ABD Borsasının Nasdaq Üstünlüğünün Uzun Vadeli Sürdürülebilirliği Ne Kadar Daha Devam Edecek veya Şimdi Değişiyor mu?

ABD borsası, 2008 yılında yaşanan küresel finansal krizden bu yana, Nasdaq'taki teknoloji hisselerinin genel piyasa hareketini yönlendirdiği bir seyir izlemektedir.

Özellikle 2010'ların ortalarından itibaren, şu anda "Big Tech" (veya FAANG, Magnificent 7) olarak adlandırılan Nasdaq'taki az sayıdaki büyük piyasa değerine sahip şirketlerin piyasayı yönlendirmesi daha da belirgin hale gelmiştir.

Bu nedenle, ABD borsasının en önemli üç endeksi arasında, özellikle Nasdaq endeksinin piyasayı 10 yıldan fazla bir süredir yönlendirmesiyle ilgili bir durumdur.

Bu ABD üç büyük endeksi arasındaki bu yoğunlaşma yaşanan piyasa hareketlerinde bile, yakından bakıldığında, belli bir düzene göre hareket ettikleri görülmektedir. Aşağıda, Nasdaq 100 endeksinin (NDX) Dow Jones Sanayi Endeksi'ne (DJI) bölünmüş oranını gösteren aylık grafik bulunmaktadır. Bölme işlemi sonucu ondalık sayılar çıktığı için buraya 100 çarptık.

Bu iki endeksin göreceli oranını gösteren bu grafiğe yakından bakarsak, 2021 yılının sonlarında, NDX/DJI oranının geçmişte dot-com balonu döneminde görülen en yüksek seviyeye ulaştığını görebiliriz. Ve tam olarak bu seviyeye ulaştıktan sonra, o zaman başlayan Fed'in hızlı faiz artırım döngüsü bahanesiyle yaklaşık 10 ay boyunca önemli bir piyasa düzeltmesi yaşandı.

Ve bu yılın ortalarında, bu oran geçmiş dot-com balonu dönemindeki en yüksek seviyeyi kısa süreliğine aştıktan sonra, şu anda o seviyenin hemen yakınında küçük yukarı-aşağı hareketler göstermektedir.

1980'lerden bu yana aşağıdaki grafiğe bakarsak, ABD borsasının üç büyük endeksi arasında, genellikle teknoloji hisselerinin büyük ölçüde etkilediği Nasdaq'ın piyasayı yönlendirdiği dönemlerde uzun süreli yükseliş dönemleri geçirdiğini görebiliriz. Eğer teknoloji hisseleri tıkanırsa, büyük resme baktığımızda, finansal krizden bu yana büyük bir durgunluk yaşamadan devam eden yükseliş döneminde de sorunlar yaşanabileceğini düşünebiliriz.

Benim düşünceme göre, birkaç aydır bu oranın değeri dot-com balonu dönemindeki en yüksek seviyeyi biraz aşarak gidip gelmesine rağmen, uzun vadede bu seviyeyi aşamayacak ve tekrar aşağı doğru düşeceğini tahmin ediyorum.

2021 yılının sonlarından itibaren, ABD piyasasının geniş anlamda ikinci bir Büyük Buhran döngüsüne girmeye başladığını düşünüyorum. Ve o zamandan beri büyük bir yüksek fiyat oyununu (yüksek fiyat aralığında yatay seyir) sürdürdü ve bunun biraz daha devam edeceğini düşünüyorum.

Bu bakış açısından, 2022'deki yaklaşık 10 aylık düzeltme dönemini de basitçe "yatay hareketin bir uzantısı" olarak görüyorum.

Yukarıdaki grafiği biraz daha büyütüp son dönemi inceleyecek olursak, aşağıdaki gibi olur. İki endeks arasındaki oran 2021 Aralık ayında bir kez en yüksek seviyeye ulaştı ve piyasa düzeltmesinin ardından bu yıl Temmuz ayında tekrar en yüksek seviyeye ulaştı.

Bu yıl Temmuz ayında, piyasa "yapay zeka şüpheciliği" anlatısını ortaya atarak kısa süreli aşırı ısınma döneminin ardından yarı iletken ve Nasdaq endeksinin daha fazla yükselmesini engelledi. Peki burada tekrar teknoloji hisselerinin liderliğindeki piyasa canlanırsa ve bu NDX/DJI oranı da yükseliş trendine girerse ne olur?

Aşağıdaki aylık grafiklere bakarak bir kez daha düşünelim.

Bu grafik, Nasdaq 100 endeksinin (NDX) aylık grafiğidir.

Aşağıdaki grafik, Nasdaq 100 hisselerinin hisse fiyatlarını eşit ağırlıklı ortalama olarak izleyen NDXE endeksidir. Yukarıdaki orijinal endeks NDX, piyasa değeri ağırlıklı ortalama bir yöntemdir, bu nedenle Big Tech gibi büyük piyasa değerine sahip şirketlerin etkisi çok büyüktür ve bu NDXE, genel Nasdaq 100 hisselerinin hisse fiyat ortalama trendini göstermektedir.

2021 yılının sonu ve şu anki konumlarında, her iki endeks de dirençle karşılaşıyor. 2021 yılının sonunda, bunun ardından uzun bir piyasa düzeltmesi yaşandı ve şu anda dirençle karşılaşırken, henüz ek bir hareket ortaya çıkmadan önceki bir akış olarak görülebilir.

Bu arada, benzer bir grafiğe daha bakacak olursak, aşağıdaki grafik S&P 500 hisselerinin eşit ağırlıklı ortalamasını izleyen SPXEW endeksinin aylık grafiğidir.

Yukarıdaki NDX ve NDXE'de görülen benzer bir durum 2021 yılının sonu ve şu anda görülüyor gibi görünüyor.

Şu anki durumdan sonra nasıl bir hareket beklenebilir?

En azından şu anki dirençle karşılaştıkları aylık grafik konumlarının hepsinin teknik olarak çok önemli bir nokta olacağı tahmin edilebilir.

Eğer şu anki endeks konumlarında aylık grafikler bir süre daha yükselmeyi bırakırsa, bu aylık grafiklerden daha kısa vadeli olan son birkaç aylık günlük akışta bir şeylerin değişmeye başladığına dair işaretler varsa, bu olasılık biraz daha artacaktır.

Ancak, günlük verilerle kısa vadeli akışı incelediğimizde, hisse senedi endekslerinde ve diğer piyasa göstergelerinde bu konuda güçlü bir şüphe uyandıran bir akış olduğunu düşünüyorum.

Teknik açıdan, Nasdaq aylık grafiğinde görülen şu anki konum kapanırsa, ABD piyasasının uzun vadeli çöküşünün başlangıcı olmasa bile, uzun vadede önce tepe noktası kapanan bir zirve konumu olabilir, bu nedenle aşırı hisse senedi oranlarına dikkat edilmesi gereken bir dönem olduğunu düşünüyorum.

Dün açıklanan Warren Buffett'ın liderliğindeki Berkshire Hathaway'in nakit varlık oranının son birkaç çeyrekte hızla artmasıyla ilgili kamuoyunda birçok soru soruluyor, ancak benim bakış açımdan, Berkshire da benim düşündüklerimle kısmen aynı şeyleri düşünüyorsa, 2022'den beri hisse satışlarını ve nakit varlık oranını artıran davranış son derece mantıklı geliyor.