韓股再挫，美國股市敘事不再是衰退或通膨，而是「市場利率」

儘管美國股市昨日僅呈現盤整，但今日韓國股市卻再度重挫。韓國綜合股價指數（KOSPI）下跌1.31%，韓國科技股指數（KOSDAQ）跌幅更大，接近3%，收跌2.84%。

​

與KOSPI、KOSDAQ兩大指數密切相關的三星電子、EcoPro等主要股票也出現了相當大幅度的同步下跌。

今日韓國股市走勢導致KOSPI指數略微跌破短期趨勢線，KOSDAQ指數也未能突破60日均線，以一根明顯的陰線收盤，顯示出並不樂觀的走勢。

以下是KOSDAQ的周線圖。KOSPI的走勢與之類似，但從KOSDAQ的周線圖來看，從今年上半年開始，股價正朝著我們預估的大致終點邁進，而近期股價則停留在中間路徑上，我們之前也曾提到過這一點。

​

今日的走勢似乎顯示，後段走勢已開始。如果我們預期股價將接近甚至達到新冠疫情低點附近，那麼仍有相當大的下跌空間，而要達到這個程度，KOSDAQ指數中的大型股在一段時間內可能也會持續走弱，這一點需要銘記在心。

從今日的收盤結果來看，KOSDAQ指數中的大型股，包括EcoPro、EcoProBM等二次電池相關股票，以及Alteogen、HLB等生物科技相關股票，都出現了疲軟的跡象。

​

從下方EcoPro和EcoProBM近期的日線圖走勢可以看出，9月初以來一度反彈的股價，再次跌破短期支撐位，持續下跌。

三星電子的股價今日再度下跌超過2%，即使是短期技術性反彈也未能出現，持續呈現疲軟的下跌趨勢。

​

從目前情況來看，短期內難以出現明顯反彈，這是否意味著外資主導的拋售壓力將持續存在，值得我們關注。

​

儘管三星電子的股價已較高點大幅下跌，價格相對便宜，但考慮到外資主導的拋售壓力可能持續存在，即使是打算在低價位買入的投資者，也應該採取分批買入的方式，並設定較長的時間週期（例如未來幾週），謹慎應對。如果股價跌破5.3萬韓元，則可以考慮加快分批買入的步伐，逐步提高持股比例。

目前影響美國股市，進而影響韓國股市的主要短期因素，並非經濟衰退或通脹擔憂，而是對"市場利率上升"的擔憂。短期內，不太可能出現令人擔憂的經濟衰退跡象或通脹反彈的數據。

​

相反，中期來看，通脹再次上升的擔憂正在浮現，而目前最能支持這一擔憂的是，由於唐納德·特朗普（Donald Trump）的連任可能性上升，"特朗普交易"（Trump Trade）成為了重要的議題。

最近，知名的政治投注或博彩網站上，特朗普當選的概率（投注比例）突然上升，與民調結果有所出入，成為熱門話題。然而，正如以下新聞報導所述，這也引發了輿論操縱的嫌疑，因為大量資金湧入政治投注網站。

​

即使這只是非官方民調的政治投注，也會對大眾心理產生重大影響。如果大量資金有意圖地在總統大選前夕投入，以操縱支持特朗普當選的民意，那麼這就與一般的政治獻金（例如用於電視廣告）不同，需要從直接操縱輿論的角度來審視。

​

事實上，這與近期韓國新聞中經常報導的明太均民調操縱嫌疑案，在心理操縱的可能性方面，核心問題並沒有太大差異。

以下圖表分別顯示了美國30年期和10年期等主要長期國債的每日利率走勢。可以看出，期限越長，近期市場利率波動越大、越快。

​

新聞報導也指出，由於"特朗普交易"，長期國債利率飆升，同時也出現了快速的美元升值現象。因此，在7月以來大型科技股表現平淡之際，由於聯準會降息預期推高股價的其他行業和股票，其股價進一步上漲的可能性正在受到抑制。

根據Fedwatch顯示的利率期貨市場走勢，11月聯準會公開市場委員會（FOMC）會議上進一步降息25個基點的概率在80%到90%之間波動。

​

儘管目前概率較低，但由於"特朗普交易"的再度興起，聯準會維持利率不變的概率得以維持。如果這一概率進一步上升，美國股市也可能出現敏感反應。

目前，就美國股市和韓國股市而言，最有可能成為利空因素的，仍然是"利率衝擊的可能性"，而非美國經濟衰退擔憂或短期的通脹反彈問題。

​

目前僅僅是受到"特朗普交易"的影響而出現震盪。如果其他因素疊加，長期國債利率可能會進一步受到刺激，而潛在的風險包括中東地區的衝突。

​

目前30年期國債利率已接近4.5%，基準利率（10年期國債）則徘徊在4.2%左右。那麼，10年期國債利率達到何種水平時，市場才會出現更為敏感的反應呢？

​

我個人認為，當市場開始重新關注"長期短期利率差距正常化"這個主要議題時，就會出現這種情況。就像之前10年期和2年期國債利率差距正常化曾成為焦點一樣，10年期和3個月期國債利率差距的問題依然存在。同時，與此相關的債券市場熊市陡峭化現象相關議題也同樣存在。

高盛（Goldman Sachs）昨日發布報告，預測未來十年美國股市的收益率將無法超越債券市場，這是一個悲觀的中長期展望。

​

雖然存在時間差，但瑞·達利歐（Ray Dalio）、史丹利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）等華爾街傳奇人物之前也曾發表過類似的觀點，近期高盛和摩根大通（JP Morgan）等機構也紛紛發表了類似的看法。

​

他們與我之前經常提到的觀點一樣，從"美國股市長期高點論"的角度出發，提前拋出這些看法。正如以下影片縮圖所示，"上升趨勢結束了"並不意味著直接進入長期熊市，"橫盤整理"也是一種可能性。