Căng thẳng gia tăng về kỳ vọng giảm lãi suất liên tiếp của Fed [ft Bull Steepening vs Bear Steepening]

Thị trường chứng khoán trong nước đang gây ngạc nhiên với biến động mạnh mẽ trong hai ngày qua.

​

Hôm qua, thị trường chứng khoán lao dốc do tâm lý hoảng loạn bán tháo của các nhà đầu tư cá nhân sau khi cuộc bỏ phiếu luận tội cuối tuần qua không thành công. Trong khi đó, hôm nay, thị trường chứng khoán đã tăng mạnh trở lại nhờ sự hỗ trợ của các tổ chức trong nước, kỳ vọng về các biện pháp kích thích kinh tế từ Trung Quốc và sự giảm bớt áp lực bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài.

Quỹ hưu trí quốc gia và các tổ chức trong nước khác buộc phải hỗ trợ thị trường không chỉ vì tình hình thực tế về sự không chắc chắn trong nước mà còn bởi vì xu hướng của thị trường chứng khoán dường như đang diễn ra giống như những gì thường thấy trong giai đoạn cuối cùng của một đợt giảm mạnh, một đỉnh điểm của sự sụt giảm.

​

Đặc biệt là tỷ giá hối đoái, cần phải được duy trì tốt và ổn định hơn nữa… đây là một chuỗi những diễn biến khiến người ta phải lo lắng.

Một mặt, xác suất Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất trong tháng 12 đã tăng lên gần 90%.

​

Mặc dù có những số liệu cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn đang khá tốt, nhưng thị trường Mỹ vẫn đang hướng tới việc hạ lãi suất, dù cho có lý do gì đi nữa.

​

Các chỉ số kinh tế vẫn đang ở mức vững chắc, nhưng tôi nghĩ chúng ta cần phải theo dõi sát sao xu hướng thị trường đang hướng tới việc hạ lãi suất liên tục trong thời gian gần đây.

Bài báo dưới đây cũng đề cập đến những chỉ số lạm phát của Mỹ, mặc dù đã giảm xuống so với trước đây nhưng vẫn đang trì trệ và ở mức cao, và việc làm vẫn dồi dào, vậy tại sao xu hướng hạ lãi suất vẫn đang tiếp diễn?

​

Trong số đó, có một điểm được đề cập là "sự lo ngại về sự chậm lại của việc làm" của những người tham gia thị trường Mỹ. Có vẻ như ngày càng có nhiều người tham gia thị trường đang nhận thấy xu hướng chậm lại trong việc làm phi nông nghiệp của Mỹ được công bố gần đây.

Thêm vào đó, theo những thông tin từ thị trường Mỹ hôm qua, khả năng Fed sẽ tiếp tục hạ lãi suất trong cuộc họp FOMC tiếp theo vào tháng 1, không chỉ trong tháng 12 này, đang tăng lên.

​

Trong biểu đồ xác suất hạ lãi suất Fedwatch ở trên, khả năng hạ lãi suất thêm trong tháng 1, trước đây tôi nhớ là gần như bằng không, hiện đang ở mức khoảng 13%, không phải là một xác suất thấp.

Tôi đã băn khoăn về triển vọng của thị trường trái phiếu Mỹ trong năm tới: liệu nó có đi theo kịch bản "gấu dốc" (bear steepening) hay "bò dốc" (bull steepening)?

​

Trước tháng 11, do hình ảnh về ông Trump mà nhiều người tham gia thị trường, bao gồm cả tôi, cho rằng ông ấy sẽ phát hành trái phiếu kho bạc nếu đắc cử, nên lãi suất trái phiếu dài hạn tăng lên, và chênh lệch lãi suất dài hạn - ngắn hạn (10 năm - 3 tháng) được bình thường hóa, làm tăng khả năng kịch bản "gấu dốc". Tuy nhiên, sau khi nhìn vào diễn biến sau điểm A (trong hình dưới), ngay sau khi kết quả bầu cử tổng thống Mỹ được xác nhận, suy nghĩ của tôi đã thay đổi.

​

Tôi cho rằng, ít nhất là trong năm 2025, lãi suất cơ bản sẽ giảm nhanh chóng và chênh lệch lãi suất dài hạn - ngắn hạn sẽ được bình thường hóa, làm tăng khả năng kịch bản "bò dốc". Còn sau năm 2025 thì sao, tôi không biết.

​

Điều này đồng thời phản ánh thực tế và suy nghĩ rằng khả năng nền kinh tế Mỹ đi theo kịch bản "suy thoái kinh tế" cao hơn là kịch bản "lạm phát tăng trở lại" trong năm tới. Trừ khi lãi suất trái phiếu kho bạc 10 năm của Mỹ tăng mạnh vượt quá 4,5%, nếu không thì…

Xu hướng lãi suất trái phiếu 2 năm hiện đang được hỗ trợ ở mức khoảng 4,11% và đang chờ đợi hướng đi tiếp theo. Nếu lãi suất trái phiếu 2 năm vượt qua mức này, lãi suất trái phiếu 10 năm cũng sẽ giảm thêm.

Và tại điểm A trên biểu đồ lãi suất trái phiếu 10 năm, lạm phát kỳ vọng của trái phiếu 10 năm và 5 năm, cùng xuất hiện, là những mức kháng cự cuối cùng mà ngay cả khi "giao dịch Trump" mạnh nhất cũng không thể vượt qua…

​

Tôi cho rằng xu hướng này đã khiến cho khả năng kịch bản "gấu dốc" chuyển sang kịch bản "bò dốc" một cách nhanh chóng trên thị trường trái phiếu kho bạc trong năm tới sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ.

Và như đã xem xét ngắn gọn ở phần tin tức phía trên, gần đây, xu hướng "hạ lãi suất liên tục chắc chắn" đang xuất hiện trên thị trường Mỹ.

​

Trước khi nghĩ rằng việc lãi suất giảm là tốt, chúng ta cần chú ý đến lý do tại sao lại có những kỳ vọng liên tục về việc hạ lãi suất như vậy trong thời gian gần đây, và tại sao Fed lại liên tục hạ lãi suất theo những kỳ vọng đó, một xu hướng khác với trước đây.

​

Điều này có nghĩa là khả năng thị trường chứng khoán Mỹ sẽ chuyển sang giai đoạn suy thoái trong thời gian tới, vì vậy, cho dù là thị trường Mỹ hay thị trường trong nước, chúng ta đều cần phải thận trọng.