巴菲特的波克夏·海瑟威，2024年第三季現金比重暴增，第四季又…[ft.第四季波克夏13F]

在2024年第四季公布的第三季13F申報時期，由沃倫·巴菲特領導的波克夏·哈薩威公司近幾個季度急劇增加的現金資產成為了焦點。

​

波克夏累積的現金資產比例創下歷史新高，因此大家都私下議論著『發生什麼事了？』。

然後在上週後半段，由於去年第四季的13F公開時間到來，包括波克夏在內的多家知名投資機構的投資組合內容也公諸於世。

​

關於波克夏，報導指出，此前幾個季度持續拋售的蘋果股票，在第四季度暫停了拋售；對美國銀行等銀行股的持股比例持續下降；而西方石油公司(OXY)等其他一些股票的持股比例則有所增加。

仔細看看這篇文章的內容，可以看到一個有趣的點，就像文章標題後半段所描述的那樣。

​

標榜長期價值投資風格的巴菲特的波克夏，竟然拋售了追蹤美國整體市場的『S&P500追蹤ETF』SPY和VOO。

​

而且，這不僅僅是持股比例下降，而是『全數』拋售。由於波克夏的投資風格，不太像是第四季度之後預計會出現短期調整，所以才先全數拋售，之後再買回，因此這被認為是一個不同尋常的舉動。

​

創紀錄的現金資產比例，加上S&P500追蹤ETF的全數拋售，然而卻仍然持有蘋果等部分股票…

​

僅從概況來看，波克夏似乎認為『從美國股市整體來看，處於令人不安的水平，但從部分個股來看，仍有上漲空間（=從市場指數的進一步上漲空間來看令人不安，但時間上似乎還有餘裕？）』…

從這樣的觀點出發，美國市場指數的一部分，也就是先前似乎過熱的領先板塊，半導體指數SOX在去年7月左右達到高點，這個高點很可能成為未來長期內的歷史最高點。因此，特別是像3x SOXL這樣的槓桿ETF，在去年7月高點附近，不應抱持長期持有心態，這點我們在之前的文章中經常提到。

如同波克夏的行動所暗示的投資組合調整一樣，前天高盛追蹤美國股市資金的部門負責人『史考特·魯賓納』表示『大家都已經跳進泳池了(Everyone in the pool)』，意指想參與美國股市的投資者，現在應該已經參與得差不多了。

這就像下面文章標題的一部分『A bearish trade for US stocks is coming』…所暗示的評論。

另一方面，下圖顯示了美國聯邦政府按財政年度計算的稅收趨勢，以及國債利息支出費用和在稅收中所佔的國債利息比例。

​

1980年代接近30%的國債利息比例，在之後的時間裡達到最高點，接近20%中期。

​

雖然現在看起來比1980年代低，但其壓力卻不同。現在即使說是『高利率』，基準利率也只有5%左右。

​

但當時，傳奇的通膨鬥士，前聯準會主席保羅·沃爾克將基準利率提高到20%的超高利率後，即使在利率逐漸下降的過程中，也維持在10%的利率水平。

​

即使在現在這個比當時『相對低利率』的5%左右的狀態下，國債利息比例也上升到這個程度，這意味著川普從拜登那裡繼承了非常嚴峻的財政狀況。

之後，從1980年代到1990年代，與當時美國聯邦政府的債務佔GDP比例還不到70%相比，現在已經開始苦於120%左右的債務比例。

​

與1980-1990年代增加債務沒有太大問題相比，現在累積的債務本身就成為了負擔。

​

當然，雖然這個債務比例發出了些許警告訊息，但目前還沒有造成太大的問題。『在市場還沒有重視這個問題之前』…是吧。

在這種情況下，再次擔任總統的川普，卻不是增稅，而是開始推行減稅。

​

川普的減稅政策能否在他任內順利度過，而不會產生太大的負面影響？這似乎將成為川普第二任期的核心議題。

​

我個人猜測，川普政府結束後，美國為了戰略性地解決這個財政問題，可能會轉向強力的累進稅制。

​

當然，這樣的增稅措施，不僅會對美國富裕階層造成巨大的影響，也會對中產階級以下的階層造成強烈的政治阻力，因此推行起來並不容易。

​

要實現這種政策的急轉彎，需要強大的政治和社會動力。除非發生富裕階層在政治上難以強烈反對的，比較實際的嚴峻經濟狀況（？）…

最近，一些潛在的風險，曾經浮出水面，之後又潛入水底，雖然沒有爆發，但也存在著或正在產生。

​

美國政府的債務和政府支出削減問題，高利率長期化導致從低收入階層開始的經濟衰退跡象，美國股市的高估擔憂，美國和歐洲的商業地產問題，中國經濟衰退和房地產問題的擔憂，日元套利交易可能平倉的動向，最近川普關稅造成的貿易戰風險等等…

​

如果問題能一個接一個地出現並解決，那就好了。然而，從拜登政府開始，就一直延後處理問題…這種模式一直持續到現在。

​

把這些問題堆積起來，反而有可能在短期內集中爆發…這或許是目前局勢最大的風險。一個個延後，卻在不久的將來集中爆發。（拜登給川普留下的驚喜大禮包？;) 而且，這是否只是遙遠的將來…這也是一個問題。

​

正如之前提到的波克夏的新聞內容所述，美國市場似乎已經從指數水平的問題轉變為主要考慮剩餘時間的問題。

​

另一方面…聯準會逆回購協議餘額一度徘徊在1000億美元以下，最近卻開始下降，看來聯準會很快就會開始討論停止量化緊縮(QT)了。