz yaşadı. İkincisi ise 2023 yılının başlarındaki "bölgesel banka krizi" idi ve bu durum küçük ve orta ölçekli bölgesel bankalarla sınırlıydı.
Bundan yola çıkarak, büyük bankaların rezervlerinin 2019 yılı seviyelerine ve küçük bankaların rezervlerinin 2023 yılının başlarındaki seviyelere düşmesi durumunda, likidite sıkıntısından kaynaklanan bankacılık sorunlarının yaşanma olasılığının yüksek olduğunu söyleyebiliriz.
Ancak şu anda, her iki grubu ayrı ayrı değerlendirdiğimizde, sorun yaratacak bir seviyede olmadıkları görülüyor. Doğal olarak, bankacılık sektörünün toplam rezerv eğilimi, büyük bankaların rezerv büyüklüğünü takip etmek zorunda kalıyor ve 2024 yılında rezervlerin azalması, daha önce küçük bankalara göre daha fazla nakit rezervine sahip olan büyük bankalardaki azalmadan kaynaklanıyor, bu nedenle herhangi bir sorun görünmüyor.
Banka Sınıflandırmasına Göre Yedeklilik Rezervi (Nakit) Toplam Varlıklar İçinde Oranı [%]
Banka Sınıflandırmasına Göre Yedeklilik Rezervi (Nakit) Toplam Miktarı [Milyar Dolar]
Bankaların mevcut kredi varlıklarında büyük ölçekli sorunlar veya alacakların hızla artması yaşanmadan önce, henüz sorun yaratacak bir durum olmadığı düşüncesindeyim.
Son zamanlarda, özellikle ofis binalarıyla ilgili ticari gayrimenkuller için, özellikle küçük ve orta ölçekli bölgesel bankaları merkez alan alacaklar önemli ölçüde artıyor, ancak henüz belirginleşmediği için daha fazla zaman olduğu görülüyor.
Aşağıdaki toplam banka alacakları biraz artıyor, ancak hala düşük bir seviyede olduğu için büyük bankalarla ilgisi yok gibi görünüyor. Eğer Amerika'daki bankalarda bir şey olursa, biraz zaman geçtikten sonra bölgesel bankalarda tekrar mı olur?
ABD Ticari Bankalarında Toplam Gecikmeli Ödeme Oranı Gelişimi
Bu nedenle, Fed'in niceliksel sıkılaştırma politikasının hemen durdurulması gerektiği düşüncesinde değilim, ancak ters repo işlemlerinin geçen yılın sonlarında bir ara 100 milyar doların altına düştüğü göz önüne alındığında, bu yılın ilk çeyreğinde gelecekteki durdurma zamanı hakkında görüşmelere başlanması gerekebilir diye düşünüyorum.
Amerikan bankacılık sektöründeki sorunlardan kaynaklanan bir Amerikan mali krizi olasılığı hakkında, henüz çok uzak bir olay olduğunu düşünüyorum. Bu nedenle, YouTube'daki "Yakında Amerikan mali krizi gelecek" gibi yorumları takip etmiyorum.
Ancak, bu olasılığın ortaya çıkması için biraz daha zaman geçmesi gerektiğini düşünüyorum. Ticari gayrimenkuller de, hisse senedi piyasası da öyle...
Daha önce gösterdiğim Büyük Buhran sırasında yaşanan banka iflaslarına baktığımızda, hisse senedi piyasasının düşüşünün başladığı 1929 yılı değil, iki yıl sonra 1931 yılında banka iflaslarında bir artış oldu ve iki yıl sonra 1933 yılında banka iflasları hızla arttı.
Bu sefer, eğer Amerika'da bir sorun yaşanırsa, 2007'den başlayıp 2008'de hız kazanan küresel mali kriz örneğinde olduğu gibi, bankaların ve finans kuruluşlarının sorunlarının doğrudan ortaya çıkmasıyla başlamasından ziyade, "önce varlıklarda bir sorun yaşanıp daha sonra" bankalara sıçraması şeklinde ilerleyeceğini düşünüyorum.
Bu sefer, oluşması durumunda, mali krizle eş zamanlı olarak ortaya çıkan varlık piyasası (hisse senedi piyasası) krizi şeklinde değil, hisse senedi piyasasının bir nedenle önce çöküp daha sonra bankalara sıçraması şeklinde ilerleyeceğini düşünüyorum.
Ve bunun yakında gerçekleşebileceğini düşünüyorum ve bunu Nepkon'da da dile getiriyorum... Büyük miktarlarda yatırım yapanlar, kendi durumlarını inceleyip orta ve uzun vadeli stratejik açıdan bir şeyler düşünmeleri gereken bir dönemde olduğumuzu düşünüyorum.
Geçen cuma gününden beri görülen piyasa yükselişinin kısa vadeli bir trend olarak kalması durumunda, son kıvılcım olabileceği endişesi...
Her neyse, herkesin kendi düşünce ve kararlarının önemli olduğu bir döneme giriyoruz diye düşünüyorum.
- 주식투자를 위한 금융시장 추적기 : 네이버 프리미엄콘텐츠
- Top-down 형 주식투자를 선호하는 분들을 위한 미국 실시간 차트지표 및 매크로 분석의 시장 이야기(종목추천 등 유사투자자문 행위 아님에 유의) - 2024 미 증시 장기고점론에 이은 2025-2028 글로벌 경제 대공황(장기 하락장) 가설은 현실화 될 것인가? 현실화 가능성에 대응하는 시황 중심의 생존형 경제 스토리. 블로그 '시장은 항상 옳더라(/gupsin)' 필자가 운영하는 프리미엄콘텐츠 채널 // ※ 본 채널은 퀀트적 관점에서의 탐색을 위한 일부 포스팅 외에는 개별 종목들의 추천/분석과는 거리가 있는 경제/투자 채널이므로 착오 없으시기 바랍니다. (*착오 구독에 유의)
